La guerre commerciale nous empêche de maîtriser les chiffres

La confiance des consommateurs néerlandais a chuté pour le septième mois consécutif en avril. L'indice a atteint -37, le niveau le plus bas depuis octobre 2023, contre -34 en mars. L’évaluation du climat économique et la volonté d’achat se sont toutes deux détériorées. Les troubles causés par la guerre commerciale seront un facteur majeur de la dépression croissante des consommateurs. Le -37 d'avril est bien en dessous de la moyenne à long terme.

La croissance des investissements des entreprises dans notre pays s’est affaiblie au cours des premiers mois de l’année. Selon l'Office néerlandais de la statistique (CBS), les investissements en immobilisations corporelles ont diminué de 3,6 % en février par rapport à l'année précédente. En janvier, le compteur était à 0,0%. Au cours du dernier trimestre de l’année dernière, les investissements ont en effet fortement progressé, d’environ 7 % en moyenne sur un an.

L'explication de la vigueur du quatrième trimestre et des chiffres beaucoup plus faibles du début de cette année se trouve principalement dans la catégorie « autres transports routiers ». Il y a des camions et des camionnettes à l'intérieur. Les modifications fiscales à compter du 1er janvier 2025 et les modifications des zones environnementales dans certaines villes ont donné lieu à une anticipation des achats de fourgonnettes notamment. Compte tenu de la forte croissance du dernier trimestre de l’année dernière, le revers du début de cette année n’était en réalité pas si grave. L'Office national de la statistique (CBS) rapporte que les investissements dans les infrastructures et les machines ont en réalité augmenté.

L’économie de la zone euro connaît une modeste reprise cyclique. Cependant, la guerre commerciale pourrait mettre des bâtons dans les roues. Les chiffres préliminaires sur la confiance des directeurs d'achat en avril ne donnent pas encore d'indications claires sur la direction que prennent les choses. Dans la zone euro, la confiance s’est un peu affaiblie, mais cela aurait pu être pire. L'indice sectoriel s'est même légèrement amélioré : de 48,6 en mars à 48,7 en avril. Les directeurs d'achats du secteur des services sont en revanche devenus un peu plus pessimistes : 49,7 en avril contre 51,0 en mars.

L'indice de référence allemand Ifo, qui mesure la confiance générale des entreprises en Allemagne, est passé de 86,7 en mars à 86,9 en avril. Les entrepreneurs allemands se montrent plus positifs quant à l'état actuel de l'économie : 86,4 en avril, après 85,7 en mars. L'indice qui mesure les attentes a en réalité baissé, quoique modestement : 87,4 en avril et 87,7 en mars. Les économistes s’attendaient à une baisse beaucoup plus marquée. Ma conclusion est que les entrepreneurs adoptent une attitude attentiste.

Aux États-Unis, la forte hausse des commandes de biens durables a été particulièrement notable : +9,2% en mars par rapport à février. Il s’agit toutefois d’une variable très hétérogène qui est analysée de diverses manières pour tenter de déterminer l’évolution de l’investissement des entreprises. La forte augmentation des commandes a été principalement réalisée dans le secteur des moyens de transport. Cela pourrait avoir un rapport avec les droits d’importation que les parties souhaitaient éviter. L'indicateur secondaire que les économistes préfèrent surveiller pour obtenir un signal sur l'investissement des entreprises est « les commandes de biens d'équipement hors avions ». Ici, la hausse a été extrêmement modeste : +0,1% par rapport à février, après une baisse de 0,3% le mois précédent. Aux États-Unis aussi, les entrepreneurs semblent adopter une attitude attentiste.

Le président de la DNB, Klaas Knot, a assisté aux réunions de printemps du FMI et de la Banque mondiale à Washington cette semaine, mais il a également prononcé un discours au Peterson Institute for International Economics. Il y a notamment donné un aperçu de sa propre réflexion sur la politique monétaire. Avant que la guerre commerciale ne soit déclenchée sérieusement par Trump le 2 avril, Knot pensait que la BCE devrait envisager de suspendre le processus de baisse des taux. Cependant, la BCE ne l'a pas fait et Knot a déclaré qu'il avait néanmoins accepté la dernière baisse de taux le 17 avril. Il a expliqué que la guerre commerciale affecte négativement la croissance économique, mais que l'impact sur l'inflation dans la zone euro est compliqué. À court terme, les contre-mesures européennes contre les tarifs douaniers américains et surtout les perturbations logistiques potentielles que les tarifs de Trump pourraient provoquer entraîneront une inflation plus élevée, mais à un terme légèrement plus long, une croissance économique plus faible entraînera en réalité une inflation plus faible. Knot a constaté que l’énorme incertitude créée par le comportement erratique de Trump fait ressortir ces effets anti-inflationnistes. Cela limite les risques d’inflation à court terme. Cela me semble être une histoire raisonnable et j’en conclus que la BCE réduira encore ses taux lors de la prochaine réunion. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a également déclaré à Washington que la bataille contre l'inflation avait plus ou moins été menée – ou du moins des mots dans ce sens. Knot a toutefois déclaré que de nouveaux risques d'inflation apparaîtront à plus long terme lorsque l'augmentation prévue des dépenses de défense en Europe se concrétisera. Mais cela n’a aucun impact sur la politique monétaire à court terme.

D’autres représentants de la BCE ont exprimé des points de vue similaires. Philip Lane, économiste en chef de la BCE, a déclaré que les taux devraient être abaissés si de nouvelles estimations en juin montrent que l'inflation à long terme tombe en dessous de l'objectif. Le président de la Banque de Finlande a déclaré que la BCE devrait prendre en compte les conditions financières sur les marchés. En raison des troubles et de la volatilité, ces taux se sont resserrés. La BCE devrait alors compenser cela par un taux d'intérêt plus bas, selon lui. Toutes ces déclarations suggèrent que la BCE est loin d’en avoir fini avec les baisses de taux.

Fermeture
La situation économique est actuellement très turbulente, mais peu de chiffres macroéconomiques importants et directionnels ont été publiés cette semaine. La guerre commerciale se profile à l’horizon. Cela rend également les chiffres récents moins pertinents. Tout dépend de la tournure que prendra la guerre commerciale. Il n’y a aucun moyen de l’évaluer. Le 2 avril, Trump annonce des tarifs douaniers réciproques absurdes sur les importations. Juste au moment où elles sont entrées en vigueur, le 9 avril, il les a reportées de quatre-vingt-dix jours, bien qu'il y ait eu toutes sortes d'exceptions. Cette semaine, le président est revenu sur la question, affirmant que l'échec à parvenir à des accords bilatéraux avec d'autres pays pourrait conduire à l'imposition de tels tarifs douaniers dans quelques semaines. Est-ce qu’il le pense vraiment ou est-ce une tactique de négociation ? Et comment réagit-il lorsque les marchés financiers ne peuvent plus le supporter et qu’un stress important se développe sur les marchés financiers ? Je garde espoir que ses conseillers, en particulier le secrétaire au Trésor Scott Bessent, convaincront Trump des dangers des politiques qu’il envisage. Et surtout la manière erratique avec laquelle il tente de l'expliquer. Doigts croisés.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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