L’économie va s’embrouiller jusqu’en 2024

Je ne suis pas très heureux lorsque je regarde les derniers chiffres macroéconomiques. En revanche, ils ne sont pas très négatifs. Selon les chiffres du RWI/ISL sur le trafic de conteneurs dans les ports, la situation s'améliore progressivement dans le nord-ouest de l'Europe (ports de Hambourg, Brême/Bremerhaven, Rotterdam, Anvers, Zeebrugge et Le Havre).

En novembre, le débit a augmenté de 1,2 % par rapport à octobre et de 14,3 % par rapport à un an plus tôt. La baisse observée dans les chiffres de 2022 ne s’est pas produite dans les ports chinois, mais le débit y est actuellement en baisse. En novembre, de 0,8% en glissement mensuel. Par rapport à un an plus tôt, on constate une légère augmentation de 1,7 % dans les livres.

Les chiffres préliminaires des indices des directeurs d'achat pour décembre dressent un tableau mitigé. Il y a eu une légère amélioration dans l’UE. L'indice PMI composite de la zone euro est passé de 48,3 en novembre à un niveau préliminaire de 49,5 en décembre. Ce n’est pas génial, mais ce n’est pas non plus dramatique. L'amélioration est entièrement imputable au secteur des services. L'indice de confiance des directeurs d'achats de l'industrie est resté inchangé par rapport à novembre. Il est frappant de constater qu’en France et en Allemagne, l’indice PMI de l’industrie a diminué. En France, cet indice est passé de 43,1 en novembre à un triste 41,9 en décembre, soit son plus bas niveau depuis mai 2020. L'Allemagne n'a pas fait beaucoup mieux. Là, l'indice est passé de 43,0 en novembre à 42,5.

D’autres indicateurs de confiance montrent la même chose, avec toutefois quelques nuances intéressantes. L'indice ZEW pour l'Allemagne, qui mesure la confiance des analystes, s'est amélioré en décembre en termes d'attentes, mais a encore baissé en termes d'évaluation de la situation actuelle.

L'indice phare Ifo est tombé à 84,7 en décembre. En novembre, le score était de 85,6. Le niveau de décembre était le chiffre le plus bas depuis mai 2020. Ici, c’est précisément la composante attentes qui a fait baisser le chiffre global.

Il y a beaucoup à dire sur la situation déplorable et les perspectives de l’industrie européenne. Et à juste titre. Nous entendons souvent parler d’entreprises qui délocalisent leur production aux États-Unis. On pourrait alors penser que l’industrie là-bas fonctionne à merveille. Ce n'est pas vrai. En novembre, les niveaux de production de l'industrie américaine étaient inférieurs de 0,9 % à ceux d'il y a un an. Pour le seul secteur manufacturier, la baisse est de 1,0 %.

Les premiers indicateurs de confiance régionaux pour décembre suggèrent également une faiblesse aux États-Unis, même si ces chiffres sont souvent volatils. L'indice Empire State, qui mesure la confiance des entreprises dans la Fed de New York, est passé de 31,2 en novembre à 0,2 en décembre. L'indice comparable de la Fed de Philadelphie s'est établi à -16,4 en décembre contre -5,5 en novembre. Le chiffre de décembre était le plus bas depuis avril 2023.

En revanche, le marché du travail reste relativement robuste. Le nombre de demandes d'allocations de chômage reste modeste.

La Fed a réduit son taux d'intérêt officiel de 0,25 point de pourcentage cette semaine. C’était comme prévu et c’était la troisième baisse consécutive des taux d’intérêt. La Fed et la BCE ont toutes deux réduit leurs taux de 100 points de base cette année. Contrairement à la BCE, la Fed semble désormais prendre une pause. L'un des présidents des banques régionales de la Fed a voté contre la décision de baisser les taux d'intérêt. Beth Hammack, de la Fed de Cleveland, aurait préféré laisser les taux d'intérêt inchangés. Plus important encore, ce que l'on appelle le « dot plot », un graphique contenant, entre autres choses, les attentes de tous les membres du comité des taux d'intérêt concernant le niveau des taux d'intérêt à la fin de l'année prochaine, a montré que peu de taux d'intérêt des baisses de taux sont attendues l’année prochaine. Deux réductions des taux d'intérêt ont reçu dix voix sur dix-neuf. Quatre membres pensent qu'il y aura moins de deux réductions des taux d'intérêt l'année prochaine et cinq membres davantage. En septembre, la plupart des membres s’attendaient à trois autres réductions des taux d’intérêt. Les marchés financiers ont perçu ce changement et l'explication donnée par le patron de la Fed, Powell, comme quelque chose de plus. belliciste que prévu. En conséquence, le dollar et les rendements obligataires ont augmenté et les cours des actions ont chuté.

Powell a également déclaré que la Fed avait effectué de nombreuses recherches sur les effets de toute imposition et/ou augmentation des droits de douane sur l'inflation. En d’autres termes, il a déclaré : « Président Trump, nous sommes prêts à vous accueillir. » La première réunion sur les taux d’intérêt en 2025 aura lieu dix jours après l’investiture du nouveau président. Alors Trump fera toutes sortes de choses Ordres exécutifs ont signé. Je suis curieux de savoir ce que la Fed en pensera.

Les consommateurs néerlandais ne veulent tout simplement pas être satisfaits. La confiance des consommateurs a chuté pour le troisième mois consécutif en décembre : -26, contre -25 en novembre. C’est bien en dessous de la moyenne à long terme et le niveau le plus bas depuis février. Les salaires ont désormais rattrapé les hausses de prix de ces dernières années et le pouvoir d'achat augmente cette année grâce à diverses mesures. La raison pour laquelle les consommateurs restent si déprimés reste un mystère. Une explication pourrait être que les consommateurs sont toujours gênés par la hausse des prix, même si, dans la plupart des cas, leurs revenus ont également augmenté. La situation politique mouvementée dans notre pays et la guerre en Ukraine pourraient également jouer un rôle.

La productivité du travail aux Pays-Bas aura chuté de 2023 % en 1,4. Ce n'est pas bon. Notre prospérité dépend de la productivité du travail et du nombre d'heures travaillées. Comme peu de gens souhaitent travailler plus d’heures, l’augmentation de notre prospérité dépend de l’augmentation de la productivité. Lorsqu’il s’agit de productivité, il ne faut pas se pencher sur le court terme, mais sur les tendances à long terme. Ce n’est pas pour autant que cela nous rend heureux. Dans les années 2008 et jusqu’à la crise financière de 09/1, la productivité a augmenté de 2 à 0,6 % par an. Sur les dix dernières années, l'augmentation moyenne n'est que de XNUMX %. Cela fait une différence.

Il y a toutes sortes de nuances dans ces chiffres. Par exemple, nous avons considérablement réduit notre production de gaz. Il s'agit d'un secteur à forte productivité du travail. Si la production est moindre dans un secteur à forte productivité du travail, la productivité moyenne de l’économie dans son ensemble diminue. Cela ne signifie pas qu’il faille minimiser les faibles chiffres. L’argent gagné dans un tel secteur circule ensuite dans le reste de l’économie et d’autres secteurs en profitent également.

L’observation la plus positive est que c’est dans les services aux entreprises que la productivité a le plus augmenté. C’est peut-être un signe avant-coureur de ce que l’IA nous apportera.

Un économiste américain que je suis, John Cochrane – il se fait appeler l'économiste grincheux – J'ai trouvé un autre article intéressant sur la déréglementation. Le président argentin Javier Milei, au pouvoir depuis un an maintenant, s'est fermement engagé en faveur de la déréglementation. Les expériences des Argentins sont intéressantes. Cochrane a écrit cette semaine : "Le tsar argentin de la déréglementation, Federico Sturzenegger… [a] découvert une règle générale : là où la déréglementation a lieu, les prix baissent de l'ordre de 30 %. Il l'a constaté dans le textile, la logistique et certains produits agricoles." Dans le cas de l’Argentine, cela signifie que les avantages économiques de la déréglementation sont très importants. Peut-être devrions-nous y réfléchir aussi.

Fermeture
Nous vivons dans une économie « en difficulté ». Il y a peu de croissance, mais il n’y a pas non plus de retrait. L’industrie européenne est faible, mais étonnamment, celle des États-Unis n’est pas beaucoup plus forte. Le transbordement de conteneurs dans les ports de notre région du monde s’est amélioré récemment. Peut-être un signe positif.

La Fed a de nouveau abaissé ses taux d’intérêt, mais les taux d’intérêt des marchés financiers ont en réalité augmenté. En effet, dans l’ensemble, la Fed a fait un peu plus belliciste était que prévu. La BCE va probablement poursuivre ses baisses de taux d’intérêt en 2025, la Fed semble appuyer sur le bouton pause. En fin de compte, je pense que la Fed abaissera également davantage ses taux d’intérêt.

Les consommateurs néerlandais restent moroses et la productivité du travail dans notre pays aura considérablement chuté en 2023. En matière de productivité, vous devez examiner les tendances à long terme. Ils n'ont pas l'air heureux. Au cours des dix dernières années, l'augmentation moyenne de la productivité a été inférieure d'environ 1 % à celle de la période 1990-2008. Peut-être que l’IA nous aidera dans les années à venir. Les expériences vécues cette année en Argentine sous le président Milei montrent que la déréglementation peut conduire à des résultats spectaculairement positifs.

Ceci est mon dernier commentaire macro hebdomadaire de 2024. Je souhaite aux lecteurs de joyeuses fêtes et une bonne année 2025 ! Merci pour votre soutien. A l'année prochaine.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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