Pas très convaincant, mais l'économie s'améliore quelque peu

L'économie s'améliore quelque peu. Tout n’est pas encore très convaincant, mais les différentes pièces du puzzle commencent à s’assembler et à dresser un tableau cohérent. Cette semaine, la Banque centrale néerlandaise a publié un message intitulé « L'économie a pris une trajectoire ascendante ». Ce message est basé sur un peu de tour de passe-passe, mais quelqu'un qui y prête attention.

DNB compile ce qu'on appelle un « indicateur du cycle économique ». Il s’agit d’une combinaison de cinq variables (c’est pourquoi j’appelle cela du tour de passe-passe) qui se sont avérées légèrement en avance sur la situation économique réelle. La confiance des consommateurs et l'évaluation des entreprises sur leurs réceptions de commandes en font partie. L'indice est construit de telle manière qu'il indique les points tournants du cycle économique. L'indicateur ne dit rien sur le niveau de croissance.

Comme le montre la photo, la ligne rouge a changé de direction. La tendance s’est inversée en mars et cela signifie que nous avons commencé à accélérer la croissance. Nous savions déjà que l’économie néerlandaise connaîtrait à nouveau une croissance au quatrième trimestre 2023, après trois trimestres de contraction. Il est donc un peu étrange que DNB situe le tournant du cycle économique en mars 2024. Cela doit être une question de définition.

Forte croissance de la consommation
Par ailleurs, l'estimation de la croissance du PIB pour le quatrième trimestre a été légèrement révisée à la hausse. On enregistre désormais +0,4% en rythme trimestriel contre +0,3% en première estimation. La consommation privée, en particulier, a fortement augmenté : près de 2% par rapport au troisième trimestre. C'est exceptionnel. La croissance de la consommation a été favorisée par le fait que l’allocation énergie dont de nombreuses familles à faible revenu ont bénéficié en 2023 n’a été en grande partie versée qu’au quatrième trimestre. Les économistes d'ABN Amro ont déterminé que cet argent était dépensé assez rapidement, ce qui n'est pas surprenant. Un quart de la croissance de la consommation au quatrième trimestre serait dû à cela. Même si l’on corrigeait ce phénomène, la croissance de la consommation au quatrième trimestre est forte. Cela a tout à voir avec l’augmentation des salaires, qui est actuellement nettement supérieure à l’inflation.

Une autre pièce du puzzle de l'amélioration de l'économie réside dans les chiffres de la confiance des entreprises allemandes tels qu'ils sont enregistrés par l'Institut Ifo. Leur indice s'est amélioré de 85,7 en février à 87,8 en mars. Les économistes préfèrent examiner la composante attentes. Il est passé de 84,4 en février à 87,5 en mars. Il s’agit d’un bond tout à fait remarquable et significatif. La confiance des entreprises s'est améliorée tant dans l'industrie que dans le secteur des services. L’indice des directeurs d’achats S&P Global montre quelque chose de différent. Selon cette enquête, la confiance des directeurs d'achat allemands dans le secteur des services s'est améliorée en mars, mais la confiance dans l'industrie a en fait diminué. L'indice de l'industrie s'est établi au très mauvais niveau de 41,6 en mars. En février, il était de 42,5.

La Commission européenne compile un indice mensuel appelé sentiment économique. Il s'agit d'un chiffre complet qui prend en compte la confiance des consommateurs et des entrepreneurs de tous les secteurs. En mars, cet indice s'élevait à 96,3, en légère augmentation par rapport à 95,5 en février.

Manutention des conteneurs
Une série que j'aime suivre est publiée par RWI/ISL, deux institutions allemandes. Ils assurent le suivi des transbordements de conteneurs dans les ports maritimes du monde entier. C’est, en un sens, le pouls de l’économie mondiale. Depuis un certain temps déjà, un tableau très défavorable se dessine pour l’Europe. Le nombre de conteneurs manutentionnés dans les ports maritimes du nord-ouest de l’Europe est en baisse depuis un certain temps, alors que la situation s’améliore nettement dans le reste du monde. Mais selon les commentaires de RWI/ISL, la tendance à la baisse dans notre région du monde est actuellement en train de s'inverser. L'indice pour l'Europe du Nord-Ouest a augmenté de 3,0 % en mars par rapport à février. L'indice mondial a également augmenté en février, même si la hausse a été beaucoup plus modérée, à 0,8 %. Cela est principalement dû à la Chine, où l'indice a chuté de 2,5 %. Il n’est pas clair si cela est dû au Nouvel An chinois ou aux problèmes sous-jacents de l’économie chinoise.

D’ailleurs, lorsque je regarde le graphique pour l’Europe du Nord-Ouest, je vois évidemment l’augmentation en février, mais je conclurais que cette augmentation pourrait aussi être une volatilité normale dans une tendance à la baisse. Étant donné que de nombreux autres indicateurs économiques sont orientés à la hausse, nous devrions également accorder pour l’instant le bénéfice du doute à cet indice.

Prix ​​des maisons
Enfin, quelques commentaires sur les prix de l'immobilier. En février, les prix de l'immobilier dans notre pays ont augmenté de 1% par rapport à janvier et de plus de 4% par rapport à février de l'année dernière. La forte hausse des taux hypothécaires en 2022 a entraîné une baisse des prix de l’immobilier. Ce déclin fut de courte durée et limité. Début 2023, la baisse mensuelle des prix s’est à nouveau transformée en augmentation. Cela est dû à l’augmentation des salaires, qui permet aux gens de contracter des prêts plus importants, et à la rareté des logements.

Au cours de l'année dernière, j'ai remarqué que l'évolution des prix de l'immobilier dans notre pays était très similaire à celle des prix aux États-Unis, bien qu'il s'agisse de deux marchés complètement distincts. Ce n’était peut-être pas si surprenant, dans la mesure où les deux marchés sont influencés par des facteurs qui se sont alignés ces dernières années. Aux États-Unis, les taux d’intérêt hypothécaires ont également augmenté en 2022, encore plus que dans notre pays et aussi un peu plus tôt. La baisse des prix de l’immobilier en a également été la conséquence. Tout comme aux Pays-Bas, la tendance à la baisse s'est rapidement inversée. Aux États-Unis, même un peu plus vite qu'ici. L’augmentation des salaires réels aura joué un rôle important à cet égard. Cependant, un affaiblissement est désormais visible. Il existe plusieurs références pour les prix de l’immobilier aux États-Unis. La hausse mensuelle est actuellement en baisse sur toutes ces mesures. Le benchmark que j'ai inclus dans le graphique suivant montre même une légère baisse des prix de l'immobilier en février par rapport à janvier. La question est bien sûr de savoir s’il s’agit d’une nouvelle tendance. Une autre question est de savoir si les prix de l’immobilier aux Pays-Bas afficheront la même situation dans les mois à venir.

Fermeture
La baisse de l’inflation et la forte croissance des salaires entraînent une augmentation du pouvoir d’achat. Cela alimente les dépenses et constitue une cause importante de l’amélioration de l’économie. De plus, le cycle des stocks peut jouer un rôle dans l’industrie. Les entreprises consomment leurs stocks depuis longtemps, ce qui est négatif pour l’économie à court terme, mais ce processus finira par prendre fin. Toute une série d’indicateurs économiques montrent désormais une amélioration. Sur cette base, nous pouvons conclure avec une certaine confiance que la croissance économique va légèrement s’accélérer dans un avenir proche. Je ne pense pas qu’il faille s’attendre à une forte croissance. Cette croissance n’élimine pas non plus un certain nombre de problèmes structurels existants, tels que la pénurie de logements, les goulots d’étranglement dans les soins de santé et la pénurie de main-d’œuvre.

La hausse des prix de l’immobilier aux États-Unis ralentit. En fait, la hausse des prix semble terminée. Étant donné que l'évolution des prix de l'immobilier aux États-Unis et chez nous a montré de grandes similitudes ces dernières années, les États-Unis étant légèrement en avance sur nous, la question se pose de savoir si la hausse des prix dans notre pays va bientôt diminuer elle aussi. La plupart des économistes néerlandais ne le pensent pas.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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