Il fait beau dehors et le soleil brille aussi à Francfort. Toujours dans la salle où se tenait le rendez-vous annuel des économistes et analystes qui suivent la Banque centrale européenne (BCE), les cadres de la BCE présents ont bien joué.
Dans ce contexte, le terme « soft patch » désigne une période plus courte de conditions économiques moins favorables. "Vivre une telle période ne signifie pas qu'une récession suivra inévitablement", a déclaré Mario Draghi, le président de la BCE, à son auditoire. Pour renforcer ce fait, le dirigeant de la BCE s’est tourné vers l’histoire. "Depuis 1970, la zone euro a connu une telle période de faiblesse 50 fois, et seulement 4 fois ont suivi une récession. Prenons 2016 comme exemple. Même alors, la croissance dans la zone euro a diminué, mais l'activité économique a repris assez rapidement."
Économie domestique
"Ce qui a sauvé l'économie de la zone euro de la récession à l'époque, c'est une économie intérieure forte", a déclaré Draghi. La question clé, selon lui, est de savoir si l’économie nationale peut répéter ce phénomène en 2019. La question de savoir si cela est possible dépend à son tour de deux piliers de l’économie nationale : l’investissement des entreprises et la consommation des ménages.
La BCE voit toutefois des raisons suffisantes de croire que le pilier de l’investissement ne s’effondrera pas. En matière de consommation, l’état du marché du travail est déterminant. Lorsque le chômage est faible (et en baisse), les augmentations de salaires augmentent. Jusqu’à présent, ce pilier a apporté sa contribution. Surperformer dans toute la zone euro les salaires augmentent à savoir l'inflation.
Dans l’ensemble, la BCE ne passe pas de nuits blanches. En revanche, les risques négatifs pour la croissance sont pleinement présents. Il se pourrait donc que la croissance ralentisse encore davantage.
Que devrait-il se passer ensuite ?
Quand on regarde la politique monétaire à mener, la BCE se trouve dans une position difficile. La banque ne sait pas comment les choses vont se dérouler, et on peut alors s’attendre à ce que la politique prudente soit de ne rien faire. En tant que banque centrale, vous observez la situation et attendez que le brouillard se dissipe, après quoi vous pourrez voir plus clairement l’avenir.
Toutefois, ce n’est pas ainsi que fonctionne la BCE. "Nous n'avons pas la possibilité de ne rien faire, car nous devons toujours faire quelque chose", a déclaré Yves Mersch, collègue du président Draghi. Sachant que la BCE n'examinera pas la situation, la « question à un million d'euros » est : que fera la banque ?
Après avoir écouté les présentations et les diverses discussions, il ne peut y avoir aucune confusion : la BCE va encore élargir sa politique. Le président de la BCE Ce n'est pas sans raison qu'il a conclu son exposé par : "Nous ne manquons pas d'instruments".
Déplacer l'augmentation des taux d'intérêt
La première chose que la BCE peut faire (et qu’elle fera, à mon avis, plus tard cette année) est de reporter encore davantage le moment de la prochaine hausse des taux d’intérêt ; plus tôt cette année, ce moment était déjà décalé de l'automne 2019 à l'année 2020. Si les données macroéconomiques montrent que la période de faiblesse durera plus longtemps et sera moins douce, alors je ne serais pas surpris si la BCE met en œuvre la première augmentation des taux d'intérêt à un moment donné. en 2021.
Une autre option consiste pour la banque à assouplir sa politique monétaire en offrant des conditions plus favorables aux banques pour contracter des prêts TLTRO à partir de septembre. Peter Praet, économiste en chef de la BCE, a déclaré que la probabilité d'une période de ralentissement plus profonde et plus longue augmente à mesure que les banques resserrent leurs prêts. "Si vous voyez cela se produire, alors il est trop tard pour intervenir", a déclaré le Belge.
En d’autres termes : la BCE n’agit que lorsque la banque soupçonne que les banques accordent moins de prêts. En tant que superviseur, la BCE dispose de données quasiment « en temps réel » sur ces informations, ce qui signifie que la banque peut effectivement agir à temps. Une troisième option serait que la BCE achète à nouveau des obligations d’entreprises et d’État.
Nuages sombres
Ma conclusion est que la BCE voit actuellement des nuages sombres, même si elle s’attend à ce qu’ils se dissipent bientôt. Par mesure de sécurité, le taux d’intérêt restera longtemps à 0 %. Si cette prédiction ne se réalise pas, la banque n’hésitera pas à utiliser d’autres instruments pour diviser la couverture nuageuse.
En outre, les taux d’intérêt à long terme resteront faibles pour le moment, du moins jusqu’à ce que la période de faiblesse soit plus claire. Si la période de ralentissement se dissipe assez rapidement, on peut s’attendre à une hausse des taux d’intérêt à long terme. Toutefois, si une période de croissance plus faible se poursuit pendant une période plus longue, les taux d’intérêt pourraient rester bas pendant un certain temps encore. À terme, ceux-ci augmenteront, notamment pour stimuler l’économie si la phase de faible croissance se prolonge.