Les prix de l'énergie font baisser l'inflation

Statistics Netherlands a confirmé l'inflation néerlandaise pour mars à 4,4 %. Beaucoup moins que les 8,0 % de février, sans parler des 14,3 % d'octobre. Ce sont de bonnes nouvelles. La mauvaise nouvelle est que la chute est entièrement due aux prix de l'énergie. Hors énergie, l'inflation est restée stable à 8,1 %. La référence officiellement connue sous le nom d'inflation sous-jacente (c'est-à-dire hors alimentation, énergie, alcool et tabac) est restée stable à 6,7 %. La nourriture est le principal coupable. Cette catégorie était responsable de près de la moitié des 4,4 %, alors qu'elle n'a qu'un poids de 12 % dans le panier d'inflation.

Le taux d'augmentation du prix des aliments a été pratiquement le même qu'en février : 17,8 %. Cela nous place sur un pied d'égalité avec les pays voisins. En Allemagne, le niveau des prix de l'alimentation était même légèrement supérieur : autour de 22 %. En Belgique et en France, il était d'environ 17 % et 16 % respectivement.

Il ne faut pas s'attendre à une nouvelle forte baisse de l'inflation dans les mois à venir, car les prix ont légèrement baissé entre avril et juin 2022. Cela a été suivi de quatre mois de très fortes augmentations mensuelles des prix l'an dernier. Alors notre inflation pourrait chuter fortement et je ne serais pas surpris si nous tombions en dessous de zéro.

Il y a deux facteurs qui peuvent jeter une clé dans les travaux. Tout d'abord, le prix du pétrole. En raison des turbulences du système bancaire et de la crainte connexe d'une récession, il a en fait chuté au cours de la première quinzaine de mars. Mais maintenant, le prix a augmenté de plus de 20 %. Une nouvelle augmentation est tout à fait possible si elle est motivée par la décision de l'OPEP+ de limiter la production et l'augmentation de la demande de la Chine après la fin des nombreux confinements. Une nouvelle hausse du prix du pétrole serait très gênante et pourrait donner une nouvelle impulsion à l'inflation.

Un deuxième facteur qui pourrait faire obstacle à des «chiffres d'inflation négatifs» à l'automne est le fait que Statistics Netherlands passera à une série différente pour l'inflation en juin. Lors du calcul des chiffres, on suppose désormais que les gens doivent conclure un nouveau contrat avec leur fournisseur d'énergie chaque mois. Ce n'est pas le cas et ce n'était certainement pas le cas l'année dernière. Ensuite, les chiffres de l'inflation ont surestimé les augmentations de prix réelles auxquelles les gens étaient confrontés en conséquence. Cette année, la série actuelle est susceptible de sous-estimer l'inflation. La nouvelle série pourrait donc être un peu plus élevée à partir de juin.

L'inflation américaine est en baisse
L'inflation est également en baisse aux États-Unis. En mars, il était de 5,0 %, comparativement à 6,0 % en février. L'inflation sous-jacente a légèrement augmenté à 5,6 % en mars, après 5,5 % en février. Contrairement à ici, « l'inflation des prix alimentaires » aux États-Unis est en baisse depuis des mois. Il s'élevait à 8,5 % en mars. 9,5% ont été réservés en février et le pic était de 11,4% en août de l'année dernière.

La principale raison pour laquelle l'inflation sous-jacente oscille autour de 6 % depuis un certain temps et ne semble pas vouloir baisser, c'est à cause des loyers. Ils pèsent 34 % dans le panier d'inflation totale et représentent plus de 43 % de l'inflation sous-jacente. Aux États-Unis, les loyers suivent les prix de l'immobilier, mais avec un retard important. En mars, la hausse des loyers s'est encore accélérée : 8,2% contre 8,1% en février. Comme les prix des maisons baissent depuis le milieu de l'année dernière, un tournant des loyers est probablement proche. S'ils commencent à baisser comme je m'y attends, l'inflation sous-jacente peut également diminuer considérablement.

Les taux d'intérêt du marché des capitaux ont chuté récemment sous l'influence des craintes d'une récession et de l'attente que la Fed n'augmentera pas beaucoup plus les taux d'intérêt. Le marché immobilier américain est très sensible aux fluctuations des taux d'intérêt. Le graphique suivant montre que la baisse récente des taux d'intérêt du marché hypothécaire a rapidement entraîné une augmentation du nombre de demandes de prêt hypothécaire. Si cela donne un coup de pouce aux prix de l'immobilier, mon histoire sur la baisse de l'inflation en raison des loyers pourrait ne pas tenir.

Toutefois, le tableau d'ensemble du cycle économique peut avoir un effet modérateur sur l'inflation. La photo suivante montre que les PME américaines réduisent leurs plans d'investissement. Cela est probablement lié à l'incertitude accrue et à la disponibilité réduite du crédit bancaire.

Le marché du travail américain semble également s'affaiblir. Dans la semaine du 8 avril, 239.000 XNUMX nouvelles demandes d'allocations chômage ont été déposées. Ce n'est pas un niveau inquiétant, mais toujours le plus élevé depuis le début de l'année dernière.

Les exportations chinoises surprises
Comme je l'ai signalé à plusieurs reprises, la réouverture de la société chinoise est l'une des influences les plus importantes sur le développement de l'économie mondiale cette année. Les festivités élaborées entourant le Nouvel An chinois ont toujours un impact majeur sur l'activité commerciale en Chine. Un aperçu de cela dans les statistiques est rendu plus difficile parce que le Nouvel An ne tombe pas à la même date chaque année. Jusqu'à présent, l'image de la réouverture de l'économie n'était pas claire. Les entrepreneurs du secteur des services sont devenus beaucoup plus optimistes, mais leurs collègues de l'industrie le sont devenus beaucoup moins. La production industrielle n'a pas non plus semblé augmenter fortement. En conséquence, les chiffres du commerce extérieur en mars ont été une surprise totale. Au cours de ce mois, la valeur des exportations chinoises n'était pas moins de 14,8 % supérieure à celle de l'année précédente. En janvier/février (un chiffre est publié pour ces deux mois), un moins de 6,8 % a été enregistré. Dès octobre, les statisticiens avaient écrit des chiffres rouges. Les différences géographiques étaient très frappantes. Les exportations vers les pays de l'ASEAN ont augmenté de plus de 35 %, celles vers la Russie même de 136 %. Plus de 3 % de plus ont été exportés vers l'UE, mais les exportations vers les États-Unis et Taïwan ont fortement chuté, avec respectivement -8 % et -28 %. Les importations chinoises se sont également améliorées, bien que de façon moins spectaculaire : -1,4 % sur un an, contre -10,2 % en janvier/février.

Si ces chiffres sont annonciateurs d'une reprise de l'activité en Chine, ils pourraient donner une nouvelle impulsion aux prix du pétrole. Mais n'allons pas trop loin, il se peut que la forte augmentation des exportations ait été causée par la réduction des problèmes logistiques, ce qui signifiait que des biens qui avaient déjà été produits pouvaient maintenant être expédiés avec un retard.

L'image de l'inflation est trouble
Le tableau de l'inflation est actuellement trouble. Les prix de l'énergie poussent l'inflation à la baisse, mais cela pourrait changer si la hausse des prix du pétrole des dernières semaines se poursuit. Et cela pourrait tout aussi bien maintenant que l'OPEP+ a réduit sa production et que des données récentes suggèrent que l'activité économique chinoise pourrait finalement se redresser fortement.

Dans les mois à venir, les chiffres de l'inflation seront également fortement influencés par des effets de base. Dans notre cas, ils permettent peu de baisse supplémentaire de l'inflation au cours des trois prochains mois, mais d'autant plus dans les quatre mois suivants. Aux États-Unis, c'est plus ou moins l'inverse. De plus, les loyers y jouent un rôle important et je pense que le rythme d'augmentation ralentira dans quelques mois.

Les perspectives sur le cycle économique sont également assez troubles. Il y a une dynamique raisonnable, même chez nous, où le secteur des services est le principal moteur. La poursuite de la reprise en Chine aura également un impact positif sur l'économie mondiale. Pourtant, il y a aussi des signes de faiblesse. Par exemple, les tensions sur le marché du travail américain s'atténuent clairement. Et n'oubliez pas que les effets des hausses de taux d'intérêt des douze derniers mois sont loin d'avoir eu leur plein effet sur le cycle économique. En outre, les banques aux États-Unis et en Europe resserrent leurs conditions de prêt, généralement un précurseur d'un ralentissement économique. Doigts croisés.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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