Dans l'attente des indicateurs macroéconomiques suite à la hausse des prix de l'énergie

Presque toutes les données macroéconomiques récemment publiées concernent la période antérieure à la hausse des prix de l'énergie. Cette hausse constitue un choc majeur, et ses conséquences sur l'économie restent incertaines.

Le volume de la production industrielle de notre pays a diminué de 0,7 % en février par rapport à l'année précédente. Ce résultat est décevant, car les responsables des achats se montraient plutôt optimistes ces derniers mois. Les écarts entre les différents secteurs sont importants. Grâce à nos broyeurs, la production dans le secteur de la construction mécanique a progressé de 8,0 % sur un an. En revanche, la production dans l'industrie chimique a reculé de 9,5 %. Le graphique ci-dessous (dont les échelles des deux axes diffèrent) illustre bien ce contraste.

Le secteur de l'ingénierie continuera sans aucun doute de bénéficier de la croissance rapide des dépenses des entreprises en IA à l'échelle mondiale. L'industrie chimique, en revanche, souffre depuis un certain temps. Les chiffres les plus récents datent de février, donc d'avant la hausse des prix de l'énergie. De quoi donner des sueurs froides. Cette industrie énergivore subira-t-elle un nouveau coup dur ? À court terme, la situation ne sera peut-être pas trop grave. J'ai lu des articles faisant état de perturbations de la production en Asie, poussant certains clients à se tourner vers des fournisseurs européens. Cela s'explique par le fait que la grande majorité du pétrole et du gaz transitant par le détroit d'Ormuz est destinée à l'Asie.

Par ailleurs, la situation de l'industrie chez notre voisin de l'Est n'est guère plus favorable. Le volume de production y a reculé de 0,3 % en février par rapport à janvier et est resté stable par rapport à l'année précédente. Après une forte baisse en janvier, les commandes passées auprès de l'industrie allemande n'ont que très légèrement rebondi.

L'inflation dans notre pays est passée de 2,4 % en février à 2,7 % en mars. En réalité, ce n'était pas si mal, car la hausse des prix à la pompe a fait grimper l'inflation de 0,4 %. Cependant, le rythme des augmentations de prix des services a quelque peu freiné l'inflation. Par ailleurs, les détails de l'analyse n'apportent que peu d'éléments nouveaux et intéressants. Rien n'indique pour l'instant que la hausse des prix de l'énergie ait déjà un impact plus large sur l'économie, indépendamment des prix à la pompe. Mais cela se produira sans aucun doute dans les prochains mois. Bien entendu, beaucoup dépendra de l'évolution des prix du pétrole et du gaz. On dit que, même si le détroit d'Ormuz rouvre rapidement, ces prix resteront élevés pendant longtemps. Dans ce cas, je prévois que nous atteindrons des chiffres d'inflation d'environ 5 % plus tard cette année. Je suis curieux de voir comment cela sera perçu lors des négociations salariales. Les communiqués de presse de l'organisation patronale AWVN dénoncent déjà amèrement cette augmentation de salaire.

Le consommateur néerlandais ne se montre certainement pas sous son meilleur jour. Le volume des dépenses de consommation des ménages en février a diminué de 0,5 % par rapport à l'année précédente. Il s'agit du deuxième mois consécutif de baisse. Selon le Plan économique central récemment publié par le CPB, le pouvoir d'achat devrait augmenter de 1,4 % cette année. Dans ce contexte, le recul des dépenses de consommation est décevant. Et tout cela avant même la hausse des prix de l'énergie.

Ailleurs également, les chiffres récents concernent principalement la période antérieure à la hausse des prix de l'énergie. Par conséquent, ces chiffres ne sont pas très significatifs. Je me limiterai donc à un graphique que je présente rarement : les bénéfices des entreprises non financières américaines, tels que publiés dans les comptes nationaux. La ligne verticale indique le début de la pandémie au premier trimestre 2020. Les cours boursiers ont fortement progressé ces dernières années, sauf en 2022, année de forte hausse des taux d'intérêt. Les cours boursiers sont fortement influencés par les bénéfices des entreprises. Le point intéressant du graphique ci-dessous est que les bénéfices des entreprises ont connu une très forte augmentation après la pandémie. Cela explique en grande partie la hausse des cours boursiers. Les données les plus récentes du graphique se rapportent au quatrième trimestre 2025.

Fermeture
Il est peu utile de commenter en détail les récentes données macroéconomiques. La forte hausse des prix de l'énergie constitue un choc dont les effets sont difficiles à évaluer. Nous suivrons la situation de près au cours des prochains mois. Quoi qu'il en soit, l'évolution du secteur manufacturier néerlandais et la consommation des ménages juste avant le début des hostilités étaient décevantes.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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