La reddition totale de la Fed est un fait et le marché célèbre la victoire. Le revirement remarquable de la Fed, qui a commencé en novembre 2018, a été exécuté plus tôt cette semaine. L'ère des hausses de taux d'intérêt aux États-Unis semble enfin toucher à sa fin.
En 2018, la Fed a augmenté ses taux quatre fois. Après les marchés financiers, le premier toléré, la banque est devenue trop confiante. Il a indiqué qu'il augmenterait encore trois fois le taux d'intérêt le plus important au monde en 2019 et qu'il continuerait de le faire en 3. Cependant, le marché a estimé que cela allait trop loin. Le résultat? Une forte baisse des cours boursiers.
En raison de ce déclin, la Fed n’a pas su à quelle vitesse annoncer qu’elle modifiait sa politique monétaire. Alors qu'il y a quelques mois on parlait de 3 ou 4 augmentations des taux d'intérêt, en novembre la question était de savoir si cela se produirait.
La Fed change de cap
La chute des cours boursiers menace de perturber la croissance économique. D’une part par l’effet négatif sur la confiance et d’autre part par le risque d’instabilité financière. Le changement de cap opéré par la Fed au cours des deux derniers mois de 2 a éliminé une grande partie, mais pas la totalité, des troubles et de l'incertitude qui régnaient sur les marchés. La banque a donc bouclé ce virage complètement le jeudi 2018 janvier.
De conclusion Depuis la réunion de la semaine dernière, à mon avis, la Fed est passée du terme « les taux d'intérêt augmentent sauf si » à « les taux d'intérêt augmentent si ». Alors qu'il fallait encore récemment convaincre la banque de cesser d'augmenter les taux d'intérêt, il faut maintenant la convaincre d'augmenter le taux d'intérêt du pays et du plus important taux d'intérêt du monde.
Cela ressemble à une pinaille linguistique, mais c’est en fait quelque chose de grand et d’important. C'est comme si la charge de la preuve dans le système judiciaire était inversée : vous n'êtes innocent que si vous prouvez aux autorités que vous n'êtes pas coupable.
Possibilité de baisse des taux d'intérêt
Il semblerait même qu’une baisse des taux d’intérêt ne puisse être exclue cette année. Jerome Powell, le président de la Fed, a indiqué qu'une modification des taux d'intérêt pourrait également être une réduction. En effet, la politique de la banque n'est pas en pilotage automatique, mais dépend de l'évolution économique.
Quand la Fed rétablirait-elle son taux d’intérêt initial ? Du moins, pas si l’inflation commence à grimper. Powell a déclaré qu’une hausse de l’inflation expliquerait en grande partie la nécessité d’augmenter les taux. Il a ajouté que ce n’est pas la seule raison, mais c’est une raison importante.
Si vous relisez attentivement ces commentaires, il dit essentiellement que si l’inflation aux États-Unis augmente, cela ne constitue pas une raison suffisante pour augmenter les taux d’intérêt. Si les perspectives économiques devaient se détériorer, la banque maintiendrait au moins le taux d’intérêt inchangé. Et si les conditions financières se détériorent (baisse des cours des actions et hausse des taux d’intérêt), une baisse des taux d’intérêt est certainement possible.
Dans les situations ci-dessus, il ne faut pas seulement s'attendre à des baisses des taux d'intérêt, car elles pourraient également ralentir, voire arrêter le rythme de réduction du bilan des banques. C'est l'interprétation que j'ai faite de la déclaration de Powell : "Nous utiliserons tous les outils, y compris le rythme de normalisation des bilans".
Répétition du passé
Il existe également un fait historique qui, à mon avis, rend faible la probabilité d’une reprise du cycle de hausse des taux d’intérêt. Dans le passé, la banque ne reprenait presque jamais ce cycle après une pause ; Cela s’est produit une fois, au milieu des années 1. Cependant, l’économie a ensuite connu une croissance plus rapide et la productivité du travail a fortement augmenté. En 90, la croissance ralentira et la hausse de la productivité sera misérable.
"Le bon sens, la gestion des risques et la prudence. Nous devons attendre que la situation devienne plus claire", a déclaré Powell. À mon avis, cela peut se traduire au mieux par le fait que la Fed n’augmentera ses taux d’intérêt cette année que si les perspectives économiques s’améliorent, si l’inflation recommence à augmenter et si les conditions financières ne se détériorent pas.
Regarder le chat hors de l'arbre
La banque surveille actuellement le chat depuis l’arbre. Combiné avec le mot galvaudé « patience », ce visionnage peut devenir une longue affaire. La suppression de la nécessité de nouvelles augmentations des taux d'intérêt de la déclaration du comité est plus qu'un changement cosmétique. Et Powell s’exprime par euphémisme lorsqu’il affirme que la nécessité d’augmenter encore les taux d’intérêt a diminué. Ce qu'il dit avec désinvolture, c'est qu'il y a de très fortes chances que cette période de hausse des taux d'intérêt touche à sa fin.
Nous discuterons plus en détail des perspectives de la Fed pour 2019 et des années à venir, ainsi que de la BCE, ainsi que de ses conséquences sur les taux d'intérêt et la valeur de l'euro. Masterclass Financement et marchés de capitaux.