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Opinie Edin Mujagic

La Fed souligne sa promesse de taux d'intérêt 2020

29 janvier 2021 -Edin Mujagic

Le président de la Fed, Jerome Powell, a fait une promesse le 10 juin 2020. Il a déclaré que la banque n'envisageait pas de hausses de taux. "Nous ne pensons même pas à quand nous allons commencer à penser à des hausses de taux." 

Ce sont des mots que les marchés financiers étaient impatients d'entendre. Tout le monde se souvenait très bien de l'automne et de l'hiver 2018. Les actions ont fortement chuté à l'époque, car le marché s'est rendu compte que la Fed le pensait vraiment lorsqu'elle délibérait sur les taux d'intérêt. Il a été construit 2019 ou 3 fois de plus en 4. 

Au cours des dernières semaines, il y a eu une certaine nervosité à propos de cette promesse du 10 juin. Une raison importante à cela est la Fed elle-même. En décembre, Powell a déclaré qu'il s'attendait à une reprise plus faible au premier semestre. Mais il espère pour la seconde mi-temps en raison de l'arrivée des vaccins corona.

Lors de la première conférence de presse de 2021, Powell a dû trouver un terrain d'entente entre garder le verre à moitié plein (ce serait bizarre s'il se sentait soudainement moins optimiste maintenant qu'il y a quelques semaines) et enlever cette nervosité. Il a réussi

Parcours inchangé
Il a réitéré que les perspectives économiques pour la seconde moitié de l'année sont bonnes, mais s'est empressé de dire que cela ne signifie pas que la Fed changera sa politique monétaire. Cela ne sera discuté que lorsque l'inflation augmentera structurellement légèrement au-dessus de 2% sur une base annuelle et que l'objectif d'emploi maximum aura été atteint. 

Ce dernier sera le cas lorsque le taux de chômage avoisinera les 4 %... ou du moins c'est ce que nous pensions ! Powell a ajouté un élément non négligeable cette semaine en disant que la banque ne regardera pas seulement le taux de chômage pour déterminer si le maximum d'emploi a été atteint, mais aussi, par exemple, le taux de chômage par groupe de population. Ainsi, lorsque le chômage aux États-Unis tombe à environ 4 %, cela ne signifie pas automatiquement que le taux d'emploi maximal a été atteint. "L'économie est loin des objectifs d'emploi et d'inflation et il faudra très probablement un certain temps pour réaliser des gains significatifs dans ces domaines", a déclaré Powell. En d'autres termes : pour l'instant, nous ne changerons pas le cap que nous avons choisi. 

Appris de la dernière fois
Parler d'une politique monétaire moins accommodante et se concentrer sur une sortie de la politique actuelle est prématuré, a déclaré le chef de la Fed. La deuxième variante pour : pour l'instant, nous ne changerons pas le cap que nous avons choisi. Il a ajouté que la Fed a appris de la dernière fois. Cette « dernière fois » est l'automne 2018. Sachant que les prix ont alors fortement chuté et que la stabilité financière était menacée, cette leçon peut se résumer ainsi : ne recommencez pas. 

La troisième variante pour "nous ne changerons pas le cap que nous prenons pour le moment" a été entendue lorsque Powell a déclaré que "le lien entre les taux d'intérêt bas et les prix sur les marchés financiers n'est probablement pas aussi fort que les gens le pensent". C'est une remarque importante car Powell dit essentiellement que même si les cours des actions étaient trop élevés, ce ne serait pas à cause de la politique de la Fed. La banque peut donc aller de l'avant sans craindre que sa politique ne conduise à une bulle. 

Non seulement la Fed a clairement indiqué que la promesse - à laquelle elle ne pensera même pas lorsqu'elle commencera à penser à des hausses de taux - est toujours en vigueur. Powell a également laissé entendre que la Fed pourrait assouplir davantage la politique monétaire, donc réduire davantage les taux d'intérêt et/ou acheter plus d'actifs sur les bourses. "Si l'emploi et l'inflation n'atteignent pas assez rapidement les niveaux que nous visons, alors nous pouvons signaler que nous allons assouplir encore plus la politique." 

La Fed pourrait être obligée de penser à des hausses de taux après tout si l'inflation devait augmenter dans un proche avenir. La récupération, c'est ce qui pourrait en théorie mettre un frein à l'action. En pratique non, Powell a été clair à ce sujet. L'inflation va augmenter dans les mois à venir par effet statistique (les prix sont comparés à une base beaucoup plus basse il y a 12 mois). C'est un effet temporaire, a déclaré le capitaine de la Fed. Et si les prix augmentent plus tard dans l'année lorsque l'économie redémarre, comme le prévoit la Fed, ce ne sera toujours pas une raison pour que la banque commence à penser à des hausses de taux. Nous considérerons également cela comme un phénomène temporaire, selon Powell.

Une inflation plus élevée bienvenue
La Fed accueillerait favorablement une hausse de l'inflation, sans la craindre. "Nous savons quoi faire si l'inflation devient trop élevée. Il est beaucoup plus difficile de faire face à une inflation trop faible", a-t-il déclaré. Au cas où cela n'aurait pas été clair jusque-là : la promesse du 10 juin 2020 s'applique sans préjudice. Quoi qu'il arrive, je dirais presque.

Edin Mujagic

Edin Mujagic est macro-économiste et économiste en chef chez OHV Asset Management. Il se concentre sur les banques centrales mondiales et dans ses blogs, il écrit principalement sur la BCE et la Fed. Il a également écrit plusieurs livres.

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