Quand les bonnes nouvelles économiques ne sont pas si bonnes

La consommation des ménages néerlandais a augmenté de 1,4 % en volume en mai par rapport à l'année précédente. C'est un peu plus que la croissance d'avril : 1,2 %, mais cela reste à un rythme modéré. Davantage a été dépensé en services : +5,3 %. Moins sur les marchandises, sauf pour les voitures. Ce dernier est une tendance internationale.

L'année dernière, la croissance de la consommation a évolué en ligne avec les prix de l'énergie. Cela signifie que 2022 a commencé avec une forte croissance de la consommation (en volume), mais la hausse des prix de l'énergie a fortement freiné la croissance de la consommation. Lorsque les prix de l'énergie ont chuté après le mois d'août, la croissance de la consommation s'est de nouveau accélérée. Cette année, le tableau est différent. Les prix de l'énergie ont continué de baisser, mais la croissance de la consommation s'est affaiblie depuis le début de l'année. Ceci est remarquable car les salaires des conventions collectives de travail augmentent plus rapidement. La croissance des revenus dépasse actuellement la croissance des dépenses. Cela signifie que les réserves augmentent et que lorsque les consommateurs deviennent plus optimistes, cela peut facilement se traduire par une accélération de la croissance de la consommation, même si une partie de ces dépenses supplémentaires seront probablement effectuées à l'étranger maintenant que nous sommes apparemment prêts à partir en vacances en masse.

Points lumineux internationaux ?
L'économie mondiale s'affaiblit depuis un certain temps. L'industrie en particulier subit partout une forte pression. Cela est largement dû au processus d'ajustement des stocks. Pendant la pandémie, les entreprises ont rencontré des problèmes d'approvisionnement en matières premières, en pièces, etc. Au fur et à mesure que les problèmes logistiques s'atténuaient, elles ont constitué des stocks importants par précaution. Par la suite, les taux d'intérêt ont augmenté, rendant plus coûteux le maintien de stocks importants. Après tout, la détention de stocks consomme du fonds de roulement. De plus, les prix des matières premières ont commencé à baisser. Par la suite, les entreprises se concentrent à nouveau sur l'utilisation de leurs stocks.

Pendant le processus de réduction des stocks, la production est inférieure au niveau de la demande, ou des ventes si vous préférez. Naturellement, un tel processus d'épuisement des stocks prendra automatiquement fin lorsque ces stocks auront été ramenés au niveau souhaité. Puis la production reprend. Vous pourriez donc penser qu'il ne se passe pas grand-chose; il suffit d'attendre que le cycle des stocks atteigne son niveau le plus bas, puis il ira dans l'autre sens, les entreprises devront augmenter la production pour revenir au niveau de la demande.

Mais c'est un peu trop court. Lorsque les entreprises réduisent leur production pour épuiser leurs stocks, elles gagnent également moins de revenus. Après tout, tous les facteurs de production impliqués dans le processus de production sont rémunérés et une production plus faible signifie des revenus plus faibles. Ces revenus inférieurs peuvent à leur tour entraîner une réduction de la demande. Ainsi, un processus de déstockage peut se renforcer.

Je suis moins optimiste quant aux perspectives économiques mondiales depuis un certain temps déjà. La réouverture de la Chine n'apporte pas de coup de pouce majeur pour l'instant. Les effets modérateurs des taux d'intérêt plus élevés se manifestent par un ralentissement de l'économie, et nous n'en avons pas encore vu la fin. Et même si l'inflation est en baisse, elle reste trop élevée. Cependant, un économiste doit faire preuve de modestie et être toujours à l'affût des signes indiquant que les choses pourraient se passer différemment de ce à quoi il s'attend. Alors, pour changer, laissez-moi essayer d'énumérer les signaux qui pourraient indiquer une amélioration de l'économie mondiale, et en particulier un tournant dans ce satané cycle des stocks.

Le signal le plus positif est venu d'Allemagne cette semaine. Les commandes manufacturières allemandes ont augmenté de 6,4 % en mai par rapport à avril. Cela a largement dépassé les attentes. Surtout les commandes de voitures etc. ont fortement augmenté : +8,6%. Ce n'est pas un hasard, car les ventes de voitures sont actuellement en forte hausse dans de nombreux pays. Bon à partir d'un niveau bas, mais ici il s'agit surtout de changement et moins de niveau.

Les commandes de l'industrie américaine semblent également se redresser. Le sous-indice des nouvelles commandes industrielles de l'enquête mensuelle de l'Institute for Supply Management (ISM) s'est légèrement amélioré en juin à 45,6 contre 42,6 en mai. Cela reste donc un niveau bas, mais, comme je l'ai dit, il s'agit du changement ici.

Selon l'enquête similaire pour le secteur américain des services, la position des commandes s'y est également améliorée en juin : 55,5 contre 52,9 en mai.

Le marché du travail est tendu partout et le rapport mensuel sur l'emploi aux États-Unis montrera les derniers développements cet après-midi. Selon les chiffres du processeur de paie ADP, la croissance de l'emploi aux États-Unis aurait été très forte en juin. Ils ont enregistré 497.000 2022 nouveaux emplois, le nombre le plus élevé depuis février XNUMX. Et selon le rapport JOLTS (Job Openings and Labour Turnover Survey), un peu plus de quatre millions de travailleurs américains ont démissionné volontairement, le nombre le plus élevé depuis décembre. Bien que ces chiffres soient volatils et qu'un seul chiffre fort puisse donc être du « bruit », le nombre de départs volontaires est perçu comme un signe de solidité du marché du travail. Après tout, cela indique que les employés sont optimistes quant au fait qu'ils trouveront facilement un emploi ailleurs.

Pas directement himmelhoch jauchzend
Le ton de ce qui précède peut être légèrement différent de ce que j'ai dit dernièrement. Suis-je soudain optimiste ? ça ne va pas si vite ! Il y a plus qu'assez d'indicateurs économiques moins favorables à signaler.

L'industrie allemande à forte intensité énergétique poursuit le déclin effrayant de la production

Par exemple, selon Caixin, la confiance des entrepreneurs chinois continue de baisser, tant dans le secteur manufacturier que dans le secteur des services. La machine à exporter allemande continue également de mijoter. En mai, la valeur des exportations allemandes a chuté par rapport à avril et a également baissé par rapport à mai de l'année dernière. Et tandis que l'industrie allemande a enregistré plus de commandes en mai, la production a en fait chuté. Personnellement, je trouve très inquiétant que la production des secteurs énergivores en Allemagne continue de baisser (1,4 % en glissement mensuel en mai et 12,4 % en glissement annuel), malgré la baisse des prix de l'énergie pendant trois trimestres d'une année. vallées. Enfin, selon le NEVI, la confiance des entrepreneurs industriels dans notre pays s'est encore affaiblie en juin. L'indice des directeurs d'achat s'est établi à 43,8 contre 44,2 en mai. Cela signifie que l'indice de confiance est bien inférieur à 50, ce qui indique une contraction. Le niveau de juin ne se produit généralement que pendant les récessions.

Une bonne nouvelle est-elle bonne ou mauvaise ?
Il est bien sûr agréable de voir des points lumineux. C'est une bonne nouvelle, même si pour l'instant ils ne resteront que des points lumineux. Mais une bonne nouvelle n'est pas toujours une bonne nouvelle pour les marchés financiers. Après tout, nous avons un énorme problème d'inflation et normalement un affaiblissement du cycle économique est nécessaire pour remettre le génie de l'inflation dans la bouteille. Plus le problème d'inflation est important, plus l'affaiblissement cyclique est nécessaire pour faire baisser l'inflation. Si la croissance économique reprend, le problème de l'inflation pourrait rester plus tenace que souhaité. Cela pourrait à son tour signifier que les banques centrales devront encore augmenter les taux d'intérêt et les maintenir à un niveau élevé plus longtemps que ne l'espèrent les acteurs des marchés financiers. Pour les investisseurs en actions qui ont supposé une baisse des taux d'intérêt, il s'agit d'un revers. Par exemple, une amélioration de la situation économique peut encore être un « bienfait mitigé ».

Consommateur néerlandais au trot
Le consommateur néerlandais est en crise. Récemment, les revenus ont augmenté plus rapidement que les dépenses et si les consommateurs deviennent plus positifs, de nombreux ménages auront donc la marge de manœuvre financière pour dépenser davantage.

Je suis assez sombre sur les perspectives économiques mondiales depuis un certain temps maintenant. C'est justement alors que j'ai à cœur de chercher des signes qui pourraient me donner tort, qui me feraient « dépasser ». Il y a maintenant quelques signes de ce genre. Il se pourrait que le processus de déstockage dans l'industrie soit assez bien terminé. Parce qu'un tel processus est complexe et peut se renforcer, il est beaucoup trop tôt pour agiter le drapeau. De plus, il y a encore beaucoup de signes de faiblesse. En tout cas, je vais surveiller ça de près.

Un inconvénient de l'accélération de la croissance, en revanche, est que l'inflation ne diminue pas suffisamment et que les banques centrales doivent encore augmenter les taux d'intérêt et les maintiendront également élevés plus longtemps.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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