S'il vous plaît, dépêchez-vous, messieurs, avec l'accord sur les droits d'importation

Les débats sur les relations commerciales entre les pays se poursuivent et demeurent chaotiques. Il est fort possible que la situation s'envenime, explose et cause des dommages économiques majeurs. Il me semble plus probable que tout cela s'essouffle, même si ce n'est que bruyamment et avec des effets secondaires occasionnels. Le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a clairement indiqué que des droits de douane de 145 % sur les marchandises chinoises exportées vers les États-Unis et de 125 % sur les marchandises en provenance de l'autre côté mettraient fin à tout commerce, et que telle n'était pas l'intention. Les Américains estiment qu'il n'existe pas de règles du jeu équitables dans le commerce international, et ils ont raison. Ils veulent de meilleures conditions pour eux-mêmes, pas une démondialisation.

Le temps presse pour Trump. Les élections de mi-mandat du 3 novembre prochain projettent leur ombre sur la scène politique. Avant ces élections, l'économie doit être suffisamment solide pour que les électeurs expriment leur confiance dans les politiques actuelles. Si Trump perdait la majorité à la Chambre des représentants ou au Sénat, l'élaboration des politiques deviendrait beaucoup plus difficile.

Pour l'instant, l'économie ne va pas dans la bonne direction pour Trump. Le Livre Beige de la Fed, publié cette semaine, montre que l'économie s'affaiblit. La moitié des 37.000 districts de la Fed ont signalé une baisse d'activité. L'entreprise de traitement des salaires ADP a indiqué cette semaine que le nombre d'emplois n'avait augmenté que de XNUMX XNUMX en mai, selon ses données, soit le chiffre le plus bas depuis plus de deux ans.

Le Livre Beige évoque également un affaiblissement du marché du travail. Selon lui, la cause de cette faiblesse économique est à rechercher dans l'incertitude liée à la guerre commerciale, qui incite consommateurs et entreprises à reporter leurs dépenses. Les entreprises indiquent également que les coûts augmentent en raison des droits de douane et qu'elles espèrent répercuter cette hausse sur leurs clients d'ici trois mois. Le ralentissement de l'activité économique et la hausse de l'inflation constituent précisément le scénario le plus pessimiste pour Trump. Ce n'est pas si dramatique, mais les tendances actuelles doivent s'inverser dans un avenir proche.

Pendant ce temps, les importations américaines se normalisent. Anticipant l'imposition et l'augmentation des droits d'importation, les importateurs américains et leurs fournisseurs étrangers ont tout mis en œuvre pour importer le plus de marchandises possible aux États-Unis. En conséquence, la valeur des importations au premier trimestre a augmenté de près de 30 % par rapport au premier trimestre 2024. En avril, la valeur des importations a fortement chuté, sans toutefois descendre en dessous du niveau moyen des derniers mois de 2024. Je n'exclus pas une nouvelle baisse des importations dans les mois à venir.

Les Chinois, principale cible de la guerre commerciale de Trump, en ressentent également les effets. L'indice des directeurs d'achats du secteur manufacturier, compilé par Caixin, est passé de 50,4 en avril à 48,3 en mai. Il s'agit de son plus bas niveau depuis septembre 2022. Les dirigeants chinois peuvent peut-être se permettre un ralentissement économique plus longtemps que le gouvernement américain, mais cette évolution est également regrettable pour eux. Eux aussi voudront faire pression pour un accord avec les Américains.

L'inflation dans la zone euro est tombée à 1,9 % en mai, après 2,2 % en avril. L'inflation sous-jacente est tombée à 2,7 %, contre 2,3 % en avril. Bien que l'objectif de la BCE soit à moyen terme, la conclusion « mission accomplie » semble appropriée.

La BCE a donc abaissé ses taux directeurs pour la huitième fois consécutive. Le taux de dépôt est désormais de 2 %, ce qui peut être considéré comme plus ou moins « neutre ». La BCE a laissé inchangées ses prévisions de croissance du PIB pour cette année (0,9 %, puis 1,1 % et 1,3 % pour 2026 et 2027 respectivement). Cependant, la BCE a abaissé ses prévisions d'inflation pour la zone euro. Pour l'année en cours, la BCE prévoit désormais une moyenne de 2,0 % et pour les deux années suivantes de 1,6 % et 2,0 %. Selon la BCE, la baisse des prix du pétrole et la hausse de l'euro en particulier exerceront une pression plus forte sur l'inflation que prévu.

Lors de sa conférence de presse, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré qu'avec cette dernière baisse des taux, la BCE bien positionné Il s'agit de faire face à l'incertitude actuelle. Cela ressemblait à un message annonçant que la BCE laisserait le taux inchangé lors de sa prochaine réunion. Incidemment, Lagarde a également déclaré qu'un membre du comité de politique monétaire était opposé à la baisse des taux.

J'observe les chiffres avec une certaine surprise. Si l'inflation doit atteindre 1,6 % en moyenne l'année prochaine, il y aura inévitablement des mois où elle restera nettement inférieure à ce niveau. J'aimerais voir si la BCE ne s'inquiétera pas et ne baissera pas encore ses taux d'intérêt afin de réduire le risque d'une inflation trop faible. Quoi qu'il en soit, je pense que la BCE laissera probablement ses taux inchangés en juillet, mais nous n'en avons pas encore fini avec les baisses de taux.

Selon les estimations préliminaires du CBS, notre inflation est passée de 4,1 % en avril à 3,3 % en mai. Il existe une distorsion majeure. Pâques étant tardive cette année, les vacances de mai étant partiellement décalées en avril, tout ce qui concernait les vacances était beaucoup plus cher en avril que l'année dernière, mais beaucoup moins cher en mai. En juin, notre inflation pourrait encore baisser un peu, car l'effet le plus important de la hausse des droits d'accise sur le tabac, mise en œuvre l'année dernière, est supprimé de la comparaison mensuelle.

Pourtant, notre inflation, même en tenant compte des éléments accessoires, est nettement supérieure à la moyenne de la zone euro. Je vois des articles affirmant que la politique de la BCE n'est donc pas bonne pour notre économie. Eh bien…

Pour une petite économie ouverte, un taux de change stable est plus important qu'une marge de manœuvre illimitée pour une politique monétaire indépendante. En raison de notre politique de change, nous n'avons pas eu la possibilité d'une politique monétaire entièrement indépendante depuis au moins cinquante ans. Il est bien connu que la situation économique au sein d'une union monétaire comme la zone euro peut varier d'une région à l'autre. Les manuels scolaires préconisent, dans une telle situation, le recours à d'autres formes de politique économique pour assurer la stabilité des prix, lorsque la politique de taux d'intérêt menée par la banque centrale de l'union monétaire n'est pas appropriée. Ainsi, au lieu de blâmer la BCE ou notre appartenance à l'euro, nous devrions plutôt nous pencher, par exemple, sur la politique budgétaire. Celle-ci a été trop généreuse ces dernières années. De plus, les conditions créées pour accroître le dynamisme de l'économie étaient insuffisantes. Si la croissance potentielle avait été plus élevée, l'inflation aurait moins progressé.

Entre-temps, les dépenses de consommation néerlandaises semblent s'améliorer quelque peu. Les ventes au détail ont augmenté de 4,2 % en avril par rapport à l'année précédente. En termes réels, la hausse a été de 1,7 %. Il s'agit de la plus forte croissance depuis plus d'un an et demi. Ces chiffres suggèrent que les consommateurs commencent à se réveiller. Les chiffres sur la consommation totale des ménages tempèrent cet enthousiasme. Selon cette série de chiffres, la consommation totale en avril n'a augmenté en volume que de 0,2 % par rapport à l'année précédente, ce qui représente le chiffre le plus bas en dix mois. Je vais demander à CBS quel est le lien entre ces deux séries.

Des chiffres mitigés en provenance d'Allemagne
L'industrie allemande a enregistré un volume de commandes légèrement supérieur en avril par rapport à mars : +0,6 %. En mars, les commandes ont également augmenté de 3,4 % par rapport au mois précédent. Le graphique montre que ces chiffres ne suscitent pas immédiatement l'euphorie, même si une légère tendance à la hausse peut être tracée en raison de la volatilité des chiffres des douze derniers mois. Une main d'enfant est vite remplie.

Les chiffres de la production industrielle tempèrent un peu l'enthousiasme naissant. En avril, la production industrielle a reculé de 1,4 %, après une hausse de 2,3 % en mars. La production des cinq secteurs les plus énergivores a diminué de 0,6 % en glissement mensuel. Je lis avec inquiétude le graphique ci-dessous. La production des secteurs énergivores a été impactée par l'explosion des prix du gaz en Europe. Depuis, ils ont de nouveau fortement chuté, même s'ils restent bien supérieurs à leurs niveaux antérieurs et, par exemple, au prix du gaz américain. Aucun signe de reprise de la production dans ces secteurs n'est observé pour l'instant. Cela suggère qu'une fois la production perdue, il est difficile de la récupérer lorsque la situation s'améliorera.

Tous les espoirs reposent désormais sur le prochain budget du nouveau gouvernement Merz, qui comprendra des réductions d’impôts et un plan d’investissement.

Fermeture
L'économie américaine s'affaiblit, principalement en raison de l'incertitude liée à la guerre commerciale. L'économie chinoise en ressent également les effets. Il faut donc espérer que les négociateurs parviendront rapidement à un accord. Pour Donald Trump, cet objectif est particulièrement important, car l'économie doit être en bonne santé d'ici un an, avant les élections de mi-mandat de novembre. Sinon, il perdra sa majorité au Congrès et l'élaboration des politiques deviendra beaucoup plus difficile.

L'inflation dans la zone euro a diminué et se situe désormais plus ou moins en ligne avec l'objectif de la BCE. Celle-ci a de nouveau abaissé ses taux d'intérêt, mais a indiqué qu'elle marquerait une pause pour le moment. Notre inflation a fortement chuté en mai, mais cette baisse est due aux perturbations causées par les vacances de début mai cette année. Par exemple, le chiffre d'avril donne une image de l'inflation plus sombre que ce qui est justifié, tandis que celui de mai est excessivement positif. Pour l'instant, notre inflation reste nettement supérieure à celle du reste de la zone euro.

Les consommateurs néerlandais ont quelque peu augmenté leurs achats au détail, mais la croissance de la consommation totale des ménages reste faible, selon les chiffres de CBS.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

© DCA Market Intelligence. Ces informations de marché sont soumises au droit d'auteur. Il n'est pas permis de reproduire, distribuer, diffuser ou mettre le contenu à la disposition de tiers contre rémunération, sous quelque forme que ce soit, sans l'autorisation écrite expresse de DCA Market Intelligence.