La guerre commerciale va-t-elle se terminer dans un flop retentissant ?

Les Américains et les Chinois ont conclu un accord commercial similaire à celui discuté à Genève il y a quelques semaines. De nombreux détails restent inconnus. Peut-être est-ce dû au manque de détails. Il faut généralement des années aux pays pour conclure des accords commerciaux, et non quelques mois. L'annonce d'un accord témoigne probablement de la pression exercée sur les deux pays pour une désescalade. L'économie chinoise est sous pression. La crise immobilière ne s'aggrave pas, mais elle est loin d'être résolue. La demande intérieure est faible et la déflation menace. La dernière chose dont la Chine a besoin est une chute brutale de ses exportations vers les États-Unis.

Les Américains sont également désireux d'une désescalade. Le ministre des Finances Bessent a convaincu Trump que des droits de douane très élevés étaient une mauvaise idée, et les élections de mi-mandat au Congrès, en novembre prochain, laissent planer leur ombre. De plus, Trump aime à vanter ses succès.

Les Américains devraient prochainement signer des accords avec dix autres pays. Les droits de douane réciproques, qui devaient entrer en vigueur le 9 avril, ont été reportés de trois mois ; la date limite est donc désormais fixée au 9 juillet. Nous verrons si l'UE fait partie du groupe des dix pays. Trump n'apprécie guère l'UE, mais il a, en revanche, « intimidé » les membres de l'UE et de l'OTAN pour obtenir ce que je considère comme une augmentation absurde des dépenses de défense. Cela le rendra peut-être un peu plus indulgent envers l'UE.

Je l'ai déjà écrit : la guerre commerciale va s'éteindre, même si elle sera bruyante, avec les effets de postcombustion nécessaires. Et les droits de douane américains finiront par être plus élevés que récemment, mais cela n'aura pas d'effets désastreux au niveau global. Dans certains cas, cela pourrait être très douloureux.

Jay Powell a gchêne sur sa tête
Jay Powell a 72 ans et travaille à la Fed depuis 2012, dont il est président depuis 2018. Il était auparavant banquier d'affaires et a amassé une fortune considérable grâce à cela. Un homme attachant de 72 ans, plus qu'indépendant financièrement, ne veut probablement pas de « complications mentales ». Mais c'est exactement ce qu'il a : beaucoup de complications.

Le président Trump est constamment négatif à son égard. Cette semaine, Powell était invité au Congrès pour son « témoignage » biannuel. L'un de ses illustres prédécesseurs, Alan Greenspan, pouvait souvent compter sur quelques heures de félicitations. Un jour, un membre du Congrès a déclaré qu'en cas de décès inattendu de Greenspan, qui devait rester secret, son corps devrait être préparé pour être « empaillé ». On le placerait alors simplement sur une chaise. La confiance dans l'économie était forte et dépendait également de Greenspan. La crise financière de 2008-2009 allait lui faire perdre son statut mythique.

Pour Powell, une visite de deux jours au Capitole équivaut à deux jours de lutte acharnée. Je n'ai pas assisté à son interrogatoire à la Chambre des représentants, mais j'ai assisté à celui du Sénat. Bien sûr, certains sénateurs l'ont traité avec le respect qui lui était dû, mais je suis resté assis là, les pieds dans le plat. Les Démocrates critiquent vivement l'assouplissement de la réglementation bancaire. Elizabeth Warren, « membre de haut rang », est toujours très critique à l'égard de Powell, et cette fois encore. Powell est critiqué par les Républicains pour son incompréhension de l'inflation et des effets des droits de douane sur l'inflation. Il bloque les baisses de taux d'intérêt, ce qui nuit aux finances publiques et à l'économie en général. Tout n'est pas rose.

Trump a également annoncé son intention de nommer un successeur plus tard cette année. Le mandat de Powell à la présidence court jusqu'au 23 mai 2026. Si ce successeur commence alors à faire des déclarations sur la politique monétaire avant son entrée en fonction, Powell subira une pression supplémentaire. À proprement parler, Powell peut rester au conseil d'administration jusqu'à fin janvier 2028. Mais à sa place, je le saurais…

Révisions importantes de la croissance du PIB aux Pays-Bas
Notre économie n'a pas progressé de 0,1 % au premier trimestre (en glissement trimestriel) comme l'avait précédemment annoncé l'Office néerlandais de la statistique, mais de 0,4 %, selon les chiffres révisés. Il s'agit d'un ajustement considérable, bien que courant pour un premier trimestre. L'interprétation change en raison d'une révision aussi importante. Le chiffre initial impliquait une économie plus ou moins stagnante, ce qui n'est pas réjouissant. Une croissance de 0,4 % est conforme à notre croissance potentielle, ce qui est donc acceptable. La hausse de la consommation privée et la contribution accrue du commerce international à la croissance sont à l'origine de cette révision à la hausse.

Les chiffres des trois années précédentes ont également été révisés. Cela entraîne également des changements importants. Jusqu'à présent, les chiffres indiquaient une croissance de 2023 % pour notre économie en 0,1. Il semble désormais s'agir d'une contraction de 0,6 %. Cela fait une différence. La croissance pour 2024 a en réalité été légèrement revue à la hausse, passant de 1,0 % à 1,1 %.

Malgré la révision à la hausse du chiffre de croissance du premier trimestre, les entrepreneurs industriels ne sont pas plus satisfaits. L'indice mesurant la confiance des producteurs dans le secteur a chuté pour le quatrième mois consécutif en juin : de -3,9 en mai à -5,0. La moyenne des vingt dernières années est de -1,3. Les producteurs sont devenus plus pessimistes quant à la production prévue et à leur portefeuille de commandes en particulier. Il faut espérer que la réduction des incertitudes géopolitiques, ainsi que la perspective d'une désescalade de la guerre commerciale et la baisse des prix du pétrole (notamment en euros), puissent stimuler l'économie à court terme.

Contrairement aux entrepreneurs industriels néerlandais, les entrepreneurs allemands se sont montrés plus optimistes en juin, selon l'indice Ifo. Cet indice est passé de 87,5 en mai à 88,4. La composante importante des attentes s'est considérablement améliorée, passant de 89,0 à 90,7. Il convient de noter que les entrepreneurs du secteur des services et de la construction en particulier sont devenus plus optimistes. Le sous-indice de l'industrie n'a progressé que marginalement. La divergence entre la confiance aux Pays-Bas et en Allemagne peut peut-être s'expliquer par le retard antérieur de l'indice de confiance allemand et par la politique du nouveau gouvernement Merz.

Le bilan de l'économie américaine reste mitigé. Du côté positif, il convient de noter que l'investissement des entreprises semble reprendre. C'est ce qu'illustre le graphique suivant : la croissance des commandes de biens d'équipement (hors défense et aéronautique).

D'autre part, le marché du travail semble s'affaiblir. Les licenciements ne sont pas nombreux, mais les chômeurs ont plus de mal à retrouver un emploi. Le président de la Fed, Jerome Powell, l'a déjà commenté lors de sa dernière conférence de presse la semaine dernière. Cette semaine, le nombre d'allocations chômage en cours a continué d'augmenter. La semaine du 9 juin, le nombre total de chômeurs a atteint 1,974 million, soit le niveau le plus élevé depuis novembre 2021. Atteindre le plein emploi étant une mission essentielle de la Fed, cela rapproche les baisses de taux.

Le marché immobilier américain s'affaiblit également quelque peu. Le rythme de hausse des prix ralentit. Selon l'indice Case-Shiller, les maisons étaient 3,4 % plus chères en avril qu'un an plus tôt, contre 4,1 % en mars. Ce n'est en aucun cas un drame, mais la direction est claire et cette évolution plaide également en faveur d'une baisse des taux.

Si j'ai raison, la guerre commerciale s'essouffle et l'économie s'affaiblit, alors nous pouvons nous attendre à des baisses de taux de la part de la Fed. Cela pourrait se produire dès la réunion des 29 et 30 juillet, sinon, ce sera le 16 et 17 septembre.

Fermeture
Les États-Unis et la Chine ont conclu un nouvel accord commercial. Les détails sont rares, mais les deux parties souhaitent une désescalade. Des accords avec d'autres pays suivront bientôt. Cet accord se termine en échec.

Le président de la Fed, Powell, est vivement critiqué par Trump, et le Congrès ne lui est pas non plus favorable. Au final, Trump obtiendra gain de cause et la Fed baissera ses taux d'intérêt grâce à la désescalade de la guerre commerciale, à une inflation plus faible que prévu et à l'affaiblissement de l'économie américaine. Au final, les baisses de taux pourraient être plus rapides que prévu.

Les entrepreneurs néerlandais du secteur industriel sont redevenus plus pessimistes en juin. En Allemagne, la confiance des entrepreneurs s'est même améliorée en juin, surtout dans le secteur des services et de la construction. Le climat pourrait peut-être s'améliorer prochainement, à l'instar de l'Allemagne, grâce à la désescalade de la guerre commerciale et à la baisse des prix du pétrole (notamment en euros). La possible suppression du quota national de CO₂-levy (hourra, hourra !) aidera aussi.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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