Assis avec les orteils recourbés, regardant le patron de la banque

La BCE a relevé ses taux d'intérêt officiels pour la dixième fois depuis le milieu de l'année 2022. Au total, la BCE a désormais augmenté ses taux d'intérêt de 450 points de base (4,5 points de pourcentage). Hier, j'ai de nouveau regardé la conférence de presse de la patronne de la BCE, Christine Lagarde, les pieds recourbés.

Il y avait une phrase dans le communiqué de presse pré-publié autour de laquelle tout tournait : « …les taux d’intérêt ont atteint des niveaux qui, maintenus pendant une durée suffisamment longue, contribueront substantiellement au retour rapide de l’inflation vers l’objectif". Lagarde a encore répété cette phrase à trois reprises lors de la conférence de presse. Le message me semble tout à fait clair. Après cette hausse des taux d'intérêt, la BCE va surveiller la situation pendant un moment. Il y a de fortes chances que ce soit la dernière hausse. Vous vous demandez pourquoi ils ne l’écrivent pas, ou bien Lagarde pense-t-elle que nous sommes si stupides que nous ne le comprenons pas après l’avoir lu une fois ?

La BCE a de nouveau abaissé ses prévisions de croissance pour la zone euro et augmenté ses prévisions d'inflation. Lagarde a déjà été interrogée sur les risques d’une récession. Elle a toujours rejeté cela catégoriquement, mais elle affirme maintenant que nous sommes probablement confrontés à une période plus longue de très faible croissance. Un autre point notable de la conférence de presse a été le message selon lequel la croissance des salaires commence à nuire aux marges bénéficiaires, même si ce qu'elle a dit exactement à ce sujet était assez confus. Avec tout le respect que je vous dois, je n’ai pas eu l’impression qu’elle l’ait bien compris elle-même.

La dernière question de la conférence de presse a été posée par un journaliste néerlandais, en l'occurrence du NRC. Cela n’arrive pas très souvent, vous devez donc y prêter une attention particulière. Il a demandé si la BCE voyait déjà des signes concrets selon lesquels le changement climatique, dû aux conditions météorologiques extrêmes, fait monter les prix des denrées alimentaires et alimente ainsi l'inflation. Fatigant! Le GIEC note dans son dernier rapport (AR6) que l'augmentation attendue en raison du changement climatique ne peut pas (encore) être observée pour la plupart des formes de phénomènes météorologiques extrêmes. En dehors de cela, les phénomènes météorologiques extrêmes ont toujours existé et il est donc impossible d’attribuer avec certitude un cas particulier de phénomènes météorologiques extrêmes au changement climatique, même si celui-ci se produit à grande échelle. La BCE elle-même est un représentant de l'alarmisme climatique, mais la question du journaliste du NRC était aussi un peu trop folle pour Lagarde. Elle n’en a pas du tout abordé le sujet dans sa réponse.

Détails de notre inflation
Statistics Pays-Bas a publié cette semaine les chiffres détaillés de l’inflation pour le mois d’août. On savait auparavant que le taux d'inflation officiel était passé de 4,6 % en juillet à 3,0 % en août. J'ai également mentionné que CBS compare actuellement des pommes et des oranges. Cela durera jusqu'à la fin de l'année. Il s’agit de la révision des séries de prix de l’énergie. CBS compare désormais sa nouvelle série de prix avec l'ancienne. Les anciennes séries surestimaient considérablement l'évolution réelle du coût de la vie l'année dernière, car de nombreux ménages n'étaient pas immédiatement confrontés à des prix de l'énergie plus élevés car ils avaient fixé les tarifs pour une période plus longue. Quoi qu’il en soit, si vous comparez le chiffre d’août de la nouvelle série de prix qui vient d’être publié avec le chiffre d’août 2022 de la même série, vous arrivez à 8,1 % d’inflation. C'est inférieur aux 11,6 % mesurés en janvier, mais bien supérieur aux 3,0 % de Statistique Pays-Bas.  

Nous constatons désormais une baisse généralisée des hausses de prix d’une année sur l’autre. Par exemple, la nourriture est devenue légèrement moins chère en août que le mois précédent et c'est le cas depuis quelques mois du lait, du fromage et des œufs.

Des chiffres d'inflation décevants aux États-Unis
L'inflation américaine a légèrement augmenté en août : de 3,2% en juillet à 3,7%. L'inflation sous-jacente a encore baissé : de 4,7% à 4,3%. Dans l’ensemble, ces chiffres étaient légèrement supérieurs aux attentes. La hausse du prix du pétrole en est la principale cause. Les prix de l'essence ont augmenté de plus de 10 % en un mois. L’ensemble des prix de l’énergie a augmenté de 5,6 % en août par rapport à juillet. C'est en partie pour cette raison que l'augmentation totale des prix par rapport à juillet a été de 0,6 %. L’inflation alimentaire continue de diminuer régulièrement. Il s'établit désormais à 4,3% sur un an, contre 4,9% en juillet. A titre de comparaison : le nôtre est supérieur à 9 %.

Même en excluant l'énergie et l'alimentation, l'inflation sous-jacente, l'inflation mensuelle a été légèrement plus élevée que prévu à 0,3 %. Il y a quelques développements volatils dans les détails. Le rapport sur l’inflation était donc en fait quelque chose pour tout le monde. Les économistes qui estiment que l’inflation va continuer à baisser rapidement ont pu souligner des éléments qui semblent étayer leur point de vue. Mais il y avait aussi des pièces avec des augmentations de prix très notables. Par exemple, l’assurance automobile est devenue nettement plus chère pendant des mois consécutifs. Sur un an, les primes sont désormais plus élevées de 19,1 %.

Les perspectives d’inflation ne sont certainement pas encore réglées. L’évolution des prix du pétrole est particulièrement importante à court terme. Le prix du pétrole a augmenté d'environ 30 % depuis fin juin. Nous allons ressentir cela. Si cette hausse se poursuit et n’est pas rapidement inversée, nous courons le risque que la hausse des prix du pétrole conduise à une nouvelle vague d’inflation. Les banques centrales se retrouvent alors dans une position difficile. Ils ne peuvent pas faire grand-chose contre le prix du pétrole, mais nous avons vu ces dernières années ce qui se passe s’ils laissent trop longtemps la hausse de l’inflation se poursuivre. La hausse du prix du pétrole affecte également la position relative des économies européenne et américaine. Puisque nous sommes un importateur majeur, la hausse du prix du pétrole entraîne un appauvrissement national. Les Américains sont autosuffisants. Même si la hausse du prix du pétrole constitue également un choc pour l’économie américaine, elle ne l’appauvrit pas dans son ensemble.

Le marché immobilier américain se refroidit, mais les prix de l'immobilier augmentent à nouveauLe marché immobilier américain se refroidit encore davantage en raison de la hausse des taux d’intérêt. L'image suivante montre le taux d'intérêt hypothécaire (sur une échelle inverse) et les demandes de prêts hypothécaires pour l'achat de logements. Il est clair que ces applications sont très sensibles aux taux d’intérêt. Ils sont désormais même inférieurs au niveau atteint lors de la crise financière. Il est frappant de constater que les prix de l’immobilier ont de nouveau augmenté ces derniers mois. Ceci est inhabituel avec la hausse des taux d’intérêt et la baisse des demandes de prêt hypothécaire. Il semble que cela soit dû à la tension sur le marché immobilier.

Économistes et analystes d'humeur négative à l'égard de l'économie allemande
L’économie allemande est soumise à d’importantes pressions. L'indice ZEW, qui mesure l'humeur des économistes et des analystes, s'est établi à -79,4 en septembre contre -71,3 en août. Cela signifie que la valeur en septembre était inférieure à celle d'octobre de l'année dernière, lorsque les prix de l'énergie étaient beaucoup plus élevés. Ce n'est pas bon signe. Les attentes se sont toutefois légèrement améliorées : -11,4 en septembre, après -12,3 en août. Mais pour le moment, je classerai cela comme « un espoir contre un meilleur jugement ».

L’économie allemande est confrontée à un nombre important de problèmes persistants. Pendant des années, trop peu d’investissements ont été réalisés dans les infrastructures. Les coûts de l’énergie sont extrêmement élevés et l’industrie risque de quitter le pays. L’industrie automobile est de plus en plus confrontée à la concurrence chinoise. L'intégration des immigrés ne se déroule pas non plus sans heurts et l'Allemagne en accueille un grand nombre.

Enfin de meilleures nouvelles économiques en provenance de Chine
En août, l’économie chinoise semble avoir pris un certain élan. La production industrielle a augmenté de 4,5% par rapport à l'année précédente. C'est mieux que prévu et c'est le meilleur chiffre depuis avril. Les consommateurs chinois ont également dépensé leur argent avec un peu plus d’enthousiasme. Le chiffre d'affaires du commerce de détail était supérieur de 4,6 % en août à celui d'un an plus tôt. En juillet, il n'était que de 2,5 %. Il convient de noter qu’un taux de croissance proche de 10 % était normal avant la pandémie. Il semble néanmoins que les mesures de relance du gouvernement commencent à porter leurs fruits.

La hausse du prix du pétrole est très malvenue
La BCE a de nouveau augmenté ses taux d'intérêt. C'est la dernière augmentation pour le moment. Au moment où j’écris ces lignes, je constate que le pétrole Brent se négocie désormais au-dessus de 94 dollars le baril. Fin juin, ce prix était encore juste en dessous de 75 $/baril et le 1er septembre, il était de 88 $/baril. Si cette hausse se poursuit, elle mettra un terme à la tendance à la baisse de notre inflation. Aux États-Unis, cela s'est déjà produit en août. Un nouveau dilemme se pose alors pour les banquiers centraux. Ils n’ont aucune influence sur le prix du pétrole, mais la hausse du prix du pétrole affectera, avec retard, tous les autres prix de l’économie et pourrait ainsi provoquer une nouvelle vague d’inflation. Les anticipations d’inflation pourraient également augmenter. Un scénario dans lequel les banques centrales augmenteraient encore les taux d’intérêt au cours de l’année 2024 ne peut en aucun cas être exclu.

Compte tenu de la faiblesse de l’économie, une augmentation du prix du pétrole est très malvenue car elle implique un appauvrissement national pour les économies importatrices d’énergie comme la nôtre. Le seul point positif que je vois cette semaine est la légère accélération de la croissance du secteur manufacturier et des ventes au détail en Chine en août.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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