Trump suscite des tensions sur la politique des taux d'intérêt

Le président américain Donald Trump exige la démission de Lisa Cook, gouverneure de la Réserve fédérale américaine. C'est un nouveau chapitre de sa vie personnelle. Parallèlement, la Fed se politise de plus en plus, ce qui est hautement indésirable. Existe-t-il enfin de bons arguments pour ou contre une baisse du taux d'intérêt officiel aux États-Unis ?

Lisa Cook a été nommée par Joe Biden, prédécesseur démocrate de Trump, en 2022. Son poste devait initialement expirer début 2024. Biden l'a donc reconduite pour un mandat complet de 2023 ans en 14. Mme Cook est la première femme d'origine africaine à diriger la Fed. Cette semaine, elle a été vivement critiquée après que l'Agence fédérale de financement du logement l'a accusée de fraude hypothécaire.

On soupçonne que Cook, avant de rejoindre la Fed, a acheté deux maisons et les a déclarées comme résidence principale dans les deux demandes de prêt hypothécaire. Pour l'institution financière qui accorde le prêt, les risques sont moindres lorsque le client habite lui-même le bien. Dans le cas de locations, il existe un risque de défaut de paiement du locataire et de vacance, ce qui complique le remboursement des dettes du propriétaire. Par conséquent, si vous contractez un prêt hypothécaire pour une maison que vous occupez vous-même, le prêteur applique un taux d'intérêt légèrement inférieur. Cependant, vous ne pouvez avoir qu'une seule résidence principale. Ne pas fournir d'informations véridiques dans une demande de prêt constitue une fraude. Apparemment, 22.000 XNUMX cas de fraude de ce type sont détectés chaque année aux États-Unis. Cook nie ces allégations et ne souhaite pas démissionner.

Je ne suis pas avocat, mais je trouve cette histoire étrange. Tout d'abord, il semble que les autorités enquêtent de manière approfondie sur tous les responsables de la Fed. Ce n'est pas très gentil. Mais surtout, l'affaire me semble assez claire. Soit vous avez fourni de fausses informations lors de votre demande de prêt, soit vous ne l'avez pas fait. Il serait insensé d'accuser quelqu'un de fraude sans preuves solides. En revanche, il serait tout aussi insensé de nier si vous êtes coupable. Apparemment, il existe une zone grise. Il est possible que Cook ait utilisé les deux propriétés et n'en ait loué aucune, bien que divers médias rapportent que l'une d'elles était au moins proposée à la location. Quoi qu'il en soit, la situation sera probablement éclaircie prochainement. Est-ce si difficile ? Si Cook est coupable, sa position à la Fed est intenable. Trump aura alors l'occasion de nommer un « âme sœur » au conseil d'administration.

Jackson Hole
Au moment où j'écris ces lignes, vendredi 22 août, la conférence de Jackson Hole a commencé, mais le président de la Fed, Jerome Powell, n'a pas encore pris la parole. Pendant ce temps, la Fed se politise de plus en plus. C'est hautement indésirable. On m'a récemment accusé d'être beaucoup trop optimiste à l'égard de Trump. Je ne pense pas que ce soit vrai. Mais je maintiens que tout ce que fait Trump n'est pas mauvais. Et tout ce qu'il dit n'est pas absurde ou mensonger. La question qui se pose ici est : existe-t-il réellement de bons arguments pour ou contre une baisse du taux d'intérêt officiel aux États-Unis ? Examinons les différents arguments et laissons de côté toute émotion.

Le point de départ est que le taux d'intérêt de la Fed doit être considéré comme « modérément restrictif ». Autrement dit, il freine l'activité, ce qui est nécessaire pour que l'inflation se rapproche de l'objectif de la Fed. L'objectif de plein emploi n'est pas actuellement menacé.

Il convient également de noter que, si la Fed et la Banque centrale européenne (BCE) ont toutes deux abaissé leurs taux d'intérêt l'année dernière, elles partent désormais du principe que la BCE poursuivra cette politique cette année, contrairement à la Fed. Bien que cet écart soit loin d'être sans précédent, il est considérable entre les taux d'intérêt des deux banques centrales.

L'inflation américaine est supérieure à l'objectif et pourrait légèrement augmenter à venir en raison des droits de douane imposés par Trump. Cela plaide en faveur du maintien des taux d'intérêt inchangés. Cependant, on pourrait arguer que l'impulsion inflationniste induite par les droits de douane est un choc ponctuel, et que la Fed doit y réfléchir.

Les derniers chiffres des prix à la production illustrent peut-être la différence d'inflation à court terme entre les États-Unis et l'Europe. La hausse des prix à la production aux États-Unis s'est récemment accélérée, contrairement à l'Allemagne. (Pour éviter toute confusion : les prix à la production sont plus volatils que les prix à la consommation. Cela explique pourquoi les prix à la production en Allemagne ont baissé pendant un certain temps en 2024.)

De plus, l'économie s'est indéniablement affaiblie et, comme indiqué précédemment, les révisions notables des chiffres de la croissance de l'emploi suggèrent que le marché du travail s'est également affaibli de manière significative. En revanche, d'autres données décrivant l'état du marché du travail ne corroborent pas cette hypothèse. Si le nombre de demandes d'allocations chômage a légèrement augmenté ces dernières semaines, il n'a pas été alarmant.

Un secteur sensible aux taux d'intérêt comme l'immobilier est assurément sous pression. Le graphique suivant montre que le nombre de permis de construire délivrés pour les propriétés résidentielles a récemment diminué et atteint désormais un niveau très bas. Cela plaide en faveur d'une baisse des taux d'intérêt. Rappelons que Trump est un entrepreneur immobilier et qu'il comprend l'impact des taux d'intérêt sur l'activité de son propre secteur.

Que ferais-je ?
Je suis enclin à penser que je baisserais les taux d'intérêt dans cette situation. Je pense que les risques d'inflation sont limités et que les risques de ralentissement indésirable de la croissance économique sont en réalité légèrement plus élevés. Dans un tel contexte, un taux d'intérêt officiel « modérément restrictif » est inapproprié. Je soupçonne que la majorité de la Fed partagera ce point de vue plus tard cette année, et que des baisses de taux sont bel et bien en vue.

Les aspirants patrons de la Fed se profilent
Ceux qui souhaitent succéder à Powell à la tête de la Fed se font de plus en plus remarquer et semblent presque rivaliser avec leurs partisans d'une baisse des taux d'intérêt. James Bullard, président de la Fed de Saint-Louis depuis 15 ans, aurait discuté de ce poste avec le secrétaire au Trésor Bessent. Il se dit favorable à une baisse des taux de 100 points de base cette année, à compter de septembre. Dans une interview sur Fox News, il s'est également présenté comme un candidat beaucoup plus équilibré que certains autres noms cités. À suivre.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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