Ce mot de deux lettres est très révélateur

Il ressort du rapport de la BCE que les membres du conseil d'administration voient toutes sortes d'obstacles à la croissance. Cela inclut le protectionnisme, les affaires géopolitiques, la vulnérabilité des pays émergents et la volatilité des marchés boursiers. La croissance économique est inférieure à celle de 2018, mais reste élevée. Lower n’est donc pas synonyme de faible.

Un regard sur les minutes de la Fed me dit que les membres du comité croient que la banque a le luxe d'être patiente face aux futures augmentations des taux d'intérêt. Les Américains voient également les facteurs de risque que voient leurs collègues européens. Certains ont souligné que (en partie à cause de la baisse significative du prix du pétrole au cours des derniers mois de 2018), l’inflation cette année pourrait être inférieure à ce que prévoyait la banque. 

A quoi cela revient-il ? Cela signifie que la Fed augmentera ses taux d’intérêt officiels au maximum deux fois cette année, et très probablement seulement une fois. Je m'attends à ce que cela se produise en mars. À la BCE, nous ne devrions pas être surpris si la banque augmente également ses taux d’intérêt cette année Gewoon encore une fois à 0%.

Le mot de deux lettres
Ce que j'ai trouvé le plus remarquable, cependant, c'est la phrase du rapport de la Fed indiquant que les taux sont « égaux ou inférieurs aux niveaux neutres » après la hausse de décembre. Le problème réside principalement dans le mot « on ». 

Jérôme Powell, le président de la Fed, a déclaré en octobre que le taux d'intérêt de la Fed était loin d'être neutre. C’est le niveau auquel la Fed ne ralentit ni ne stimule l’économie. Lorsque Powell affirme que les taux sont loin de ce niveau, il dit essentiellement que la banque continuera à augmenter les taux dans les mois et trimestres à venir.

Cependant, en novembre, Powell a déclaré que les taux étaient juste en dessous des taux neutres. En d’autres termes : vous pouvez compter sur nous en augmentant encore quelques fois le taux d’intérêt officiel, puis en arrêtant. Que pliez a été la plus remarquable et la plus pointue depuis plus de 20 ans que je travaille sur les banques centrales. Et cela apparaît encore plus remarquable et aigu après la publication du procès-verbal.

Au niveau neutre ?
C'est le mot « on » qui le souligne. Ce mot signifie que le taux d’intérêt (selon les membres du comité des taux d’intérêt) est à un niveau neutre, au lieu d’être juste en dessous. Cela signifie également que de nouvelles hausses des taux d’intérêt ralentiraient l’économie et c’est exactement ce que la Fed ne veut pas. Si Powell lui-même se révèle plus tard cette année (vers l’automne) et commence à faire allusion à une baisse des taux, je serai tout sauf surpris.

En bref : il y a de fortes chances que la Fed procède à une augmentation des taux d’intérêt cette année, que la BCE maintienne les taux d’intérêt inchangés et que la Fed commence à faire allusion à une baisse des taux d’intérêt en 1 au cours du second semestre. Cela indique également que les taux d’intérêt à court terme (tels que l’EURIBOR) resteront pour le moment aux niveaux actuels.

Taux d'intérêt à long terme
En outre, les taux d'intérêt à long terme dans les pays à zone euro forte, comme l'Allemagne, pourraient augmenter au cours de cette année, principalement en raison d'une croissance économique toujours élevée, d'une inflation plus élevée, du fait que la BCE a cessé d'acheter des obligations d'État et d'entreprises et de la probable approfondissement de la zone euro.

Cela signifie simplement que les pays de la zone euro se porteront de plus en plus directement garants les uns des autres, réduisant ainsi le risque d’une nouvelle crise de la zone euro. Pour les pays de la zone euro forte, cela signifie qu’ils peuvent moins être considérés comme une valeur refuge. Une autre conséquence du changement de cap aux États-Unis pourrait concerner les pays émergents. Nous en reparlerons bientôt.