Les frasques de Trump rendent les marchés incertains

Les nouvelles économiques présentent un tableau mitigé cette semaine. Alors que Trump s'en prend à nouveau au président de la Fed, Powell, et que les indicateurs manufacturiers américains chutent fortement, les chiffres chinois surprennent à la hausse. Les analystes sont pessimistes quant à la situation en Allemagne et la croissance de l’emploi stagne dans le pays. Pendant ce temps, la BCE baisse à nouveau ses taux d'intérêt et le gel des loyers sociaux aura un effet déprimant sur le chiffre de l'inflation.

Les méthodes du président Trump restent impénétrables. Il annonce d’abord des droits d’importation insensés. Elles ne sont pas encore entrées en vigueur ou il les reporte de 90 jours et déclare ensuite qu'il fera des affaires avec des partenaires commerciaux. Ou prenez la position du président de la Fed, Powell. Il avait été initialement nommé à ce poste par Trump lors de son premier mandat. Powell a été reconduit dans ses fonctions par Biden. Trump a perdu confiance en Powell au cours de son premier mandat présidentiel. Maintenant, il semble vouloir se débarrasser de lui le plus rapidement possible. Ce n’est pas facile, car un président de la Fed ne peut être licencié que « pour motif valable ».

Je ne suis pas avocat, mais je comprends qu’il doit y avoir un manquement évident, une fraude ou une autre faute très grave. Le mandat de Powell en tant que président court jusqu'en mai de l'année prochaine. Mais Trump est pressé car il voit que sa politique va conduire à un effondrement économique à court terme. Des taux d’intérêt nettement plus bas pourraient donner à l’économie un coup de pouce qui l’aiderait à se redresser de manière significative avant les élections de mi-mandat du Congrès en novembre prochain. Trump a également un nouveau candidat prêt, l'ancien directeur de la Fed, Kevin Warsh. La Fed peut toutefois influencer les taux d’intérêt à court terme, mais son influence sur les taux d’intérêt du marché des capitaux est limitée.

La question est de savoir ce que Trump obtiendra en faisant pression sur Powell. Premièrement, il ne semble pas probable qu’il puisse se débarrasser de Powell dans un avenir proche. Toute tentative en ce sens pourrait entraîner une perte de confiance et donc une hausse des taux d’intérêt sur les marchés financiers. C’est la dernière chose que Trump veut. Deuxièmement, il est douteux que la politique de la Fed puisse changer radicalement sous un nouveau président. Le comité politique est composé de 12 personnes autorisées à voter. Troisièmement, il faut dire que durant sa première période à la Fed (2006-2011), Warsh était l’un des faucons. En attendant, je suis désolé pour Powell, qui souffre visiblement de la pression et de l’agitation.

Chute de l'indice de la Fed de Philadelphie
Il devient de plus en plus clair quel impact les politiques idiotes de Trump ont sur l’économie à court terme. La confiance des consommateurs s’est considérablement affaiblie et les anticipations d’inflation des consommateurs ont fortement augmenté. La semaine dernière, j’ai également signalé que l’indice de confiance des entrepreneurs de PME a chuté comme une pierre au cours des deux derniers mois. Cette semaine, l’indice de la Fed de Philadelphie semble également avoir connu une forte baisse. L'indice mesure la confiance des entreprises du district de la Réserve fédérale de Philadelphie. L'indice est passé de 12,5 en mars à -26,4 en avril.

Les économistes aiment examiner l’évaluation des entrées de commandes. Le sous-indice a chuté de 8,7 en mars à -34,2 en avril, une baisse exceptionnellement forte. Jamais auparavant ce sous-indice d’un panier n’avait chuté autant, à l’exception de deux mois après le début de la pandémie. La série remonte à 1968. Je dois noter que l'indice comparable Empire State, qui mesure à peu près la même chose dans le district de la Fed de New York, s'est en fait légèrement redressé en avril. Et le marché du travail ne montre encore aucun signe de ralentissement. Au cours de la semaine la plus récente pour laquelle des chiffres sont disponibles, 215.000 XNUMX personnes ont demandé des allocations chômage. C'est un chiffre faible.

L'indice ZEW allemand chute également
Les frasques de Trump ont également un impact majeur sur le sentiment général ailleurs dans le monde. L'indice ZEW pour l'Allemagne, qui mesure les attentes des analystes pour l'économie allemande, a pratiquement implosé en avril. L'indice s'est établi à -14,0. En mars, il était encore de 51,6. Si Trump fait volte-face, un tel indice pourrait bien sûr rebondir tout aussi rapidement. Il est également possible que les développements politiques en Allemagne aient eu un impact négatif sur la confiance des analystes, car les plans budgétaires du gouvernement Merz sont décevants.

Les chiffres chinois dépassent effectivement les attentes
À quel point les derniers chiffres chinois sont-ils différents ? Bien sûr, je le considère avec une certaine suspicion, mais la croissance économique au premier trimestre n’a certainement pas été décevante, avec 5,4 % sur un an et 1,2 % sur un trimestre. Les exportations chinoises ont enregistré des résultats remarquables en mars. La valeur des exportations en mars a été supérieure de 12,4% à celle de l'année précédente (+2,3% en février). Il est raisonnable de supposer qu’il s’agit d’une évolution temporaire, les entreprises ayant tenté de devancer les droits d’importation imposés par Trump en mars. Les effets de base peuvent également avoir joué un rôle. Le mois de mars dernier a été un mois faible.

Cependant, la valeur des exportations vers les États-Unis en mars n’était que de 4,5 % supérieure à celle de l’année précédente. Il semble d’ailleurs que les exportations vers les États-Unis soient complètement au point mort depuis l’entrée en vigueur des droits d’importation américains. Eh bien, nous devrons voir cela dans les chiffres d’avril dans un mois.

La croissance de la production industrielle chinoise s'est également accélérée en mars, augmentant de 7,7 % sur un an (le chiffre le plus élevé depuis juin 2021), contre 5,9 % en février. Bien sûr, cela pourrait aussi avoir à voir avec la volonté de devancer les prélèvements américains. Il y a deux observations importantes à faire à propos de la politique économique chinoise. Premièrement, les politiques de Trump ont accru le sentiment d’urgence parmi les décideurs politiques et ces derniers poursuivent une politique plus clairement orientée vers la relance.

Peut-être plus important encore, le président Xi a de nouveau fait une sorte de paix avec les grandes entreprises en février. Il y a quelques années, il l'a interdit après que le fondateur d'Alibaba, Jack Ma, a critiqué cette politique. Mais apparemment, le président se rend compte que des gens comme Ma peuvent le servir au vu des défis économiques auxquels le pays est confronté.

Le marché du travail néerlandais s'affaiblit
Dans notre pays, le chômage est passé de 3,8% en février à 3,9% en mars. Bien sûr, ce niveau reste bas et le marché du travail reste tendu. Cela conduit également à des augmentations salariales toujours élevées. L'AWVN a rapporté cette semaine que les conventions collectives de travail conclues en mars comprenaient une augmentation salariale moyenne de 4,3 % sur une base de 12 mois. Compte tenu de l’évolution décevante de la productivité du travail, un tel chiffre est incompatible avec une inflation de 2 %, à moins que les marges bénéficiaires ne soient affectées.

Comme on le sait, notre taux d’inflation de 3,7 % en mars est bien plus élevé que celui de 2,2 % de la zone euro. Cet écart va diminuer considérablement au cours de l’année. L’année dernière, la forte augmentation des taxes sur le tabac a fait grimper l’inflation d’environ 0,5 point de pourcentage. Ce droit d’accise est resté inchangé cette année. L’augmentation des loyers de l’année dernière a même contribué à hauteur d’environ un point de pourcentage à l’inflation. Cette semaine, le gouvernement a décidé de geler les loyers dans le secteur social pendant deux ans. Cela a été un choc pour les associations de logement et elles ont réagi avec fureur.

L’espace d’investissement pour les entreprises est considérablement limité, ce qui peut signifier que moins de choses peuvent être construites. L'inflation connaîtra une baisse significative à partir de juillet, même si l'on ne sait pas encore dans quelle mesure les loyers du secteur privé augmenteront cette année. Mais le secteur locatif social est environ quatre fois plus important que le secteur privé. On peut donc compter sur le fait que le gel des loyers sociaux réduira l'inflation d'environ 0,8%, voire un peu plus, à partir de juillet. Cela réduira également les coûts pour le gouvernement résultant de l’indexation de diverses prestations.

Dans le rapport du CBS sur le marché du travail, j'ai trouvé quelques chiffres que je voudrais mentionner spécifiquement. Le chômage a augmenté en moyenne de 7.000 1.000 par mois au cours des trois premiers mois de l’année. Cela est principalement dû au fait qu’un plus grand nombre de personnes sont entrées sur le marché du travail, une tendance que nous observons depuis un certain temps déjà. Mais le chiffre auquel je veux prêter une attention particulière est celui de la croissance de l’emploi. Au cours des trois premiers mois, ce nombre a augmenté en moyenne de 6.000 15.000 par mois. Cela semble plutôt bien, mais en février, il y en avait encore XNUMX XNUMX et en janvier, il y en avait même XNUMX XNUMX.

Il semble donc que la création d’emplois ralentisse rapidement. Étant donné que les chiffres sont des moyennes mensuelles sur des périodes de trois mois, nous sommes peut-être déjà passés de la croissance à la contraction chaque mois. Cela serait cohérent avec le message que l’UWV a publié cette semaine. L'organisation a signalé une augmentation significative des demandes de licenciements massifs. Notre marché du travail restera bien sûr tendu, mais les pertes d’emplois ne constituent pas une évolution favorable.

La BCE baisse à nouveau ses taux d'intérêt
La BCE a encore baissé ses taux d’intérêt. Il s’agit de la septième réduction consécutive. Il y a quelque temps, il semblait que les faucons au conseil d'administration avaient un peu plus leur mot à dire et qu'une baisse des taux pourrait être proche. Cela s’est avéré incorrect. Si les tarifs douaniers de Trump sont finalement appliqués, ils freineront la croissance économique et feront grimper l’inflation. En principe, cela pose un dilemme pour une banque centrale. La BCE a toutefois clairement indiqué que pour elle, l’effet de croissance l’emporte sur l’effet d’inflation. La raison est qu’une croissance faible, voire négative, finira par faire baisser l’inflation. Je pense que c'est vrai. Dans le passé, j’ai étudié attentivement les périodes de stagflation. Ma conclusion était que de telles périodes ne durent pas longtemps car la stagnation supprime rapidement l’inflation. La banque centrale surveillera toutefois de près les anticipations d’inflation. Si ces taux augmentent, le risque augmente que l’impact, en principe ponctuel, des droits d’importation sur l’inflation conduise néanmoins à un processus d’inflation plus long et persistant.

Pour résumer
C'est un monde merveilleux. Les politiques erratiques de Trump accroissent les incertitudes. Tous les indicateurs de confiance laissent présager un ralentissement économique significatif à court terme. Les chiffres les plus concrets suggèrent que l’économie américaine se porte plutôt bien pour le moment, mais ces indicateurs de confiance ont un historique crédible en tant que prédicteurs à court terme.

Les indicateurs de confiance en Europe ressentent également l’impact négatif de Trump. En Chine, les derniers chiffres macroéconomiques sont positifs, même si l'on ne sait pas si cela est dû au fait que les entreprises ont tenté d'anticiper les taxes d'importation américaines ou si ces bons chiffres sont dus à la politique économique.

Dans notre propre pays, les loyers sociaux seront gelés cette année. Il s’agit d’un coup dur pour les entreprises et cela va sérieusement entraver la réalisation de leurs ambitions en matière de construction. Mais c'est bon pour l'inflation, car l'augmentation des loyers de l'année dernière a fait grimper l'inflation d'environ 1 %. Il est important de suivre de près l’évolution de notre marché du travail. La situation reste tendue pour le moment, mais la croissance du nombre de personnes ayant un emploi s'est pratiquement arrêtée en mars. Sommes-nous à la veille de pertes d’emplois ?

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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