Le transbordement dans les ports européens est en net décalage.

Deux instituts de recherche allemands publient des statistiques mensuelles sur la manutention des conteneurs dans les ports : l’Institut Leibniz de recherche économique (RWI) et l’Institut des transports maritimes et de la logistique (ISL). Ils tiennent à jour des séries de données pour une multitude de ports à travers le monde. Les données les plus récentes datent d'octobre. Je suis ces chiffres depuis des années, mais je ne me souviens pas les avoir inclus dans ce commentaire hebdomadaire depuis longtemps. Cependant, je le fais aujourd'hui, compte tenu de l'évolution remarquable et récente de ces données. Ces chiffres présentent une certaine volatilité. Il convient donc de ne pas tirer de conclusions hâtives, mais la situation qui s'est déroulée ces derniers mois semble de mauvais augure pour l'Europe.

Le commentaire relatif aux chiffres indique : « Les ports allemands et européens continuent de perdre un volume important de fret conteneurisé. En octobre, le trafic de conteneurs a chuté de 5 points d’indice, soit le troisième recul consécutif. Après la reprise des échanges en Europe l’an dernier, l’Europe poursuit son déclin et se déconnecte de plus en plus du commerce mondial. » Et d’ajouter : « Il y a peu d’espoir que l’Europe puisse suivre le rythme de la croissance économique mondiale à court terme. »

L'image ci-dessous offre une clarté satisfaisante. L'Europe du Nord-Ouest comprend les ports de Hambourg, Brême/Bremerhaven, Rotterdam, Anvers, Zeebrugge et Le Havre.

RWI et ISL attribuent le découplage de l'Europe du Nord-Ouest du reste du monde, amorcé en 2022, principalement aux prix élevés de l'énergie en Europe et aux sanctions imposées à la Russie. La faiblesse de l'économie européenne joue également un rôle, car elle entraîne une baisse des importations, selon RWI et ISL.

Cela n'empêche pas les entrepreneurs industriels néerlandais de se montrer plutôt optimistes. L'indice NEVI des directeurs d'achat est resté stable à 51,8 en novembre. Bien que légèrement inférieur à celui de septembre, ce chiffre demeure satisfaisant. Une tendance similaire s'observe pour l'indice de confiance CBS. Malgré une légère baisse en novembre, il reste nettement supérieur à la moyenne des deux dernières années.

Un point positif pour l'Europe réside peut-être dans la hausse de 1,5 % du volume des commandes passées auprès des entreprises industrielles allemandes en octobre par rapport à septembre, qui affichait déjà une augmentation de 2 % en glissement mensuel. Ces deux hausses mensuelles consécutives succèdent à quatre mois de baisse consécutifs.

L'écart d'inflation entre les Pays-Bas et la zone euro se réduit.
L'inflation aux Pays-Bas a chuté à 2,9 % en novembre. Elle était de 3,1 % en octobre et de 3,3 % en septembre. Dans l'ensemble de la zone euro, l'inflation a augmenté d'un dixième de point : 2,2 % en novembre contre 2,1 % en octobre. Cela a considérablement réduit l'écart entre notre taux d'inflation et celui de la zone euro. Dans mon analyse de la BNR, j'avais déjà indiqué qu'une baisse de l'inflation aux Pays-Bas en novembre me semblait très improbable. L'une des raisons était que le niveau général des prix avait baissé de 0,6 % en novembre 2024 par rapport au mois précédent. Ces chiffres ne sont pas corrigés des variations saisonnières, et en novembre, le niveau des prix baisse généralement d'un mois à l'autre, mais par rapport aux dix dernières années, la baisse des prix en novembre 2024 était déjà assez importante. Quoi qu'il en soit, je me suis trompé. En novembre, le niveau des prix a chuté de 0,8 % par rapport au mois précédent.

Cette « estimation rapide » de l’Institut néerlandais de la statistique (CBS) ne fournit que des détails limités. De manière encourageante, les prix dans trois des quatre catégories ont augmenté moins rapidement en novembre qu’en octobre.

Les prix de l'énergie (y compris les carburants) ont augmenté de 0,9 % par rapport à l'année précédente, contre 2,1 % en octobre. Cette hausse ne peut être imputée aux prix de l'essence, qui ont même légèrement augmenté en novembre. Le prix du gaz en Europe est en baisse progressive depuis plusieurs mois, ce qui contribue à cette tendance. Apparemment, le marché européen dispose de plus en plus de GNL, dont la baisse s'est accélérée ces dernières semaines. Cette situation est encourageante pour l'avenir proche.

L'inflation des prix des produits alimentaires (y compris le tabac et les boissons alcoolisées) a fortement diminué, passant de 3,8 % en octobre à 3,1 % en novembre. J'aimerais connaître les principales causes de cette baisse, mais nous n'en saurons rien avant la publication des données complètes par l'Institut néerlandais de la statistique (CBS) mardi prochain. L'inflation des prix des services a également reculé : de 4,5 % en octobre à 4,3 % en novembre. Ce recul est moins marqué que pour l'énergie et l'alimentation, mais le poids des services dans le panier de biens et services contribuant à l'inflation est bien plus important. Les biens industriels ont quant à eux connu une légère accélération de leur inflation : 0,5 % en novembre contre 0,4 % en octobre.

Vers une baisse des taux aux États-Unis
Aux États-Unis, la semaine prochaine, toute l'attention sera portée sur la Fed et sa décision concernant les taux d'intérêt. À en juger par les récents entretiens et discours, les membres du comité de politique monétaire semblent profondément divisés. Cependant, j'ai du mal à imaginer que la Fed ne baisse pas ses taux. Certes, l'inflation reste supérieure à l'objectif et l'on ignore dans quelle mesure les droits de douane l'accentueront davantage. Si tel est le cas – jusqu'à présent, l'impact a été relativement modéré –, la question demeure de savoir si l'effet inflationniste des droits de douane constituera un choc ponctuel ou s'il engendrera une inflation plus durable. En résumé, l'incertitude est grande, mais aucun chiffre alarmant n'est à signaler.

Le marché du travail est différent. Il convient de rappeler que la Réserve fédérale, outre sa mission de garantir la stabilité des prix, a également pour objectif de maximiser l'emploi. En raison de la paralysie des services gouvernementaux, la diffusion des informations relatives au marché du travail est perturbée. À l'heure où nous écrivons ces lignes, ces chiffres ne sont pas encore disponibles.

Le prestataire de services de paie ADP publie ses propres statistiques sur les créations et les suppressions d'emplois mensuelles. Ces chiffres ne correspondent certes pas directement aux données officielles de croissance de l'emploi, mais ils n'en demeurent pas moins intéressants. Compte tenu de la volatilité des données mensuelles, le graphique ci-dessous présente la croissance de l'emploi sur des périodes de six mois. Le constat est sans appel : le marché du travail s'affaiblit et la croissance de l'emploi stagne.

Cela pose un dilemme à la Fed. Les perspectives d'inflation militent contre une baisse des taux, tandis que le marché du travail plaide en sa faveur. Lors de ses conférences de presse, le président de la Fed, Jerome Powell, a souvent expliqué que, dans une telle situation, l'important est d'identifier le secteur le plus éloigné de l'objectif. Il me semble que c'est le marché du travail. Par conséquent, je parie sur une nouvelle baisse des taux de la Fed mercredi prochain.

Fermeture
Je ne comprends pas parfaitement la situation des flux commerciaux internationaux en Europe, mais le trafic de conteneurs dans les ports du nord-ouest de l'Europe a fortement diminué ces derniers mois. De plus, l'Europe semble déconnectée du reste du monde et prend un retard de plus en plus important.

L'inflation aux Pays-Bas continue de baisser et l'écart avec la zone euro se réduit. Le recul de l'inflation aux Pays-Bas en novembre a été généralisé, ce qui est encourageant.

La croissance de l'emploi aux États-Unis est totalement au point mort. Bien que l'inflation soit supérieure à l'objectif de la Fed et que son évolution reste incertaine, il me semble que la Fed ne peut ignorer cette stagnation. Une nouvelle baisse des taux d'intérêt directeurs américains mercredi prochain paraît donc fort probable.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

© DCA Market Intelligence. Ces informations de marché sont soumises au droit d'auteur. Il n'est pas permis de reproduire, distribuer, diffuser ou mettre le contenu à la disposition de tiers contre rémunération, sous quelque forme que ce soit, sans l'autorisation écrite expresse de DCA Market Intelligence.