Le dernier chiffre de l'inflation est une agréable surprise

Notre inflation en janvier a été légèrement inférieure aux attentes : 3,3% contre 4,1% en décembre. Sur un mois, le niveau général des prix a baissé de 0,3 %. En janvier de l’année dernière, le chiffre a même augmenté de 0,5 %. La quantité limitée de détails divulgués dans l'« estimation rapide » soulève quelques points intéressants.

L'inflation a été contenue par le fait que les prix de l'énergie et des carburants étaient inférieurs de 1,4 % en janvier par rapport à l'année précédente. En décembre, ils étaient en réalité 1,5 % plus élevés. L’inflation des services a également fortement diminué, passant de 5,8 % en décembre à 4,4 % en janvier. Reste à voir si ce déclin va durer. En revanche, l’inflation des prix des produits alimentaires, des boissons et du tabac a augmenté, passant de 6,7 % en décembre à 7,0 % en janvier. Ce dernier n’est pas l’inflation que nous constatons tous dans les supermarchés, car le chiffre est faussé par l’augmentation significative des droits d’accise sur le tabac l’année dernière. Cette hausse suggère néanmoins que l’inflation alimentaire s’accélère. Ce n'est pas une bonne nouvelle. En fait, l’accélération de l’inflation alimentaire se produit déjà depuis un certain temps. Selon les chiffres de CBS, les prix des denrées alimentaires en mars de l’année dernière étaient 0,3 % plus élevés qu’un an plus tôt. Ce chiffre était passé à 2,2 % en décembre. Il est probable que le nombre ait encore augmenté en janvier, mais nous ne le saurons pas avant le 13 février, lorsque l'Office néerlandais de la statistique publiera tous les chiffres.

Les choses ne semblent pas aller très bien avec les consommateurs. Les ventes au détail ont augmenté de 1,5 % en décembre par rapport à l’année précédente. En volume, l’augmentation a été d’à peine 0,3 %. C’est décevant, car on pourrait s’attendre à ce que l’augmentation du pouvoir d’achat soutienne les dépenses de consommation. Aujourd’hui, les ventes au détail ne représentent qu’une partie des dépenses totales de consommation, mais quand même.

Selon NEVI, la confiance des directeurs d'achat de notre pays a légèrement diminué en janvier. Leur indice s'établit à 48,4. En décembre, il était encore à 48,8. Il y a environ un an, l’indice a brièvement dépassé 50, mais cela s’est avéré temporaire. Ici non plus, il n’y a certainement pas d’humeur à pousser des cris de joie, même si, bien sûr, cela pourrait toujours être pire.

Lorsque j’ai vu les chiffres concernant les nouvelles commandes de l’industrie allemande en décembre, je suis devenu optimiste pendant un moment. Ces derniers ont augmenté de 6,9% en un mois, même si le niveau est inférieur de près de 6% à celui d'un an plus tôt. Ma bonne humeur a pris un coup lorsque j'ai lu que ce chiffre de croissance élevé était dû à une augmentation de 55 % des commandes d'avions, de navires et de trains. Sans ces commandes importantes mais très volatiles, l’augmentation aurait été de 2,2 % sur un mois. Eh bien, c'est aussi bien, bien sûr. Ce matin, mon humeur positive a encore pris un coup. La production industrielle en Allemagne a chuté de 2,4 % sur un mois en décembre. D’une année sur l’autre, les niveaux de production ont diminué de plus de 3 %.

Difficilement compréhensible
Le graphique de l’indice montre une image presque impossible à comprendre. L'industrie manufacturière produit environ 20 % de moins qu'à son pic de fin 2017, et les niveaux de production sont comparables à ceux de fin 2006. En dix-huit ans, l'industrie allemande n'a donc fait aucun progrès. Le graphique montre également clairement que les récessions frappent durement et qu’il y a une reprise entre les récessions. L’économie allemande est depuis longtemps en stagnation nette, la production industrielle continuant de décliner. Assistons-nous au déclin de l’industrie allemande, autrefois puissante et puissante ? Un nouveau gouvernement peut-il inverser ce processus ?

Aux États-Unis, l’industrie n’est pas non plus au beau fixe, mais elle se porte clairement mieux qu’en Europe et surtout qu’en Allemagne. L'indice ISM, qui mesure la confiance des industriels, est passé de 49,2 en décembre à 50,9 en janvier. Ces entrepreneurs sont devenus plus positifs, notamment concernant leurs commandes. C'est un signe positif.

Le nombre d'offres d'emploi aux États-Unis est tombé à 7,6 millions en décembre. En novembre, il y avait encore 8,2 millions de postes vacants. Ce fut un véritable parcours en montagnes russes, mais ces chiffres suggèrent que le marché du travail américain s'améliore progressivement. En décembre, on comptait 110 postes vacants pour 100 chômeurs. Le marché du travail peut donc encore être qualifié de tendu, mais pas autant qu’il y a trois ans, lorsqu’il y avait environ 200 postes vacants pour 100 chômeurs. Si la détente sur le marché du travail se poursuit, la pression inflationniste émanant du marché du travail diminuera également davantage.

Fermeture
L'inflation aux Pays-Bas a diminué plus que prévu en janvier. Espérons que cette tendance se poursuivra, mais cela est incertain. Les ventes au détail augmentent, mais de manière décevante, tandis que l'indice des directeurs d'achat NEVI est resté à nouveau inférieur à 50 en janvier.

Cela pourrait toujours être pire. En Allemagne, la production industrielle continue de baisser. Le volume de production est désormais égal à celui de 2006. Incroyable.

Aux États-Unis, la situation n’est pas aussi mauvaise. Les industriels deviennent plus optimistes et le marché du travail se détend encore, ce qui devrait conduire, espérons-le, à de nouvelles baisses de l’inflation. Avec Trump à la barre, bien sûr, les choses les plus folles peuvent se produire.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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