L'IA stimule l'économie américaine : je n'ai jamais rien vu de tel auparavant.

Plutôt que de commenter une série de données macroéconomiques récemment publiées, je souhaite partager deux messages importants aujourd'hui. Le premier, dont j'ai également parlé la semaine dernière, concerne une IA sans précédent.boom La situation évolue aux États-Unis. Je n'ai jamais vu auparavant des développements dans un seul secteur avoir un impact aussi fort et aussi rapide sur les indicateurs macroéconomiques. Le reste du monde en bénéficie également. L'Europe semble avoir une longueur d'avance en matière d'IA.boom être largement distancé.

Mon deuxième message est que l'inflation devrait structurellement passer sous la cible des banques centrales au cours de cette année. Les forces désinflationnistes sont bien plus puissantes que les forces inflationnistes. Par conséquent, les taux d'intérêt ont plus de chances de baisser que d'augmenter.

IA sans précédentboom aux Etats-Unis
Malgré les droits de douane imposés par Donald Trump sur les importations, le déficit commercial américain s'est creusé en 2025. Peut-être est-ce le signe que ces droits ont un impact moindre sur le commerce qu'on ne le pense. D'ailleurs, ils ne sont certainement pas totalement inefficaces. L'énorme déficit enregistré par les États-Unis dans leurs échanges bilatéraux avec la Chine a diminué d'environ un tiers en 2025 par rapport à 2024. Comparé à 2018, ce déficit a été réduit de plus de moitié, même s'il est probable que de nombreux produits chinois parviennent encore au marché américain, via des circuits alternatifs. Je n'aborderai pas ce point plus en détail pour l'instant. La forte baisse des importations automobiles américaines en 2025 témoigne également de l'efficacité de ces droits de douane.

Comment expliquer l'augmentation du déficit commercial des États-Unis ? Selon moi, tout est lié à l'IA sans précédent.boom Aux États-Unis, les importations de tout ce qui est lié à l'IA ont connu une croissance spectaculaire. Ce qui est inquiétant pour nous, Européens, c'est que nous ne constatons pas du tout, ou beaucoup moins, ce phénomène en Europe. Cela se reflète particulièrement dans les exportations taïwanaises, fortement concentrées sur les semi-conducteurs, indispensables à l'IA. Le premier graphique est éloquent. Certes, les exportations taïwanaises vers l'UE progressent rapidement, mais restent bien inférieures à celles vers les États-Unis. Le déficit commercial bilatéral des États-Unis avec Taïwan est passé de 74 milliards de dollars en 2024 à 147 milliards de dollars en 2025. Entre 2002 et 2018, ce déficit oscillait entre 10 et 15 milliards de dollars par an. Il s'agit de valeurs, qui tiennent compte des hausses de prix, mais en termes de volumes, le constat est sans aucun doute tout aussi impressionnant.

Les deux graphiques à barres suivants illustrent les échanges commerciaux entre les États-Unis et la Chine, et entre Taïwan et la Chine. Ces données proviennent de Bloomberg.

Est-ce que ces types-là… ?
Que signifie tout cela ? Plusieurs choses. Premièrement, l'Europe est très à la traîne. J'entends les bureaucrates à Bruxelles, et d'ailleurs aussi à La Haye, affirmer sans cesse que nous, Européens, devons devenir moins dépendants des entreprises technologiques américaines. Ces gens-là prendraient-ils en compte ces chiffres ? Se rendraient-ils compte du retard de l'Europe ? Feraient-ils un jour preuve d'introspection et se demanderaient-ils pourquoi ? J'en doute fort.

À court terme, cette IA-boom l'économie américaine bénéficie d'un coup de pouce important qui stimule également l'activité dans le reste du monde, par exemple en Europe. Dans ce contexte, l'IAboom Il convient de distinguer plusieurs phases. Jusqu'à présent, l'accent a principalement été mis sur le développement des capacités en IA. Deux scénarios sont envisageables : un scénario positif et un scénario négatif. Dans le scénario positif, l'IAboom Nous passons sans encombre à la phase suivante, où les applications d'IA stimuleront considérablement la productivité du travail. Le fait que l'Europe investisse beaucoup moins dans l'IA ne signifie pas que nous ne trouverons pas d'applications. Une croissance de la productivité plus forte est tout à fait possible, mais nous resterons dépendants des États-Unis.

Cependant, un autre scénario est envisageable. Dans ce cas, une surcapacité importante en IA se développe actuellement aux États-Unis. Or, la surcapacité entraîne inévitablement une chute brutale des prix. Les entreprises qui investissent le plus seront alors les plus durement touchées, ce qui provoquera d'importantes corrections boursières. Dans ce second scénario, l'issue est finalement positive, car les applications de l'IA permettront également une nette amélioration de la productivité.

L'amélioration de l'économie américaine se reflète clairement dans l'évolution de la production manufacturière. La croissance de la production a désormais dépassé les 2 %. La dernière fois que le taux de croissance de la production manufacturière aux États-Unis a dépassé ce seuil remonte à plusieurs années. Trump ne manquera pas de revendiquer ce succès politique.

L'Institut néerlandais de statistique (CBS) a publié aujourd'hui des chiffres sur les investissements en immobilisations corporelles aux Pays-Bas. Le bilan est loin d'être réjouissant. En décembre, le volume des investissements a diminué de 2,6 % par rapport à l'année précédente, malgré un jour ouvrable supplémentaire entre décembre 2024 et décembre 2025. L'Institut néerlandais de statistique précise : « Les investissements ont principalement baissé dans les autres transports routiers (camions, remorques, fourgonnettes, etc.) et dans l'aéronautique. En revanche, les investissements dans les voitures particulières, les bâtiments, les machines (y compris les équipements de défense) et les infrastructures ont augmenté par rapport à décembre 2024. » Un constat à prendre en compte.

inflation structurellement plus faible
Nous savions déjà que l'inflation dans la zone euro avait chuté à 1,7 % en janvier et à 2,4 % aux Pays-Bas. Selon l'IPCH (Indice des prix à la consommation harmonisé) européen, notre inflation n'était que de 2,2 % en janvier. Aux États-Unis, l'inflation est passée de 2,7 % en décembre à 2,4 % en janvier. Ce chiffre est nettement supérieur à celui de la zone euro et dépasse également l'objectif de la Fed. Il reste cependant bien inférieur aux craintes et aux prévisions de nombreux économistes suite à l'annonce par Trump de ses droits de douane sur les importations. Les analystes quantitatifs américains tentent d'éliminer l'impact de ces droits de douane des données et en concluent que l'inflation atteint l'objectif de la Fed. Or, ces effets sont temporaires. Sur le graphique ci-dessous, j'ai tracé une ligne verticale en avril de l'année dernière, date de l'annonce des droits de douane par Trump. L'effet inflationniste a été jusqu'à présent bien moindre que prévu. Quelques économistes américains, qui sont des amis proches, prévoient que ces effets inflationnistes ne se manifesteront pas encore. Ils ont peut-être raison. Mais je soupçonne qu'ils commettent une erreur classique que j'ai moi-même souvent commise. Si votre prédiction ne se réalise pas, vous prétendez que les chiffres sont erronés ou que vous aurez raison prochainement. C'est généralement une erreur…

Comme je l'ai écrit plus haut, je pense que l'inflation continuera de baisser, tant dans notre pays qu'aux États-Unis. Plusieurs arguments étayent cette affirmation. Premièrement, les prix alimentaires mondiaux diminuent depuis des mois, certes progressivement, ce qui exerce une pression à la baisse sur l'inflation des prix alimentaires, même si cet effet se fait sentir avec un certain décalage. Deuxièmement, les prix mondiaux du pétrole et du gaz sont actuellement inférieurs à ceux d'il y a un an. Une attaque américaine contre l'Iran pourrait perturber cette dynamique, mais les réserves mondiales de pétrole et de gaz sont actuellement largement suffisantes ; les prix ont donc plus de chances de baisser que d'augmenter au cours de l'année. Troisièmement, le monde est actuellement caractérisé par une surcapacité industrielle, ce qui signifie que les prix des biens industriels ont également plus de chances de baisser que d'augmenter. Quatrièmement, la croissance des salaires se modère dans de nombreux pays, ce qui entraîne une baisse de l'inflation dans les services. Enfin, pour couronner le tout, les applications d'intelligence artificielle stimuleront la croissance de la productivité, ce qui contribuera à réduire l'inflation.

Si ma prédiction d'une baisse de l'inflation se confirme, les taux d'intérêt baisseront également. La Réserve fédérale abaissera certainement davantage son taux directeur, et la BCE fera de même s'il devient évident que l'inflation européenne est structurellement inférieure à son objectif. Les taux d'intérêt sur les marchés de capitaux baisseront aussi lorsqu'il sera clair que les forces désinflationnistes l'emportent.

Fermeture
Je réitère mes deux messages d'aujourd'hui. Premièrement, les chiffres relatifs au commerce international confirment qu'un essor sans précédent de l'IA est actuellement en cours.boom Cela se produit aux États-Unis. L'Europe est très en retard.

Deuxièmement, les chiffres de l'inflation de janvier indiquent une forte pression à la baisse sur celle-ci. Je prévois que l'inflation continuera de diminuer et passera structurellement sous la cible des banques centrales.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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