La lumière au bout du tunnel pour l’industrie ?

L'industrie néerlandaise a produit 0,1% de moins en novembre qu'un an plus tôt. Ce n’est certainement pas de quoi être euphorique, mais c’est le meilleur chiffre depuis la mi-2023. Plus tôt en 2024, des baisses de 5 % avaient été enregistrées. Et si vous regardez l'évolution mensuelle, novembre affiche un joli +1,3%. Pour octobre, il s'élève désormais à +0,1. La dernière fois que la production a augmenté pendant deux mois consécutifs, c’était il y a un an et la dernière fois que la production a augmenté pendant trois mois consécutifs, c’était fin 2021.

Étant donné que les indices de confiance CBS (confiance des fabricants dans l'industrie) et NEVI (indice des directeurs d'achats dans l'industrie) ont montré une légère amélioration ces derniers mois, on peut espérer que les chiffres de production s'amélioreront encore dans les mois à venir.

Parmi les principaux secteurs, l'industrie des matériels de transport a enregistré la perte la plus importante : -16,3% sur un an. Cela était principalement dû au sous-secteur des voitures et remorques, dont la production était inférieure de 24,8 % à celle d'un an plus tôt. Cela est sans aucun doute dû à l'arrêt de la production automobile de VDL au premier trimestre 2024. Cela signifie également que les chiffres annuels après le premier trimestre 2025 montreront probablement une nette amélioration.

La chimie énergivore reste en déclin. La production y a déjà chuté de près de 2022 % en 2023 et 15 et en novembre 2024, le niveau de production était à nouveau inférieur de 4,5 % à celui d'un an plus tôt. L'industrie du caoutchouc et du plastique, également énergivore, affiche désormais une légère croissance de 0,8% sur un an. Cela pourrait être le signe que l’industrie s’est adaptée à la hausse des prix de l’énergie.

Tout bien considéré, le chiffre de novembre n’est pas trop mauvais pour moi et j’en conclus qu’il semble y avoir de la lumière au bout du tunnel pour l’industrie. Bien entendu, nous verrons ce qui se passera si le nouveau président américain impose rapidement toutes sortes de droits de douane à l’importation et augmente les droits de douane existants.

L'industrie allemande peut également espérer une année 2025 un peu meilleure, même s'il faut dire que les entrées de commandes en novembre ont été très décevantes : -5,4% par rapport à octobre, alors que les entrées de commandes en octobre avaient déjà baissé de 1,5% en volume par rapport à septembre. . Mais l’industrie allemande se caractérise par certains secteurs dans lesquels elle fabrique des produits de très grande taille. En dehors du sous-secteur des « avions, navires et trains », les commandes enregistrées en novembre ont augmenté de 0,2 %. Et si vous regardez les trois mois de septembre à novembre et comparez cela à juin à août, cela indique +1,7 %.

La production de l'industrie allemande a augmenté de 1,5% en glissement mensuel en novembre, après une baisse de 0,4% en octobre. Par rapport à l’année précédente, l’industrie allemande a produit 2,8 % de moins. En octobre, il était encore de -4,2%. Les secteurs à forte intensité énergétique en Allemagne semblent également s'être plus ou moins adaptés aux prix élevés de l'énergie. Le graphique ci-dessous de Destatis (le CBS allemand) montre que le niveau de production dans les secteurs à forte intensité énergétique s'est plus ou moins stabilisé en 2024. En novembre, une hausse de 1,5% en glissement mensuel a été enregistrée.

Selon l'enquête mensuelle de la Commission européenne sur le « sentiment économique » général dans la zone euro, l'ambiance s'est en fait détériorée en décembre. L'indice est passé de 95,8 en novembre à 93,7 en janvier. Cela était principalement dû à l'industrie. Le sous-indice industriel est tombé en décembre à son plus bas niveau depuis juillet 2020 ! Les consommateurs sont également devenus plus pessimistes, mais la confiance des entrepreneurs dans le secteur des services s'est en fait améliorée. Cette image correspond aux indices des directeurs d'achat du secteur des services dans les différents pays.

L’IA mène la charge
La valeur des exportations de Taiwan (en dollars américains) était de 9,2 % plus élevée en décembre qu'un an plus tôt. Pour l'ensemble de l'année 2024, la valeur des exportations a augmenté de 9,9 %. La valeur des exportations de produits électroniques était de 8,6% plus élevée en décembre qu'un an plus tôt et celle du secteur « information, communication et audio-vidéo » a même augmenté de 16,0 %. J’aime examiner ce genre de chiffres parce que Taiwan a une structure industrielle en début de cycle et les chiffres taïwanais suggèrent que les choses vont aller crescendo dans le secteur technologique, en particulier dans celui de l’IA.

L'inflation continue d'augmenter
Selon « l'estimation rapide » de Statistics Nederlands, notre inflation est passée de 4,0 % en novembre à 4,1 % en décembre. Seul un nombre limité de détails sont publiés dans le devis rapide. Tous les autres détails seront annoncés le mardi 14 janvier. Les secteurs pour lesquels des chiffres ont déjà été publiés présentent un tableau très remarquable. L'énergie, y compris les carburants, était 1,4 % plus chère qu'un an plus tôt. Les prix des produits alimentaires, y compris le tabac, ont augmenté de 6,7% par rapport à un an auparavant, après une hausse de 6,2% en novembre et la hausse des prix des services est passée de 5,5% en novembre à 5,8% en décembre. Les chiffres de décembre sont tous nettement supérieurs à ceux de novembre. L'inflation globale aurait sans doute été nettement supérieure à 4,1% si l'inflation des biens industriels n'avait pas fortement diminué : de +1,3% en novembre à 0,0% en décembre. Je dois ajouter que la hausse de l'inflation en glissement annuel en décembre est en partie due à un « effet de base ». En décembre 2023, le niveau des prix est resté inchangé par rapport à novembre 2023. En 2024, la hausse mensuelle était de 0,1 %. Ce n'était pas trop mal.

L'inflation dans la zone euro s'est accélérée comme prévu, passant de 2,2% en novembre à 2,4% en décembre. L'inflation sous-jacente est restée inchangée à 2,7%. Je pense que ces chiffres d’inflation n’empêcheront pas de nouvelles baisses de taux d’intérêt de la part de la BCE.

La Fed se prépare à Trump et se dirige vers une pause sur les taux d’intérêt
Le compte rendu de la réunion politique de décembre de la Fed suggère que les baisses de taux d'intérêt aux États-Unis sont pour l'instant suspendues. Les risques baissiers pesant sur la croissance économique ont diminué et les risques haussiers pesant sur l’inflation semblent avoir augmenté. La Fed se dit également prête si les tarifs douaniers et l'expulsion d'immigrés clandestins font grimper l'inflation cette année.

Il existe apparemment des divergences d’opinion considérables au sein de la Fed concernant l’inflation. Le directeur de la Fed, Chris Waller, a prononcé un discours la semaine dernière dans lequel il s'est dit confiant dans la poursuite de la baisse de l'inflation. La situation n’a pas été très fluide ces derniers mois et certains estiment même que l’inflation sous-jacente est actuellement en légère hausse. Waller explique que certains chiffres de l’inflation sont basés sur des hypothèses. C’est le cas des catégories de biens et services dont le prix ne peut être observé directement. Si l’on prend cela en compte, il estime que les chiffres de l’inflation semblent bien meilleurs. Je soupçonne que Waller occupe pour le moment une position minoritaire au sein de la Fed, mais cette discussion est certainement intéressante.

Le procès-verbal indique également clairement que la Fed considère toujours le niveau absolu du taux directeur comme « restrictif ». Puisque cela ne semble plus nécessaire, de nouvelles baisses des taux d’intérêt resteront à l’ordre du jour de la Fed courant 2025.

De plus, les taux d’intérêt du marché des capitaux ont évolué à l’encontre de la politique de la Fed ces derniers mois. Alors que la Fed a abaissé ses taux de 100 points de base, les taux d’intérêt des marchés financiers ont augmenté à peu près dans la même mesure. C'est extrêmement inhabituel. Le schéma habituel est que les taux d’intérêt du marché des capitaux baissent au cours de la première phase d’un processus de réduction des taux d’intérêt. Ce n’est que lorsque la Fed agit ainsi depuis un certain temps que les taux d’intérêt des marchés des capitaux remontent souvent. On pourrait dire qu’une telle augmentation au cours du processus est un message du marché à la Fed indiquant que les baisses de taux d’intérêt sont plus ou moins terminées. La hausse des taux d’intérêt sur les marchés des capitaux ces derniers mois est probablement due aux inquiétudes concernant l’inflation et les finances publiques. En fait, le marché dit à la Fed que les baisses de taux d’intérêt ne sont plus appropriées. Il semblerait que la Fed suspende effectivement, pour le moment, les baisses de taux d’intérêt.

La hausse des taux d'intérêt sur les marchés de capitaux américains exerce également une certaine pression à la hausse sur les taux d'intérêt des marchés de capitaux européens et freine considérablement la hausse des cours des actions.

Fermeture
Les derniers chiffres de l'industrie néerlandaise indiquent une certaine amélioration. Ce ne sera sans doute pas super fort, mais des améliorations se profilent à l’horizon. Espérons que cela s’applique également à l’Allemagne.

Les chiffres du commerce taïwanais suggèrent que les développements dans le domaine de l’IA se poursuivent à un rythme rapide.

L'inflation dans notre pays a augmenté en décembre, tout comme dans l'ensemble de la zone euro. Les chiffres provisoires de décembre montrent des mouvements remarquables, que nous ne pourrons expliquer correctement que lorsque CBS publiera tous les détails mardi prochain.

La Fed suspend pour le moment les baisses de taux d’intérêt. Le marché des capitaux l’a déjà anticipé. Toutefois, les réductions des taux d'intérêt restent à l'ordre du jour politique de la Fed, car les taux d'intérêt peuvent encore être qualifiés de restrictifs. La hausse des taux d'intérêt sur les marchés des capitaux ces derniers mois suggère qu'il existe une divergence d'opinion importante entre la Fed et les acteurs des marchés financiers. Nous verrons qui a raison. Je pense que les marchés ont plus souvent raison que la Fed, mais dans ce cas, je mise sur cette dernière.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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