Pessimisme ici, euphorie en Allemagne

Cela ne rend pas vraiment le consommateur néerlandais plus heureux. L'indice CBS qui mesure la confiance des consommateurs a chuté pour le sixième mois consécutif en mars, cette fois à son plus bas niveau depuis novembre 2023. À -34, l'indice est également bien en dessous de la moyenne depuis 1986 : -3,2. C’est tout à fait décevant, car je pensais que l’amélioration du pouvoir d’achat entraînerait davantage d’optimisme. Pas du tout.

Les cinq sous-questions de l'enquête sur lesquelles l'indice est basé ont enregistré des scores inférieurs en mars par rapport à février, mais la plus forte baisse s'est produite dans l'évaluation du climat économique au cours des douze prochains mois. On pourrait penser que les reportages de Trump sur la guerre commerciale sont le principal coupable. Tous les messages sur la nécessité de mettre en place nos défenses et le message implicite de la menace de guerre contribuent sans aucun doute également à la morosité.

Le premier graphique montre que la confiance des consommateurs néerlandais est assez proche de celle de la zone euro dans son ensemble (même si le chiffre de mars pour la zone euro n’avait pas encore été publié au moment de la rédaction de cet article). Ce n’est pas surprenant. Ce qui est frappant, c’est que la confiance des consommateurs néerlandais a évolué plus négativement ces derniers mois que dans la zone euro. J’ai toujours attribué cela à la situation politique chaotique dans notre propre pays.

Le volume des investissements en immobilisations corporelles a diminué de 0,4 % en janvier par rapport à l'année précédente. Cela ne semble pas bon. Il convient toutefois de noter que les entreprises avaient anticipé les investissements dans les moyens de transport en lien avec les modifications fiscales à compter du 1er janvier et les modifications relatives aux zones environnementales. En décembre, les investissements étaient encore supérieurs de 11,4 % à ceux de l’année précédente. Si vous prenez ces deux mois ensemble et que vous les faites en moyenne, il y a toujours un joli plus. Il convient de noter que décembre 2024 comptait un jour ouvrable de plus que décembre 2023 et que janvier 2025 comptait même deux jours ouvrables de plus que janvier 2024. Les chiffres n'ont pas été corrigés pour cela, donc peut-être que les chiffres brossent un tableau plus optimiste que ce qui est justifié.

Le taux de chômage dans notre pays était de 3,8% en février, soit le même qu'en janvier. En chiffres, le chômage a augmenté en moyenne de 7.000 XNUMX par mois au cours des trois derniers mois. Cela s’explique principalement par le fait que davantage de personnes sont entrées sur le marché du travail. L’emploi total a simplement augmenté. Rien de mal.

L'AWVN met en garde
Les chiffres de l'association des employeurs AWVN montrent que l'augmentation moyenne des salaires dans les conventions collectives de travail conclues en février était de 4,6 % sur une base de 12 mois. Il s’agit du trentième mois consécutif avec une augmentation de plus de 4%. L'AWVN prévient que les fortes augmentations salariales continues érodent la compétitivité des entreprises. Selon l'AWVN, la perte de pouvoir d'achat d'il y a quelques années a été plus que compensée pour presque tous les salariés. Je pense que c'est vrai. Cependant, les syndicats estiment que le simple maintien du pouvoir d’achat est insuffisant. Le marché du travail est très tendu et cela renforce la position de négociation des salariés.

Par le passé, j’ai remarqué que la relation entre les accords salariaux et l’inflation sous-jacente est beaucoup plus forte que celle entre les accords salariaux et l’inflation dans son ensemble. C’est peut-être une question de poule et d’œuf, mais maintenant que la baisse de l’inflation sous-jacente stagne depuis un certain temps, il ne faut peut-être pas s’attendre à ce que les accords salariaux se modèrent de manière significative.

Euphorie
L’Allemagne risque de sombrer dans l’euphorie. La composante des attentes de l'indice ZEW, qui mesure la confiance des analystes dans l'économie allemande, a fortement augmenté pour le deuxième mois consécutif en mars : 51,6 en mars, contre 26,0 en février et 10,3 en janvier. Je l’avoue, c’est un peu exagéré de parler d’euphorie. L'évaluation de la « situation actuelle » s'est légèrement améliorée, mais reste à un niveau extrêmement bas.

Toutefois, l’augmentation de la composante des attentes est remarquable. J'ai vérifié les chiffres depuis 1991. Au cours des 35 années qui ont suivi, les attentes n'ont augmenté plus fortement sur une période de deux mois que quatre fois auparavant. À l’époque, il s’agissait de la fin d’une récession et de la reprise après la pandémie. Cette fois, la raison de l’amélioration réside principalement dans l’investiture d’un nouveau gouvernement et dans les projets d’investissements massifs dans les infrastructures (et la défense) et de démantèlement en grande partie du frein à l’endettement.

La Fed laisse ses taux d'intérêt inchangés
La Fed a laissé ses taux officiels inchangés cette semaine encore. Les acteurs du marché financier ont été satisfaits des explications de Jay Powell et des projections des membres du comité de politique monétaire. Le message clé est que l’impact des tarifs douaniers de Trump sur la croissance et l’inflation sera limité et temporaire.

Bien sûr, nous devons attendre de voir si cela est correct. La dernière fois que la Fed a pensé qu’un pic d’inflation serait temporaire, cela s’est avéré être une déception.

Il en va de même pour la croissance économique. Plusieurs indicateurs suggèrent un affaiblissement cyclique, mais la Fed, par l’intermédiaire de Powell, continue de croire que l’économie est en bonne forme.

Fermeture
Les consommateurs néerlandais sont de plus en plus moroses. C’est remarquable car le pouvoir d’achat augmente. Les développements politiques chaotiques dans notre pays, la guerre commerciale de Trump et la menace perçue d’une véritable guerre jouent probablement ici un rôle décisif.

L'AWVN estime que les augmentations salariales des conventions collectives de travail de plus de 4 % portent atteinte à la compétitivité des entreprises. Si ces augmentations se poursuivent, l’AWVN pourrait avoir raison. Étant donné que l’inflation sous-jacente reste élevée, je pense que la croissance des salaires ne devrait pas ralentir de sitôt.

Les analystes sont de plus en plus positifs quant aux perspectives de l’économie allemande. Les projets du nouveau gouvernement dirigé par Friedrich Merz ont provoqué une augmentation exceptionnellement forte de la composante des attentes de l'indice ZEW. Une augmentation telle que celle affichée par l’indice sur les mois de janvier et février combinés est rare.

La Fed a laissé ses taux inchangés et a déclaré que même si la guerre commerciale de Trump entraînerait une croissance plus faible et une inflation plus élevée, les effets seraient temporaires. Les prix des actions ont augmenté suite à cette déclaration tandis que les taux d’intérêt du marché des capitaux ont chuté.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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