La situation économique peut être décrite comme un chaos

La situation économique actuelle peut difficilement être décrite autrement que comme un chaos. Donald Trump s’en prend violemment aux taxes d’importation, qu’il reporte ensuite un certain temps. Il persiste dans sa rhétorique selon laquelle ces tarifs rendront les États-Unis à nouveau « grands ». Ce n’est pas ce que pensent les investisseurs en actions, ce n’est pas ce que pensent les PDG des entreprises américaines, et en fait, ce n’est pas ce que pense la grande majorité des économistes. Tout le monde n’est pas très satisfait des initiatives de paix de Trump concernant la guerre en Ukraine.

L'Europe est tellement choquée par ce spectacle qu'elle a décidé de dépenser des sommes colossales pour la défense, que les règles budgétaires ne s'appliqueront pas à elle (pour le moment ?), qu'une initiative de paix franco-britannique est en train de se développer et que les Allemands sont tellement mécontents qu'ils suppriment de fait leur « frein à l'endettement ».

J’observe depuis un certain temps déjà avec inquiétude l’évolution de la situation en Europe. Mais hier, j’ai assisté à une réunion où il a été clairement affirmé que tout cela est le coup de pied aux fesses dont l’Europe a désespérément besoin et que cela conduira à une économie européenne beaucoup plus forte. J'espère que oui, mais je ne suis pas encore convaincu. Je suis particulièrement surpris par l’euphorie qui entoure l’augmentation des dettes publiques. Le manque de dynamisme de l’économie européenne est-il réellement dû à des politiques budgétaires trop restrictives ? Certes, l’Allemagne aurait pu investir un peu plus dans les infrastructures, tant physiques que numériques, mais ce n’est pas le seul problème, n’est-ce pas ? Que vont-ils faire face aux prix élevés de l’énergie, à la réglementation étouffante, à l’expansion de l’État et aux inconvénients de la « croissance verte » ?

Lors de cette réunion, il a été avancé, entre autres, que Poutine nous a aidés à nous débarrasser de notre dépendance au gaz russe bon marché et que Trump nous aide à nous débarrasser de notre dépendance envers les États-Unis. Nous devons devenir complètement indépendants en énergie. Pour l’instant, nous dépendons encore principalement du GNL américain, mais si nous poursuivons la transition énergétique, nous pouvons y mettre un terme dans un avenir proche. Cela me semble être une illusion. Regardez les Pays-Bas. Environ 45 % de notre électricité est désormais produite par le vent et le soleil. Cela a conduit à des prix extrêmement élevés. Et ce chiffre de 45 % peut sembler positif, mais sur la consommation totale d’énergie primaire, seulement 12 % sont encore générés par l’énergie éolienne et solaire. Nous dépendons encore à environ 88 % des combustibles fossiles. La poursuite de l’électrification se heurte à la surcharge du réseau et il nous faudra des sommes colossales et beaucoup de temps pour réaliser des progrès majeurs dans ce domaine. Même si nous y parvenons, nous devrons faire face à des coûts énergétiques structurellement plus élevés que le reste du monde. Je ne vois pas très bien comment nous pouvons devenir une économie forte à partir de là, mais j’espère me tromper.

La réalité économique nous frappe
Selon l'indicateur GDPNow de la Fed d'Atlanta, l'économie américaine est en contraction au premier trimestre. L'indicateur GDPNow est une mesure « en temps réel » de la croissance économique qui est mise à jour très régulièrement avec les derniers chiffres macroéconomiques. Le graphique montre que l’estimation de la croissance économique du PIB actuel a fortement chuté au cours de ce trimestre. Alors que les premiers chiffres macroéconomiques indiquaient encore une croissance annualisée d’environ 3 %, celle-ci s’est récemment effondrée pour atteindre une contraction d’environ 2,5 %. Les économistes des institutions financières, résumés dans le consensus Blue Chip, prévoient actuellement une croissance d'un peu plus de 2 %.

La cause de cette contraction apparemment soudaine : Donald Trump et ses taxes à l’importation. La menace de ces tarifs a entraîné une forte augmentation des importations. Apparemment, les entreprises tentent d’obtenir autant d’articles que possible de l’étranger avant l’entrée en vigueur des taxes. En décembre, la valeur des importations de biens américains était déjà supérieure de 12 % à celle de l’année précédente. En janvier, ce chiffre était passé à 23 %. Les importations constituent un élément négatif dans le calcul du PIB. Il est toutefois possible que cette contribution négative soit compensée par une accumulation des stocks. Mais on verra.

Dans son discours au Congrès, M. Trump a déclaré que les droits de douane pourraient perturber l'économie, mais : « Nous sommes d'accord avec cela. Ce ne sera pas grand-chose. » Cela reste à voir. Les taxes augmentent les prix et entraînent des problèmes majeurs dans les chaînes de production. L’incertitude causée par des politiques erratiques n’aide pas non plus. L’hebdomadaire The Economist souligne que Trump parvient ainsi à retourner la plupart des autres pays contre l’Amérique. Le magazine montre à travers des événements historiques que des relations ainsi perturbées peuvent perdurer pendant longtemps, ce qui est également défavorable aux États-Unis à long terme.

Il convient toutefois de noter que d’autres composantes de l’indicateur GDPNow de la Fed d’Atlanta indiquent également un affaiblissement de l’économie américaine. Je suis très curieux de voir comment Trump réagira si l’économie s’affaiblit davantage et si les perturbations qu’il anticipe apparemment de par ses politiques sont plus importantes et plus durables qu’il ne le suppose actuellement. J’ai l’impression que l’autoréflexion critique n’est pas son point fort.

Les directeurs des achats néerlandais plus positifs
L'indice des directeurs d'achat NEVI a atteint 50,0 en février. En janvier, il était encore de 48,4. C'est une bonne nouvelle. En règle générale, les valeurs supérieures à 50 indiquent une croissance dans l’industrie et les valeurs inférieures à 50 indiquent une contraction. L'indice NEVI est resté inférieur à 2022 pendant sept mois consécutifs. En fait, cela dresse un tableau trop optimiste. L'indice NEVI est inférieur à 50 depuis septembre XNUMX, avec une courte période de trois mois au deuxième trimestre de l'année dernière comme exception. Quoi qu’il en soit, l’évolution de cet indice suggère qu’il y a une certaine reprise cyclique. Ce phénomène est également visible ailleurs en Europe.

Inflation décevante en février
L'inflation aux Pays-Bas a atteint 3,8 % en février. En janvier, ce taux était même tombé à 3,3 %. Notre inflation est donc bien supérieure à celle de la zone euro : 2,4% et compte parmi les plus élevées de la zone euro.

CBS n'a pas encore fourni beaucoup de détails dans son estimation rapide, mais les informations fournies sont inquiétantes. Le graphique suivant montre l’augmentation du niveau général des prix en février par rapport à janvier (mois sur mois) au cours des dix-sept dernières années. Nos chiffres d’inflation ne sont pas corrigés des variations saisonnières et février est traditionnellement un mois où les prix augmentent relativement fortement. Mais cette année est exceptionnelle. L’augmentation mensuelle des prix en février de cette année a été plus élevée que celle de toute autre année au cours des 16 années précédentes.

Dans l’estimation rapide, CBS fournit des chiffres pour quatre groupes de biens et services en plus du chiffre total. Seule l’évolution des prix de l’énergie (gaz, électricité et carburants) a permis de contenir l’inflation. La variation annuelle est passée de -1,4% en janvier à -1,9% en février. Les trois autres composantes ont montré une accélération de l’inflation. Les biens industriels ont été 1,5% plus chers en février qu'un an plus tôt, après +0,3% en janvier. Les prix des produits alimentaires, du tabac et des boissons ont augmenté de 7,5% par rapport à l'année précédente, après 7,0% en janvier, et l'inflation des services s'est accélérée à 4,4% en février contre 4,6% en janvier. Nous savons que nos chiffres d’inflation élevés sont en partie dus à l’augmentation considérable des taxes sur le tabac l’année dernière et à l’augmentation des loyers. Mais notre marché du travail tendu et les augmentations de salaires relativement élevées qui en résultent jouent également un rôle.

L’évolution récente des prix de l’énergie pourrait laisser entrevoir l’espoir d’une inflation quelque peu plus faible. Les prix du gaz européen ont chuté d’un tiers au cours des dernières semaines. Même si le nombre de cas avait considérablement augmenté au cours des mois précédents. Les prix du pétrole brut Brent sont tombés en dessous de 70 dollars le baril, atteignant leur plus bas niveau depuis 2021.

La BCE est presque prête
La BCE a abaissé ses taux officiels pour la sixième fois depuis l'été dernier. Le taux de dépôt a ainsi atteint 2,5%. Dans ses explications, Christine Lagarde précise qu'il existe une grande incertitude. Pour la BCE, ce n’est pas seulement la guerre commerciale imminente qui est pertinente, mais aussi l’augmentation proposée des dépenses de défense et l’augmentation prévue des dépenses d’infrastructure allemandes. Rien de tout cela n’a été une surprise. La BCE a clairement indiqué que le taux d’intérêt actuel n’est pas aussi restrictif qu’il l’était auparavant. Cela signifie que la fin des baisses des taux d’intérêt est en vue. Je soupçonne que la BCE laissera ses taux inchangés lors de la prochaine réunion et procédera à une ou deux baisses supplémentaires par la suite, mais pas plus.

Fermeture
Le comportement erratique du président Trump sur les tarifs douaniers est inquiétant. Cela crée de l’incertitude, des coûts et des prix plus élevés ainsi que des perturbations dans les chaînes de production. Les États-Unis semblent se diriger vers une croissance négative du PIB au premier trimestre, même s’il s’agit probablement d’un événement ponctuel.

Les directeurs des achats néerlandais sont devenus légèrement plus positifs. Cela indique un certain renforcement de l’économie industrielle.

Le chiffre de l’inflation néerlandaise pour février est décevant. Il faudra attendre les détails, mais notre inflation reste plus élevée et plus persistante que vous ne le souhaiteriez. Lorsque l’institut néerlandais de statistique publiera l’ensemble des données la semaine prochaine, il apparaîtra à nouveau clairement que le gouvernement contribue actuellement de manière significative et directe à l’inflation.

La BCE a encore abaissé ses taux d’intérêt, mais la fin du processus de réduction des taux est en vue.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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