L'accumulation massive de droits de douane fausse les chiffres américains

La semaine dernière, le PIB américain aurait légèrement diminué au premier trimestre. On pouvait déjà constater à ce moment-là que les chiffres étaient sérieusement faussés. Les importateurs américains et leurs fournisseurs se démènent pour faire entrer le plus de marchandises possible aux États-Unis avant que les tarifs douaniers de Trump n'entrent en vigueur.

C’est ce qui ressort également cette semaine des chiffres du commerce extérieur américain en mars. Ce mois-là, les États-Unis ont importé pour 419 milliards de dollars de marchandises, un record et une augmentation de 27 % par rapport à mars de l’année dernière. Vous pouvez vous attendre à ce que cela continue pendant un certain temps, puis diminue fortement.

Dans les pays exportateurs, on constate évidemment le contraire. Prenons l’exemple de Taïwan. Ce pays risque de se voir imposer un « droit d’importation réciproque » de 32 %. La valeur des exportations de ce pays a en effet fortement augmenté au cours des derniers mois. Les Taïwanais sont plus à l'aise avec les chiffres que les Américains. Ils ont déjà les données pour avril prêtes. Au cours de ce mois, la valeur des exportations a été presque 30 % supérieure à celle de l’année précédente. Il est intéressant de constater que ce n’est pas seulement dû à l’augmentation des exportations vers les États-Unis. Bien que ces exportations aient également augmenté de près de 30 % par rapport à l’année précédente, elles ont augmenté de plus de 60 %. L’explication est peut-être que ces pays veulent également augmenter leurs exportations vers les États-Unis de toutes leurs forces et, pour ce faire, ils ont besoin de s’approvisionner en provenance de Taïwan. Les droits d’importation imposés par Trump pourraient ainsi donner un coup de pouce à court terme au commerce mondial dans son ensemble. Nous verrons si tout cela s’effondre comme un pudding au cours des prochains mois ou si une dynamique positive plus fondamentale se met en place en dehors des États-Unis.

Une dynamique plus positive est également apparue cette semaine dans les chiffres de l'industrie allemande. Les séries sur les nouvelles commandes et la production dressent depuis un certain temps déjà un tableau sombre. Certes, un chiffre mensuel positif n’est pas vraiment un motif d’euphorie, mais quand même… Le volume des commandes a augmenté de 3,6 % sur un mois en mars. L’amélioration a été largement soutenue par les différents secteurs et n’est pas due à quelques commandes très importantes. Les commandes étrangères, avec une hausse de 4,7%, ont fait (encore) mieux que les commandes nationales, qui ont augmenté de 2,0%.

Les chiffres de production ont également été positifs. Cette hausse mensuelle s'élève à 3,0 %, soit la plus forte hausse mensuelle depuis octobre 2021. Là aussi, on observe une reprise généralisée. Dans le secteur automobile, la production a augmenté de 8% et dans l'industrie pharmaceutique de près de 20%. Les chiffres peuvent être affectés par le fait que Pâques est tombée assez tôt l'année dernière et assez tard cette année, ce qui perturbe l'ajustement saisonnier. Nous le constaterons dans les mois à venir. Mais, jusqu'ici tout va bien.

La Fed a laissé les taux d’intérêt officiels américains inchangés cette semaine. La déclaration de Powell était claire. La contraction de l’économie au premier trimestre constitue une distorsion. Fondamentalement, l’économie américaine se porte plutôt bien. Powell a fait référence aux ventes finales aux acheteurs privés nationaux, qui ont enregistré une croissance de 3,0 % (en glissement trimestriel, annualisé). Cela donne une meilleure idée des dépenses intérieures. Powell a raison. De plus, le chômage est faible et stable et l’inflation est légèrement supérieure à l’objectif de la Fed. En outre, les tarifs douaniers imposés par Trump sur les importations risquent de faire grimper l’inflation à court terme.

Powell a fait une distinction entre le court terme et le terme un peu plus long en ce qui concerne l’impact des droits d’importation sur l’inflation. La Fed ne peut pas faire grand-chose face aux effets à court terme. Mais il incombe à une banque centrale de veiller à ce qu’une inflation plus élevée à court terme ne se transforme pas en un processus d’inflation plus persistant. Powell a donc évoqué avec satisfaction les attentes d'inflation à plus long terme, qui, selon lui, sont toujours fermement ancrées.

Interrogé par un journaliste sur la question de savoir si la Fed devrait réagir à l'affaiblissement brutal de certains indicateurs de sentiment – ​​la confiance des consommateurs en particulier a fortement chuté ces derniers mois – il a répondu qu'ils ne sont pas toujours un bon indicateur de ce qui va arriver. Pendant la pandémie, par exemple, les consommateurs étaient moroses, mais ils ont dépensé sans compter.

Le président Trump veut que la Fed baisse ses taux, et qu’elle le fasse rapidement. Powell estime que la Fed devrait attendre et voir et que le risque qu’elle prend en attendant de baisser les taux n’est pas grand. La décision de la Fed a été unanime, il y a donc clairement une unité au sein du comité de fixation des taux. Trump doit retourner dans sa cage pendant un moment.

Il est de coutume qu’un nouveau président s’entretienne avec le président de la Fed peu après son entrée en fonction. Mais Trump et Powell ne se sont pas rencontrés depuis l’investiture de Trump. Powell a déclaré qu'il n'initierait jamais une telle réunion et que l'initiative appartenait au président.

La conclusion est que la relation entre les deux hommes est très difficile, mais que pour le moment, il ne semble pas que Trump obtienne gain de cause. La Fed laissera ses taux inchangés à moins que l’économie ne s’affaiblisse de manière significative. Si l’inflation est effectivement un peu plus élevée qu’elle ne l’est actuellement, je pense que la Fed baissera les taux d’intérêt, car un cycle économique modéré finit par supprimer l’inflation.

Les Britanniques ont signé un accord commercial avec les Américains. Cette mesure continuera d’imposer un droit d’importation de 10 % sur les produits britanniques, avec toutefois quelques exceptions importantes. Le marché britannique s’ouvre davantage aux produits américains. Je ne peux pas être très enthousiaste à ce sujet, mais c'était peut-être le meilleur résultat possible.

Ce week-end, le secrétaire au Trésor américain et le représentant au commerce de l'administration Trump rencontreront des représentants chinois en Suisse. Cela ne produira pas de résultats immédiats, mais c’est une étape importante vers la désescalade.

Fermeture
L’incertitude entourant les droits d’importation américains reste élevée pour le moment. Cela rend également les perspectives de l’économie mondiale extrêmement sombres. Pour l’instant, les importateurs et les exportateurs des différents pays tentent d’éviter les taxes autant que possible. En soi, cela crée une dynamique intéressante. Mais cela ne durera pas.

Enfin, il y a quelque chose de positif à signaler concernant les chiffres de l’industrie allemande. J'espère que c'est une tendance. Il faut toutefois noter que le calendrier de Pâques l’année dernière et cette année a peut-être provoqué une distorsion dans les statistiques.

La Fed a laissé les taux d’intérêt inchangés. L’explication était claire et la décision a été unanime. Pour l’instant, Trump ne peut pas compter sur une baisse des taux d’intérêt.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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