Le commerce en Asie reprend, l’industrie reste sous pression

Mon estimé collègue de la BNR, Bas van Werven, me met généralement au défi d'identifier les évolutions positives dans le flux constant de données macroéconomiques. Je pense que c'est une bonne approche, mais ce n'est pas facile pour le moment. Il y a pourtant des nouvelles macroéconomiques positives cette semaine.

Le commerce mondial a faiblement évolué en 2023, mais selon les chiffres publiés par le CPB juste avant Noël, le volume du commerce mondial a augmenté pour le troisième mois consécutif en octobre. La dernière fois que le commerce mondial a augmenté pendant au moins quatre mois consécutifs, c'était fin 2020/début 2021. Ce n'est pas très rapide, mais la main d'un enfant est vite remplie...

L'amélioration est menée par les pays asiatiques. Cette semaine, les statisticiens taïwanais ont publié leurs chiffres commerciaux pour décembre. Ces chiffres suggèrent que le renforcement du commerce international en Asie se poursuit. La valeur des exportations taïwanaises (en dollars) était de 11,8 % plus élevée en décembre qu'un an plus tôt. En novembre, il était encore de 3,8 %. Il y a également une amélioration du côté des importations, même si elles sont considérablement en retard par rapport aux exportations. La valeur des importations était inférieure de 6,5 % en décembre à celle de décembre 2022, contre une baisse allant jusqu'à 14,8 % en novembre.

Dans la zone euro, l’ambiance semble également s’améliorer légèrement. L'indice du climat économique de la Commission européenne a augmenté pour le troisième mois consécutif en décembre : 96,4 contre 94,0 en novembre. Cet indice reste inférieur à la moyenne de longue période.

La légère amélioration de la consommation des ménages néerlandais en novembre par rapport à novembre 2022 est également une bonne nouvelle. En volume, les dépenses ont augmenté de 0,3% par rapport à un an plus tôt. Des pertes négatives ont été enregistrées au cours des quatre mois précédents. On peut espérer que la baisse de l’inflation ait amélioré le pouvoir d’achat, permettant ainsi aux dépenses d’augmenter en volume. Mais comme ces types de chiffres peuvent être volatils, il convient de faire preuve de prudence lors de leur interprétation.

Moins édifiant
Cela met un terme aux nouvelles macroéconomiques positives de cette semaine. Il y avait également des nouvelles moins encourageantes à annoncer. Malgré une amélioration de l'ambiance dans la zone euro au cours des derniers mois, les données concrètes sur la production industrielle ne sont pas encourageantes. Tant en Belgique que chez nos voisins de l'Est, la production de l'industrie de transformation a chuté en novembre. In Duitsland bedroeg de daling 0,4% ten opzichte van oktober en 4,5% ten opzichte van november 2022. In ons land daalde de productie met 0,8% maand-op-maand en met 10,0% jaar-op- année.

Si je cherche encore un point positif, il convient de signaler que la production dans les cinq secteurs industriels les plus énergivores en Allemagne a augmenté d'un peu plus de 3 % par rapport à octobre. La production dans ces secteurs est encore inférieure de plus de 20 % au pic d'il y a quelques années, mais les chiffres de novembre suggèrent que la baisse des prix de l'énergie entraîne une certaine croissance de la production. Je l'ai écrit plusieurs fois. L’industrie à forte intensité énergétique revêt une grande importance pour l’économie allemande. Maintenant que, malgré la baisse des derniers mois, les prix de l’énergie sont bien plus élevés qu’il y a quelques années et également que dans de nombreux autres pays, la question est de savoir quelle part de la production risque d’être perdue à jamais au profit de l’Allemagne.

Le nombre de faillites dans notre pays a fortement augmenté en 2023 par rapport à 2022. Cependant, le graphique suivant montre clairement que le nombre de faillites a fortement diminué pendant la pandémie. Cela était sans aucun doute dû au soutien du corona. Maintenant que ce soutien a pris fin, que les entreprises doivent rembourser leurs dettes fiscales et que l’économie est faible, le nombre de faillites est revenu aux niveaux d’avant la pandémie. Il faut supposer qu’un certain nombre d’entreprises qui, dans des circonstances normales, auraient fait faillite ces dernières années mais qui sont restées à flot grâce au soutien, vont quand même s’effondrer. Il est difficile d'estimer le nombre de ces types d'« entreprises zombies », mais j'estime qu'il y en a entre 1.000 3.000 et XNUMX XNUMX. Supposons donc que le nombre de faillites continue d’augmenter dans un avenir proche.

L’une des grandes questions auxquelles il faudra répondre en 2024 est de savoir si l’inflation sera ou non maîtrisée rapidement et sans souffrance cyclique. Dans notre propre pays, Statistique Pays-Bas avait déjà rapporté il y a une semaine que l'inflation en décembre était de 1,2% et que pour l'ensemble de l'année, le compteur était de 3,8% (2022 : 10,0%). Hors énergie, l’inflation était de 6,5% en 2023. Cette semaine, CBS a publié tous les détails.

Les conclusions que j’ai tirées plus tôt s’appliquent toujours. La baisse des prix de l’énergie exerce actuellement une pression sur l’inflation. Mais cet effet oppressant disparaît bientôt. En partie à cause de cela, le taux d'inflation total pour janvier sera bien supérieur au 1,2% de décembre.

L’inflation des prix alimentaires suit celle de l’énergie, quoiqu’avec un certain décalage. L’inflation des prix alimentaires a fortement diminué au cours de l’année 2023 et les prix sont en fait restés plus ou moins inchangés depuis avril. Le ralentissement de l’inflation des prix alimentaires d’une année sur l’autre se poursuivra sans aucun doute dans les mois à venir, mais devrait s’arrêter après avril.

Les prix des services à forte intensité de main-d'œuvre continuent d'augmenter rapidement parce qu'ils sont fortement influencés par les augmentations de salaires toujours fortes, même si un certain affaiblissement peut également être détecté dans ce domaine. L’inflation des biens industriels a déjà fortement diminué et cela ne devrait pas changer de sitôt.

Dans l’ensemble, les perspectives d’inflation dans notre pays ne sont pas mauvaises. Il existe trois facteurs incertains. Le premier concerne les augmentations de salaires. Je me répète ici aussi. Au vu de la croissance actuelle des salaires, il est peu probable que notre inflation soit limitée à 2 % à moyen terme.

Deuxièmement, les hausses d’impôts entrées en vigueur en janvier pourraient stimuler l’inflation à court terme. En décembre, le gouvernement était déjà la principale cause de l'inflation. En fait, les mesures fiscales ont fait grimper le niveau général des prix de 1,4 %. Le gouvernement est donc responsable de bien plus que le taux d'inflation global de 1,2 %. Sans ces augmentations d'impôts, l'inflation aurait été de -0,2 %. Cela en soi est compréhensible. En 2022, le gouvernement avait réduit temporairement diverses taxes, réduisant ainsi l’inflation au profit du pouvoir d’achat. Ces réductions seront partiellement annulées en 2023. Je crains cependant que la contribution du gouvernement à l'inflation n'augmente encore en janvier.

Et troisièmement, l'augmentation maximale des loyers en 2024 est plus élevée qu'en 2023. En 2023, les loyers des logements sociaux ont été autorisés à augmenter d'un maximum de 3,1 %, les loyers du secteur privé ont été autorisés à augmenter d'un maximum de 4,1 %. Dès le 1er janvier, ces derniers pourraient augmenter de 5,5% et dès le 1er juillet, les loyers sociaux pourraient même augmenter de 5,8%. L’augmentation moyenne réelle des loyers sera sans aucun doute inférieure, mais plus élevée qu’en 2023. Étant donné que les loyers pèsent environ 20 % dans le panier d’inflation, cela pourrait avoir un impact notable sur les prochains chiffres d’inflation.

L'inflation américaine plus élevée que prévu en décembre
L'inflation américaine s'est révélée légèrement supérieure aux attentes en décembre. Le niveau général des prix a augmenté de 0,3% par rapport à novembre et l'inflation sur un an est passée de 3,2% en novembre à 3,4% en décembre. L'inflation sous-jacente s'est également établie à 0,3% sur un mois. Par rapport à un an plus tôt, l'inflation sous-jacente a légèrement diminué : 3,9% en décembre contre 4,0% en novembre.

Ce revers est important pour les investisseurs car les acteurs des marchés financiers supposent que la Fed réduira considérablement ses taux d'intérêt cette année. Toutefois, si l'inflation reste obstinément supérieure à l'objectif de la Fed, les chances que cela se produise sont minces.

Les tendances visibles dans nos statistiques d’inflation sont également visibles aux États-Unis. L’inflation des prix alimentaires a presque disparu aux États-Unis, mais les hausses de prix des services à forte intensité de main-d’œuvre restent significatives. Comme nous, les augmentations de salaires restent cruciales pour l’inflation à moyen terme. Et tout comme nous, la croissance des salaires aux États-Unis est actuellement supérieure au niveau correspondant à une inflation de 2 %. Mon indicateur préféré de la croissance des salaires aux États-Unis est le « tracker de croissance des salaires de la Fed d’Atlanta ». Avant la pandémie, il fluctuait autour de 3,5 à 4 %. Les 5,2% des derniers mois sont nettement supérieurs. Si vous regardez le graphique, vous devez dire que la stabilité des derniers mois est remarquable. Un peu suspect même, comme si ces chiffres ne pouvaient pas être exacts.

L'enquête mensuelle menée auprès des PME par la Fédération nationale de l'entreprise indépendante (NFIB) fournit un indicateur de l'évolution de l'inflation à court terme. Il s'agit notamment de savoir si les entreprises envisagent d'augmenter leurs prix ou non. Le dernier graphique de cette semaine suggère que l’inflation ne diminuera certainement pas à court terme. Ce serait une déception pour les acteurs du marché qui s’attendent à des réductions rapides et significatives des taux d’intérêt de la part de la Fed.

Fermeture
Il semble y avoir une certaine reprise du commerce international en Asie. Espérons que cela soit le signe avant-coureur d’une reprise plus large du commerce mondial. En outre, la baisse de l’inflation laisse probablement place à une augmentation des dépenses de consommation. Mais pour l’instant, l’activité du secteur reste sous pression.

Les chiffres de l'inflation américaine pour décembre ont été décevants. Selon moi, la marge d’une nouvelle baisse de l’inflation américaine est pour le moment très limitée. Je ne vois donc pas la Fed abaisser ses taux d’intérêt officiels de sitôt, et encore moins de manière agressive.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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