La hausse du prix du gaz européen extrêmement malvenue

La Banque populaire de Chine (PBoC) réduit les taux d'intérêt, la Réserve fédérale américaine maintient les taux d'intérêt inchangés, tandis que la Banque centrale européenne (BCE) les augmente. De plus, la hausse du prix du gaz en Europe est extrêmement malvenue.

Ces décisions divergentes des banques centrales chinoise, américaine et européenne montrent clairement à quel point les conditions sont différentes dans les trois blocs économiques. L'inflation américaine est depuis tombée à 4,0 % (en glissement annuel) en mai. Un pic de 8,9 % a été atteint au milieu de l'année dernière. Une nouvelle baisse de l'inflation se profile à l'horizon. Après dix hausses de taux d'affilée, la Fed marque désormais le pas. Dans son explication de la décision sur les taux d'intérêt, le patron de la Fed, Jerome Powell, a clairement indiqué que le pic des taux d'intérêt officiels n'avait pas encore été atteint en ce qui concerne la Fed.

Seize des dix-huit membres du comité de politique prévoient une ou plusieurs autres hausses de taux avant la fin de l'année. Bien sûr, cela soulève la question de savoir pourquoi la Fed ne s'est pas contentée d'augmenter les taux d'intérêt maintenant. Vous pouvez le comparer à l'amarrage d'un bateau. A l'approche du quai, le bateau ralentit. La Fed avait déjà rétrogradé ses hausses de taux de 75 points de base à 50 points de base, et les trois dernières hausses de taux ont été de 25 points de base. En laissant les taux d'intérêt inchangés pour l'instant, le rythme des hausses de taux d'intérêt sera encore plus affaibli. Soit dit en passant, Powell a souligné à juste titre que les attentes au sein du comité des politiques ne devaient pas être considérées comme une politique intentionnelle.

Trois phases
Powell a également réitéré les trois phases qu'il identifie dans la politique monétaire, visant à maîtriser l'inflation. Au départ, il s'agissait principalement du rythme des hausses de taux d'intérêt. Cette phase est maintenant terminée. La deuxième phase consiste à trouver le niveau des taux d'intérêt suffisamment restrictif pour maîtriser l'inflation. La Fed est maintenant dans cette phase. Vient ensuite la troisième phase, au cours de laquelle la question centrale est de savoir combien de temps les taux d'intérêt doivent être maintenus au niveau le plus élevé et restrictif afin d'amener l'inflation à l'objectif de 2 % d'une part et de ne pas plonger l'économie dans une crise inutilement profonde. ou une longue récession d'autre part.

La première image montre l'inflation aux États-Unis. Il existe des preuves évidentes d'une baisse, mais le dernier chiffre est toujours nettement supérieur à l'objectif de 2 % et l'inflation sous-jacente est également bien supérieure à 5,3 %. Incidemment, la Fed se concentre principalement sur l'indice des prix des dépenses personnelles de consommation, hors alimentation et énergie.

La deuxième image montre trois composantes majeures de l'inflation. Au cours de cette période, les prix de l'énergie baissent par rapport à l'année précédente. Cela fait baisser l'inflation. En mai, les prix de l'énergie ont décollé d'environ 0,8 % d'inflation. En juin, ce sera encore plus parce que les prix de l'énergie ont fortement augmenté en juin l'an dernier. L'inflation des prix alimentaires est également en baisse depuis plusieurs mois. Cela est dû à une baisse des prix internationaux des matières premières agricoles et à la baisse des prix de l'énergie. Les prix alimentaires y réagissent avec un certain retard. Une nouvelle réduction de l'inflation des prix alimentaires se profile à l'horizon.

Dans la deuxième photo, j'ai également inclus le "coût du logement", disons le loyer. Avec un poids de près de 35 % dans le panier d'inflation américain, les loyers ont une influence majeure sur le taux d'inflation. Comme je l'ai souvent dit, les loyers suivent les prix des logements avec un décalage significatif de plus d'un an. Les loyers sont toujours supérieurs d'environ 8 % à ceux d'un an plus tôt, mais une modération se profile également à l'horizon. Les prix des maisons baissent depuis un certain temps et cela affectera les loyers. Je vais devoir garder un œil sur celui-ci. Les taux d'intérêt hypothécaires se sont stabilisés depuis un certain temps, ce qui semble entraîner une certaine reprise du marché de l'habitation. Si cette reprise se poursuit, la réduction des hausses de loyers risque d'être décevante.

La Chine suit une voie très différente
L'économie chinoise a longtemps suivi une voie très différente de la nôtre ou des États-Unis. Lorsque notre inflation a fortement augmenté, l'inflation chinoise est restée faible. L'année dernière, les autorités chinoises ont suivi une politique de confinement stricte car elles n'ont pas pu maîtriser le virus corona. En conséquence, la croissance économique est restée bien en deçà des attentes et des ambitions. Cette politique de tolérance zéro est maintenant terminée et la société et l'économie ont rouvert, mais la reprise de l'économie a jusqu'à présent été assez décevante.

Par exemple, le niveau de la production industrielle en mai n'était que de 3,5 % supérieur à celui de l'an dernier. En avril, il était encore de 5,6 % et cela aussi était en fait inférieur à ce à quoi vous pourriez vous attendre. Le rythme de croissance des ventes au détail a ralenti, passant de 18,4 % en glissement annuel en avril à 12,7 % en mai. Plus tôt, les chiffres du commerce extérieur ont été publiés en mai et ils ont également clairement été en deçà des attentes. La combinaison d'une croissance décevante et d'une inflation très faible a incité la Banque populaire de Chine à réduire légèrement ses taux d'intérêt. D'autres décideurs tenteront également de soutenir l'activité. Cela soulève la question de savoir pourquoi la reprise de l'économie chinoise est si décevante. La réponse la plus évidente est que la demande globale est tout simplement faible. Ce que cela dit sur l'économie mondiale n'est pas encore clair.

La BCE n'est pas encore prête
Comme prévu, la BCE a relevé ses taux directeurs pour la huitième fois consécutive. La présidente Christine Lagarde a précisé que la BCE n'était pas encore prête. Une autre hausse des taux d'intérêt suivra sans doute à la fin juillet. La BCE a commencé à augmenter les taux d'intérêt plus tard et a également augmenté les taux moins que la Fed jusqu'à présent. Non pas que ce soit une référence absolue. Dans l'explication, Lagarde a déclaré que l'évolution des coûts salariaux unitaires détermine en fin de compte l'inflation. Je suis complètement d'accord. La hausse des coûts salariaux unitaires est désormais incompatible avec l'objectif d'inflation de 2 %.

Un revers majeur
Un nouveau et majeur revers est imminent pour nous. Le prix du gaz en Europe repart à la hausse. Avant la pandémie, les prix de 15 à 20 MWh étaient normaux. Le graphique suivant montre que les prix ont déjà augmenté au cours de 2021. Après le déclenchement de la guerre et le boycott du gaz russe, le prix est brièvement monté à près de 350 € MWh en août dernier, soit une multiplication par vingt ! Par la suite, le prix du gaz européen a commencé à baisser.

La photo suivante fait un zoom sur le développement de cette année. La baisse d'environ 70 € MWh en début d'année à moins de 25 € MWh est la bienvenue. Cette baisse a freiné l'inflation, contribué à la réduction des coûts de production des entreprises et ainsi soutenu l'activité. Cependant, le prix est désormais remonté à plus de 40 € MWh, soit une augmentation de plus de 60 %.

Si vous lisez les commentaires, la récente augmentation des prix est principalement due à la réduction de la production de gaz en Norvège en raison de travaux de maintenance et de la décision formelle de mettre fin complètement à la production de gaz à Groningue plus tard cette année. La volatilité du prix du gaz rend la planification très difficile pour les entreprises. Naturellement, cela est également gênant pour les consommateurs et une forte augmentation du prix de l'essence freinera l'activité économique. Cependant, je ne m'aventure pas à faire une prédiction pour le prix du gaz.

Fermeture
Alors que les acteurs des marchés financiers s'attendaient plus tôt cette année à une baisse des taux d'intérêt officiels aux États-Unis avant la fin de l'année, la situation est désormais très différente. En fait, la Fed elle-même s'attend à relever encore plus ses taux, bien qu'elle ait fait une pause cette semaine. Auparavant, les banques centrales du Canada et de l'Australie avaient également fait une pause, pour poursuivre les hausses de taux après quelques mois. La banque centrale chinoise a baissé ses taux d'intérêt cette semaine. La reprise de l'activité a été décevante après la fin de la politique de fermetures fréquentes en décembre de l'année dernière. Je soupçonne que c'est dû à une demande décevante et cela n'augure rien de bon pour l'économie mondiale.

La BCE a continué d'augmenter les taux d'intérêt cette semaine, mais ils ont commencé plus tard que la Fed. Au cours des deux dernières semaines, le prix du gaz européen a de nouveau augmenté, alors qu'il était sur une belle baisse. Que cette augmentation se poursuive ou s'inversera bientôt, je n'ose pas le prédire. Je sais qu'une nouvelle augmentation du prix du gaz en Europe est une très mauvaise et une très mauvaise nouvelle. Elle encourage une inflation plus élevée, plus de problèmes pour les ménages et les entreprises et freine l'activité économique. Espérons que ce n'est que temporaire. Doigts croisés.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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