L'inflation devrait encore baisser en 2026.

L'Institut néerlandais de statistique (CBS) a publié les chiffres de l'inflation pour novembre. On savait déjà qu'elle s'élevait à 2,9 %, contre 3,1 % en octobre. Je m'interroge depuis un certain temps sur certains détails. Prenons l'exemple du prix du bœuf. Il a tellement augmenté ces derniers temps que ma fille a renoncé à en inclure au menu de son mariage. De plus, aux Pays-Bas, les prix augmentent beaucoup plus vite que dans les pays voisins (le mariage a lieu en Irlande, où l'inflation se situe entre celle des Pays-Bas et celle de l'Allemagne et de la Belgique).

En novembre, la hausse des prix a quelque peu ralenti : 27,2 % en glissement annuel contre 32,9 % en octobre.

Le prix de l'essence me surprend aussi. Il refuse de baisser, malgré un cours du pétrole en euros bien inférieur à celui du début de l'année. L'image ci-dessous illustre ma frustration et celle de nombreux automobilistes. La cause semble être une pénurie d'essence en Europe due à la disparition des fournisseurs russes.

Je surveille aussi de près les tarifs des coiffeurs. Non pas par vanité, mais parce que je suis un peu maniaque et que j'aime bien analyser les détails. Les services de coiffure demandent beaucoup de main-d'œuvre. On constate donc rapidement l'impact des augmentations de salaire. C'était choquant en novembre : la hausse des prix est passée de 3,3 % à 4,8 % pour les coiffeurs femmes et à 5,0 % pour les coiffeurs hommes et enfants.

Heureusement, il y a aussi des choses qui deviennent moins chères en valeur absolue, comme l'électroménager.

Où se dirige notre inflation ? Je préfère aborder cette question sous l’angle de l’alimentation, de l’énergie, des biens industriels et des services. L’alimentation représente environ 15 % du panier de biens et services composant l’inflation. La hausse des prix des produits alimentaires (hors boissons et tabac) a ralenti, passant de 3,6 % en octobre à 2,8 % en novembre. Nos prix alimentaires suivent les prix du marché mondial (en euros) avec un décalage significatif, même si la corrélation n’est pas parfaite. Le graphique ci-dessous suggère que la hausse de nos prix alimentaires devrait se modérer dans les prochains mois.

En novembre, l'énergie (carburants compris) était 0,9 % plus chère qu'un an auparavant. En octobre, cette hausse atteignait encore 2,1 %. Ce poste de dépense représente plus de 5 % du panier de biens et services contribuant à l'inflation. Un important excédent pétrolier est attendu sur le marché mondial l'année prochaine. Il me semble donc que les prix du pétrole baisseront encore davantage. L'abondance croissante d'essence devrait continuer à faire baisser son prix. La tendance à la baisse des coûts de l'énergie devrait donc se poursuivre l'année prochaine, malgré les pénuries d'essence sur le marché européen, contribuant ainsi progressivement à une inflation plus faible. L'augmentation de la taxe d'accise sur l'essence de 5,5 centimes et de 3,6 centimes sur le diesel, entrée en vigueur le 1er janvier, va à l'encontre de cette tendance. Comme je m'intéresse parfois à l'intelligence artificielle, j'ai demandé à ChatGPT de quantifier l'impact de ces mesures sur l'inflation. J'aurais pu le calculer moi-même. ChatGPT a dû y réfléchir pendant un temps relativement long et a exploré un grand nombre de sites web. J'ignore le coût énergétique de cette opération. En définitive, ChatGPT a indiqué que la hausse des droits d'accise ajoutera entre 0,0648 et 0,0629 point de pourcentage à l'inflation. Il s'agit de l'effet direct. Un autre effet se fera sentir, car la hausse des prix des carburants se répercutera sur d'autres prix. Par ailleurs, ChatGPT a également précisé qu'une tarification différente du CO2 aurait un impact haussier sur l'inflation, mais que cet impact serait très faible.

Les biens industriels représentent environ 25 % du panier de biens composant l'inflation. Les hausses de prix dans ce secteur sont déjà très faibles, voire négatives, comme nous l'avons constaté pour l'électroménager. En novembre, les prix de cette catégorie étaient supérieurs de 0,5 % à ceux de l'année précédente. En octobre, ils étaient de 0,4 %. Je ne m'attends pas à ce que cette situation évolue beaucoup.

Les services représentent, enfin, environ la moitié du panier de biens et services contribuant à l'inflation. L'inflation y a ralenti, passant de 4,3 % en octobre à 4,1 % en novembre. Nombre de ces services sont à forte intensité de main-d'œuvre et, par conséquent, sensibles aux hausses de salaires. Selon l'AWVN, les salaires prévus par les nouvelles conventions collectives ont progressé de 3,9 % cette année. Ce taux est inférieur à celui des deux années précédentes, mais reste nettement supérieur à celui d'avant la pandémie. Il n'est donc pas surprenant que l'AWVN, de concert avec la VNO-NCW et la MKB-Nederland, plaide pour une modération salariale. L'issue de cet appel dépendra en partie du pouvoir de négociation des syndicats dans un contexte de pénurie de main-d'œuvre.

Globalement, je pense que notre inflation va se modérer. La poursuite de fortes hausses de salaires et l'augmentation de la TVA sur les hébergements hôteliers, etc. (de 9 % à 21 %) constituent un risque.

L'industrie allemande semble se stabiliser. Le volume des commandes reçues a progressé de 1,5 % en octobre par rapport à septembre, où une hausse de 2 % avait déjà été enregistrée. La production a également augmenté pour le deuxième mois consécutif : +1,8 % en octobre après une progression de 1,1 % en septembre. Sur un an, ces résultats restent toutefois modestes. Le graphique ci-dessous montre également que la production dans les secteurs énergivores est loin d'être dynamique, malgré la baisse significative des prix de l'énergie en Europe au cours de l'année.

La valeur des exportations chinoises (en dollars américains) a progressé de 5,9 % en juillet par rapport à l'année précédente. Ce résultat est supérieur aux prévisions et nettement meilleur que la baisse de 1,1 % enregistrée en octobre. Les exportations vers les États-Unis continuent de chuter fortement : -28,6 % sur un an. En revanche, les exportations chinoises vers l'UE ont augmenté de 14,8 % sur un an. La guerre commerciale menée par Trump affecte clairement les exportations chinoises vers les États-Unis, mais n'a que peu ou pas d'impact sur le total des exportations chinoises. Apparemment, les Chinois parviennent à réorienter leurs exportations vers d'autres régions. Il est possible que les produits chinois parviennent ainsi aux États-Unis via d'autres pays. Par ailleurs, les exportations vers les États-Unis ne représentent qu'environ 10 % du total des exportations chinoises.

La Banque d'Angleterre a abaissé son taux directeur de 0,25 point de pourcentage pour la troisième fois consécutive. Cette décision n'a pas été sans opposition. Trois membres du comité de politique monétaire ont voté contre, neuf pour. C'est la troisième fois depuis le début du siècle que trois membres votent contre. Deux d'entre eux étaient opposés à toute baisse du taux, tandis que le troisième, ayant voté contre, était favorable à une réduction de 0,5 point de pourcentage.

Les notes explicatives ont été légèrement modifiées. Le nouveau texte laisse entendre que le taux d'intérêt restera inchangé en janvier. D'autres documents révèlent d'importants désaccords au sein de la Réserve fédérale quant à l'évolution des taux d'intérêt l'année prochaine. Plusieurs membres prévoient qu'il n'y aura aucune baisse de taux en 2026, d'autres estiment qu'il y aura trois ou quatre baisses, et un membre du comité anticipe même six baisses.

Force est de constater que la situation est difficile. L'inflation demeure trop élevée et l'incertitude persiste quant à l'impact des droits de douane sur celle-ci. Ces éléments plaident en faveur du maintien des taux d'intérêt inchangés pour le moment. Par ailleurs, le ralentissement du marché du travail justifie une baisse des taux. Il ne faut pas oublier que la paralysie des services gouvernementaux a interrompu la diffusion d'informations économiques.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a fait deux autres remarques concernant les données économiques. Premièrement, il a indiqué que les chiffres publiés prochainement pourraient encore être faussés par le blocage budgétaire. Deuxièmement, et c'est à mon avis encore plus frappant, il a affirmé que les chiffres mensuels du marché du travail surestimaient systématiquement la croissance de l'emploi. Depuis avril, la croissance mensuelle moyenne de l'emploi s'établit à environ 40 000 postes. Or, M. Powell estime qu'il s'agit en réalité plutôt d'une perte de 20 000 postes par mois. C'était la première fois que je l'entendais tenir de tels propos.

Globalement, je pense que la faiblesse du marché du travail incitera la Fed à baisser davantage ses taux au cours de l'année prochaine.

Fermeture
Notre inflation a encore diminué en novembre. Je prévois une baisse progressive l'an prochain. La poursuite de fortes hausses de salaires constitue un risque.

Les derniers chiffres concernant l'économie allemande sont plutôt positifs, mais les problèmes structurels persistent.

La Réserve fédérale a de nouveau abaissé son taux directeur. Malgré des désaccords internes et l'incertitude liée au manque de données dû à la paralysie des services gouvernementaux, de nouvelles baisses de taux sont attendues au cours de l'année à venir.

Aujourd'hui, l'ancien PDG d'ASML, Peter Wennink, a publié son rapport sur les moyens d'accroître notre capacité de gain afin de relever tous les défis à venir. Ce rapport contient de nombreuses critiques voilées. Ce week-end, je reviendrai sur ce rapport, qui recèle de nombreuses critiques voilées, dans un article séparé. Lundi, je reviendrai sur ce rapport dans un autre article.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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