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Opinie Joost Derk

L'écart croissant des taux d'intérêt laisse le yen remarquablement froid

3 Avril 2023 -Joost Derks

L'écart de taux d'intérêt entre le Japon et le monde occidental s'élargit en raison des hausses de taux d'intérêt en Europe et aux États-Unis. Cependant, cela ne se fait plus au détriment du yen. Lentement mais sûrement, un important changement de cap s'opère à la Banque du Japon.

Les taux d'intérêt ont encore un peu augmenté ces dernières semaines dans de nombreux pays. La Réserve fédérale américaine (Fed) a relevé à contrecœur son taux directeur de 25 points de base à 4,75 %. Compte tenu de tous les problèmes avec la Silicon Valley Bank et d'autres banques locales, la Fed aurait probablement préféré maintenir le taux un peu plus longtemps. La Banque d'Angleterre (BoE) a également légèrement relevé involontairement ses taux d'intérêt. Le président de la BoE, Mark Carney, a déclaré il y a quelques semaines qu'il préférait attendre et voir les développements après dix hausses de taux consécutives.

Au lieu de cela, une augmentation soudaine de l'inflation britannique a forcé Carney à augmenter à nouveau les taux d'intérêt. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, avait déjà relevé les taux d'intérêt avec conviction pour tenter de faire baisser l'inflation européenne obstinément élevée. Le Japon est la seule grande économie développée où les taux d'intérêt n'ont pas encore fortement augmenté. Lentement mais sûrement, cependant, un glissement de terrain majeur se dessine dans la politique de taux d'intérêt du pays.

Toutes les obligations au bilan
La Banque du Japon (BoJ) atteint les limites de sa politique. La banque centrale tente d'attiser le feu de l'inflation au Japon depuis plus d'une décennie. Parce que le Japon a une population âgée et en déclin, il est un peu plus difficile d'augmenter les dépenses que dans de nombreux autres pays. Dans un ultime effort pour inciter les particuliers et les entreprises à emprunter et à investir un peu plus, la BoJ a fait baisser les taux à long terme du marché des capitaux en plus des taux directeurs à court terme.

La banque centrale le fait en achetant à grande échelle des obligations d'État. Cependant, la BoJ est si enthousiaste à ce sujet qu'elle a maintenant plus de la moitié de la dette publique japonaise dans son bilan. En conséquence, le commerce de ces prêts s'est en partie arrêté. Ce n'est évidemment pas une situation tenable. Dimanche 9 avril, Kazuo Ueda succèdera à Haruhiko Kuroda à la présidence de la BoJ. Ensuite, Ueda fait face au grand défi de ramener progressivement les taux d'intérêt à des niveaux normaux et de mettre fin à la dépendance de la BoJ à acheter des obligations d'État.

Enveloppe politique
La première chance qu'il aura pour cela est fin avril. Les marchés financiers ont tremblé pendant un certain temps à la fin de 2022 lorsque la BoJ a légèrement élargi la fourchette des taux d'intérêt à long terme de 0,25 % à 0,5 % au-dessus ou en dessous de 0 %. De plus en plus de partis optent déjà pour une première hausse des taux d'intérêt. Par exemple, les investisseurs en actions japonaises ne couvrent plus le risque de change, tandis que les fonds spéculatifs achètent la devise parce qu'ils ont peur de prendre position sur le marché stagnant des obligations d'État.

Grâce à ces flux d'argent, le yen a à peine bougé lorsque les taux d'intérêt dans le monde occidental ont augmenté ce mois-ci. Une fois qu'Ueda desserre son emprise de fer sur les taux longs, la monnaie pourrait sortir du coin sombre dans lequel se trouve le yen depuis des années. Mais d'abord, le monde monétaire a besoin d'un peu de patience : il reste près d'un mois avant que la BoJ ne se réunisse le 27 avril pour discuter des taux d'intérêt.

Joost Derk

Joost Derks est spécialiste des devises chez iBanPremier. Il a plus de vingt ans d'expérience dans le monde des devises. Cette colonne reflète son opinion personnelle et n'est pas conçue comme un conseil professionnel (d'investissement).

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