Sous le capot du miracle de la croissance polonaise

La banque centrale polonaise se réunira la semaine prochaine pour discuter du taux directeur. Une baisse significative est largement envisageable. Néanmoins, il ne serait pas si néfaste pour l'économie que les banquiers maintiennent le pied sur le frein à taux d'intérêt pour le moment.

Sur le plan économique, la Pologne figure parmi les pays européens les plus prometteurs. La semaine dernière, la Banque européenne de développement a légèrement relevé ses prévisions de croissance pour l'année en cours, les portant à 3,5 %. Cette hausse s'explique principalement par la vigueur du secteur des services, qui, combinée à un marché du travail tendu, stimule depuis longtemps la croissance des salaires à plus de 7 % par an. Malgré cette hausse des salaires, l'inflation reste bien maîtrisée. En août, elle s'établissait à un peu moins de 3 %, ce qui se situe parfaitement dans la fourchette cible de 1,5 à 3,5 % fixée par la Banque nationale de Pologne (BNP).

Attiser les feux de l'inflation ? Pas si vite !
La hausse des salaires peut alimenter l'inflation, car les entreprises répercuteront tôt ou tard ces coûts plus élevés. En Pologne, ce n'est pas encore le cas. Le pays étant encore en pleine modernisation, la croissance de la productivité approche les 5 %. Autrement dit, les employés peuvent coûter plus cher, mais ils génèrent aussi davantage de revenus pour les entreprises. Cette inflation modérée s'explique également par la légère baisse des prix de l'énergie et de l'alimentation au cours de l'année écoulée. Sur le plan économique, la BNP dispose donc d'une marge de manœuvre suffisante pour abaisser légèrement son taux directeur la semaine prochaine, pour la quatrième fois cette année. Reste toutefois à voir ce qui se passera ensuite.

Il est plus susceptible d'être surchauffé que sous-refroidi
Même si le taux directeur passe de 4,75 à 4,5 %, cela suffira amplement à contenir l'inflation actuelle. En théorie, la BNP pourrait donc poursuivre ses baisses de taux d'intérêt en 2026. Il serait toutefois judicieux de maintenir le frein à la baisse des taux d'intérêt à cet égard. Des taux d'intérêt bas sont une méthode éprouvée pour stimuler la croissance économique. Cependant, cela n'est pas nécessaire en Pologne pour le moment. Le gouvernement a abaissé le taux principal de l'impôt sur le revenu de 17 % à 13 %. En revanche, les dépenses consacrées à la santé, à la défense et aux infrastructures augmentent. Étant donné que des milliards d'euros affluent déjà vers la Pologne en provenance de la Commission européenne, l'économie est plus susceptible de surchauffer que de ralentir.

Des vacances chères
Si l'écart de taux d'intérêt entre la Pologne et la zone euro reste important, cela jouera en faveur du złoty. Après un premier semestre 2025 très dynamique, la hausse de la monnaie s'est quelque peu ralentie ces derniers mois en raison de la baisse du taux directeur. Si la BNP indique que ce taux ne sera pas abaissé davantage dans un avenir proche, cela sera favorable au złoty. Une monnaie forte est également un outil précieux pour la banque centrale afin de maintenir l'inflation à un faible niveau. Il semble donc que le miracle de la croissance économique polonaise ne s'essoufflera pas dans les années à venir. Mais il est conseillé de ne pas attendre trop longtemps pour y voir plus clair. Il est fort probable qu'une hausse du złoty rende les vacances en Pologne de plus en plus chères.

Joost Derk

Joost Derks est spécialiste des devises chez iBanPremier. Il a plus de vingt ans d'expérience dans le monde des devises. Cette colonne reflète son opinion personnelle et n'est pas conçue comme un conseil professionnel (d'investissement).

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