Le gouvernement de coalition allemand s'appelle Ampel-Koalition, d'après les couleurs du SPD (rouge), du FDP (jaune) et des Verts. L’économie allemande est également devenue une sorte de phare. Au quatrième trimestre de l’année dernière, le PIB a diminué de 0,2 %.
Comme le montre le premier graphique, croissance et contraction alternent depuis douze trimestres consécutifs. Dans l’ensemble, l’économie allemande stagne depuis cinq ans. La campagne électorale a d’abord été dominée par les questions économiques, mais récemment l’immigration est devenue le principal sujet de discussion. Il ne fait toutefois aucun doute que le nouveau gouvernement devra donner la priorité à la restauration du progrès économique.
Il ne sera pas facile de remettre l’économie allemande sur la voie d’une croissance, même modeste. Voici une liste de défis. L’économie allemande dépend fortement de l’industrie automobile. C'est sous pression. Cela a commencé à l'époque avec le « dieselgate ». Lorsque de nouvelles normes d’émissions ont dû être respectées, les constructeurs automobiles allemands n’étaient pas prêts. Alors qu'une certaine reprise semblait se profiler, la pandémie est arrivée et toutes sortes de problèmes d'approvisionnement ont surgi, ce qui a entraîné des problèmes de production, avec notamment une pénurie de puces électroniques jouant des tours aux constructeurs automobiles. De plus, ils ont été très en retard (ou en retard ?) dans le développement des voitures électriques.
Un autre pilier de l’économie allemande est la construction mécanique. réalisés en Allemagne-les machines ont réussi à trouver leur chemin vers la Chine. Entre-temps, les Chinois ont beaucoup appris et peuvent le faire eux-mêmes à moindre coût. De plus, la croissance économique chinoise n’est plus acquise, ce qui freine les exportations allemandes vers ce pays.
De Energiewende La politique menée sous Angela Merkel a conduit à des coûts énergétiques bien plus élevés en Allemagne que dans la plupart des autres pays. C’était déjà un problème avant le début de la guerre en Ukraine. La fin des importations de gaz russe a entraîné une augmentation excessive des prix de l’énergie. L’Allemagne possède une industrie relativement importante, consommant beaucoup d’énergie. C’est pourquoi elle a été plus durement touchée que d’autres pays par les prix élevés de l’énergie. Nous avons la chance que dans notre pays, un certain nombre d'acteurs informatiques issus du groupe Philips (ASML, ASMI, BESI, NXP) aient émergé. Pour des raisons qui ne me sont pas claires, cela ne s'est pas produit en Allemagne ou s'est produit beaucoup moins avec Siemens, par exemple, on peut donc dire que la structure industrielle de l'Allemagne n'est pas bien préparée pour l'avenir.
Enfin, les gouvernements Merkel ont toujours accordé une grande priorité au maintien de l’équilibre des finances publiques, même au détriment des infrastructures. Cela s’applique également à l’infrastructure numérique. Quiconque est déjà allé en Allemagne sait que trouver une connexion Internet stable est souvent un défi.
Finalement, le résultat, comme mentionné précédemment, est que le PIB allemand n’est actuellement pas plus élevé qu’il ne l’était en 2019, comme le montre la figure suivante.
Les chiffres préliminaires de la croissance économique du quatrième trimestre ont également déçu en France et en Italie. L'économie française s'est contractée de 0,1% en glissement trimestriel et celle de l'Italie a stagné. L’Espagne montre une image très différente. L'économie y a progressé au-delà des attentes : 0,8 % en glissement trimestriel et 3,5 % en glissement annuel. Le PIB réel de la zone euro dans son ensemble a stagné, selon les chiffres préliminaires.
De indice de sentiment économiqueLe baromètre mensuel du cycle économique de la Commission européenne est passé de 93,7 en décembre à 95,2 en janvier. Cela semble encourageant, mais le chiffre de décembre était remarquablement bas. L'indice reste inférieur à sa moyenne depuis 1980.
Lagarde : Je vois, je vois ce que vous ne voyez pas
Lors de sa conférence de presse habituelle après une réunion de politique monétaire, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré qu'elle s'attendait à une reprise de l'économie de la zone euro au cours de cette année. Les augmentations de salaires étant désormais supérieures à l’inflation, le pouvoir d’achat s’améliore. La BCE s’attend donc à une reprise de la consommation privée. Je m'attendais à cela depuis un moment, mais jusqu'à présent, c'est une déception.
Lagarde fonde également ses espoirs sur l’amélioration du commerce mondial et estime que cela donnera à l’Europe un coup de pouce à la croissance tirée par les exportations. Je l’espère aussi. Mais alors que la croissance économique chinoise est sous pression et que le nouveau président américain menace d’imposer toutes sortes de droits de douane, je crains le pire.
Si les consommateurs ne parviennent pas à répondre à leurs attentes et que la croissance attendue des exportations déçoit, où l’économie européenne se redressera-t-elle ? Cette semaine, la BCE a publié les résultats de l'enquête sur les prêts bancaires. Il s’agit d’une enquête menée auprès d’un grand nombre de banques européennes, quatre fois par an. Les banques sont interrogées sur l'évolution de leurs conditions de crédit, la demande de crédit, etc. Les résultats de la dernière enquête ne sont pas très optimistes. Dans l’ensemble, les banques ont resserré leurs conditions de crédit pour les entreprises au cours du trimestre précédent. Ils disent qu’ils voient plus de risques alors que leur volonté de prendre des risques a en réalité diminué. On ne s’attendrait pas à cela dans une économie en amélioration. Les conditions d’octroi des crédits à la consommation ont également été durcies. Seules les conditions de crédit sont restées inchangées en ce qui concerne les prêts hypothécaires résidentiels.
Les banques sont donc devenues moins généreuses en matière de prêts aux entreprises. Le graphique montre que l’ampleur du resserrement des normes de crédit par les banques au cours du dernier trimestre de l’année dernière n’était pas exceptionnelle, il n’y a donc pas de raison immédiate de paniquer. Mais cette évolution n’est généralement pas de bon augure pour l’économie. Et compte tenu de ce que j’ai évoqué plus haut, il est difficile d’être optimiste quant à l’évolution économique de la zone euro cette année.
Comme prévu, la BCE a abaissé ses taux officiels de 25 points de base cette semaine, la cinquième baisse de taux de ce cycle et certainement pas la dernière. Vendredi prochain, la BCE publiera une analyse du « niveau neutre » des taux d’intérêt. Il s’agit du taux d’intérêt qui n’apporte ni impulsion ni ralentissement à l’économie. Je m’attends à ce que la BCE indique une fourchette qui ne sera pas trop précise. Ce taux d’intérêt neutre pour le taux de dépôt sera d’environ 2 %, voire légèrement supérieur. Avec sa politique de taux d’intérêt, la BCE est certainement sur la voie de la neutralité. Si j’ai raison de dire que Lagarde et ses associés sont trop optimistes quant aux perspectives économiques, il est alors logique que la BCE réduise encore ses taux d’intérêt. Je pense donc que nous descendrons en dessous de 2 % plus tard cette année, contre 2,75 % actuellement.
Les entrepreneurs chinois moins positifs
Les indices des directeurs d'achat publiés en Chine par le BNS ont chuté en janvier. L'indice secondaire du secteur manufacturier est passé de 50,1 en décembre à 49,1 en janvier. L’indice du secteur des services est passé de 52,2 à 50,2. Pendant ce temps, les Chinois célèbrent leur Nouvel An. Cela conduit toujours à une certaine accalmie dans le flux des données économiques, mais ces derniers chiffres confirment l’image selon laquelle l’économie chinoise est en difficulté.
États-Unis : un point positif
La Fed a laissé ses taux officiels inchangés comme prévu. La décision a été prise à l’unanimité. C'est une décision compréhensible. L'économie se porte très bien, l'inflation est supérieure à l'objectif, la baisse de l'inflation s'est récemment arrêtée et il existe une grande incertitude quant aux politiques du nouveau gouvernement et à leurs effets sur l'économie.
Lors des conférences de presse précédentes, le président de la Fed, Jay Powell, est souvent apparu visiblement mal à l'aise lorsqu'on l'a interrogé sur sa relation avec Trump. Cette fois, il n'y avait pas de langage corporel négatif à observer, même si Powell n'a pas répondu à de telles questions.
L'économie américaine a progressé à un taux annualisé de 2,3 % au cours du dernier trimestre de l'année dernière par rapport au troisième trimestre. En termes européens, la croissance trimestrielle a été de 0,6 %. La croissance trimestrielle des États-Unis a été plus que entièrement tirée par les consommateurs. Les dépenses de consommation ont augmenté de 4,2 % sur une base annuelle. Les investissements des entreprises, en revanche, ont eu un impact négatif. Les investissements en équipement ont notamment été faibles : -7,8% en glissement trimestriel, en rythme annualisé. Les entreprises ont également procédé à des réductions significatives de leurs stocks. Cela a représenté 0,93 % du PIB.
Même si le chiffre de croissance est légèrement inférieur aux attentes, il reste un bon chiffre. Les investissements des entreprises peuvent être volatils, donc je ne perds pas le sommeil à cause d’une baisse trimestrielle. Et le cycle des stocks monte et descend. Parfois, les entreprises épuisent leurs stocks, ce qui limite la croissance du PIB, tandis que d’autres fois, elles les accumulent.
Les indices de confiance des entreprises régionales publiés cette semaine ont montré une amélioration. L'indice de la Fed de Dallas est passé de 3,4 en décembre à 14,1 en janvier. L'indice de la Fed de Richmond est passé de -10 à -4.
Fermeture
Il est de plus en plus difficile d’être optimiste quant à l’économie allemande. Dans quelques semaines, des élections auront lieu et, espérons-le, le nouveau gouvernement réussira à mettre en œuvre des politiques qui relanceront l’économie. Les défis sont très difficiles.
En regardant la conférence de presse de la BCE, je me suis demandé s’ils parlaient de la même économie européenne que celle que j’observe. Je soupçonne que la BCE est encore trop optimiste et qu’elle se sentira un jour obligée de réduire encore davantage ses taux d’intérêt officiels.
L’économie chinoise est toujours sous pression. La menace de nouveaux droits de douane américains sur les importations n’améliore pas les perspectives.
L’économie américaine, en revanche, se porte très bien. Le style quelque peu volatil du nouveau président ajoute aux incertitudes, mais la poursuite de la croissance économique est envisageable.
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