De Trump, de la confiance à l'inflation : très encourageant

La nouvelle la plus importante de cette semaine a été de loin la déclaration de Scott Bessent, le secrétaire américain au Trésor. Après les négociations avec les Chinois, il a déclaré que les tarifs tels qu'ils étaient, c'est-à-dire 145 % sur les marchandises chinoises exportées vers les États-Unis et 125 % sur les marchandises circulant dans l'autre sens, arrêteraient le commerce et que ce n'était pas l'intention. Les Américains maintiennent néanmoins leur demande d’un commerce international plus équilibré. C’est sur cela que portent actuellement les négociations. Pour l’instant, les Américains imposent un tarif de 30 % sur les marchandises en provenance de Chine. Ce n’est pas mal, mais sous Trump-1 et Biden, un taux d’environ 20 % avait déjà été créé. Le taux actuel n’est donc pas beaucoup plus élevé. Si le niveau devait rester à ce niveau, je pense que l’impact sur l’économie serait modeste.

Bessent avait bien sûr raison. Un droit d’importation de 145 % est une folie. Mais c’est une folie conçue et mise en œuvre par son patron. La plupart des patrons que j’ai eus dans ma vie m’ont permis d’avoir des critiques implicites ou explicites de notre propre organisation et parfois même de leurs propres actions. Certains de mes anciens patrons appréciaient réellement les commentaires critiques. Mais cet espace n’a jamais été illimité. Avec sa déclaration, Bessent rappelle en réalité très fermement Trump à l’ordre, et Trump lui a apparemment donné mandat de le faire. Bessent me semble être un homme très sensé et je trouve donc cette tournure des événements extrêmement encourageante. En période d’incertitude, il faut penser en termes de scénarios. J'inclurais dans le scénario global un scénario dans lequel toute la guerre commerciale s'éteindrait, même si ce serait assez bruyant.

Trompés par les vacances de fin de Pâques et de début mai
Cette semaine, l'Office néerlandais de la statistique (CBS) a publié les chiffres définitifs de l'inflation pour le mois d'avril. Comme d'habitude, le chiffre de « l'estimation rapide » a été confirmé, 4,1 % sur un an, contre 3,7 % en mars. Je pensais que c’était une déception désagréable, mais maintenant le chat est sorti du sac. Dans le communiqué de presse, l'Office néerlandais de la statistique écrit que la date relativement tardive de Pâques (20 avril) et les vacances du début mai en particulier ont gonflé le chiffre. L’année dernière, Pâques est tombée assez tôt (le 31 mars). Les vacances de mai étaient apparemment liées aux vacances de Pâques cette année et tombaient donc en partie en avril cette année. Pendant les vacances scolaires, les prix des activités touristiques augmentent et Statistics Netherlands n'effectue aucune correction à ce sujet. Vous pouvez alors obtenir des fluctuations importantes dans les chiffres mensuels.

Finalement, les deux influences les plus évidentes de tout cela ont été la forte hausse des prix des voyages aériens et des locations de vacances. Les vols internationaux étaient plus de 46 % plus chers en avril qu'en mars et 20,8 % plus chers qu'un an plus tôt. En mars, les vols étaient encore 1,4 % moins chers qu’un an plus tôt. Louer un bungalow de vacances en avril nécessitait également de payer plus de 46 % de plus qu'en mars et 21,5 % de plus qu'un an plus tôt, alors qu'en mars, ils étaient encore 4,4 % moins chers qu'en mars 2024. Bien que nous ne dépensions qu'un peu plus de 1,5 % de notre argent pour les deux choses ensemble, des augmentations de prix d'une telle ampleur ont toujours un impact notable sur le chiffre global de l'inflation. En fin de compte, les vacances de Pâques relativement tardives et de début mai ont gonflé le chiffre de l’inflation d’environ 0,4 % via les prix des vols internationaux et les locations de bungalows de vacances. Alors peut-être que ce chiffre de 4,1 % dresse un tableau plus alarmant qu’il n’est justifié.

Depuis quelque temps, l’inflation dans notre pays est fortement alimentée par la hausse des coûts salariaux. Comme nous avons été frappés par une vague d’inflation il y a quelques années et que les augmentations de salaires ont été à la traîne pour des raisons compréhensibles, un processus de rattrapage a ensuite eu lieu. Les chiffres de l'AWVN montrent que les augmentations salariales mensuelles moyennes les plus élevées convenues dans les nouvelles conventions collectives de travail ont eu lieu en juin 2023. Il s'agissait de 8,0 %. Par la suite, une baisse s’est produite suite à la baisse de l’inflation. Mais en 2024, la baisse de l'augmentation des salaires de la convention collective s'est arrêtée et l'augmentation des salaires convenue dans le contrat est restée juste au-dessus de 4 %. Compte tenu du développement modeste de la productivité du travail, une telle augmentation des salaires n’est pas compatible avec une inflation de 2%. Cependant, en avril, l'augmentation salariale convenue est tombée à 3,7 %, pour la première fois depuis plus de deux ans et demi. année où le chiffre tombe en dessous de 4 %. Espérons que cette tendance se poursuivra, de sorte que les augmentations de salaires exerceront de moins en moins de pression à la hausse sur les prix.

Il me semble probable que le taux d’inflation va baisser assez fortement dans les mois à venir. Les effets de Pâques et des vacances de mai disparaîtront bien sûr. En fait, ils devraient même en partie « s’inverser », ce qui devrait réduire le chiffre de l’inflation en mai. En juin, l’inflation baissera encore davantage. L'année dernière, la majeure partie de l'augmentation des droits d'accise sur le tabac a été mise en œuvre en juin. Les droits d'accise sur le tabac n'ont pas été augmentés cette année, ce qui devrait réduire le chiffre de l'inflation en juin d'un peu moins de 0,5%. Ensuite, le chiffre de l’inflation en juillet sera déprimé par le gel des loyers sociaux, du moins s’il n’est pas inversé. Je pense qu’en juillet, nous nous retrouverons avec un taux d’inflation d’environ 3 %, avec un peu de chance un peu en dessous. Et puis, espérons que la faible augmentation des salaires fera son effet.

Reprise remarquable de certains indicateurs de confiance
Les turbulences commerciales ont un impact majeur sur l’esprit des entrepreneurs et des économistes. Prenons l’indice allemand ZEW, qui mesure la confiance des analystes dans l’économie allemande. En avril, cette situation avait été durement touchée suite à l’annonce par Trump de toutes sortes de droits d’importation prohibitifs. Mais une trêve de quatre-vingt-dix jours fut instaurée et la confiance fut rétablie. Dans le graphique ci-dessous, je ne montre pas la valeur de l'indice ZEW lui-même, mais la variation par mois. Cela montre clairement que la confiance s’est considérablement améliorée plus tôt cette année, signe d’une amélioration cyclique sous-jacente en cours depuis un certain temps. Les turbulences liées à la guerre commerciale ont ensuite entraîné la deuxième plus forte baisse mensuelle en sept ans. Le « cessez-le-feu » de la guerre commerciale a ensuite conduit à l’une des plus grandes améliorations mensuelles depuis des années. Il a été avancé que l’incertitude créée par des politiques erratiques cause des dommages à l’économie qui ne disparaissent pas rapidement une fois les politiques normalisées. L’évolution de l’indice ZEW remet en question cette réalité. N’oubliez pas que les entreprises sont pragmatiques et résilientes. Les dommages « semi-permanents » causés à l’économie par l’incertitude ne sont peut-être pas si graves.

Nous observons quelque chose de similaire dans les chiffres de l’indice américain Philly Fed. Il s’agit d’un indice de confiance basé sur une enquête mensuelle menée par la Réserve fédérale de Philadelphie auprès des entreprises de son propre district. En mai, l'indice a augmenté de manière significative, après un revers en avril probablement lié à la guerre commerciale. Dans la deuxième image, je montre la série de cette enquête qui concerne les commandes. Le niveau absolu n'est pas encore génial, mais la reprise est très correcte.

Fermeture
Je pense que Trump écoute très bien son secrétaire au Trésor, Scott Bessent, et tout indique qu’il est très sage. Il semble capable de maintenir Trump raisonnablement dans le droit chemin. C'est très encourageant.

Le chiffre décevant de l’inflation pour notre pays en avril semble être principalement dû à des effets de calendrier. L’inflation devrait connaître une nette baisse dans les prochains mois. C'est très encourageant.

Plusieurs indicateurs de confiance montrent une reprise assez impressionnante en mai après la baisse d’avril. Cette baisse a été provoquée par les annonces faites par Trump lors du « Jour de la Libération », le 2 avril. La reprise des indicateurs de confiance en mai est sans aucun doute due à la fixation tardive du cours de l'action. À mon avis, cela démontre la résilience et la capacité d’adaptation des différentes économies. C’est également très encourageant.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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