L’aigreur économique apportera-t-elle enfin le doux ?

Christine Lagarde, la présidente de la Banque centrale européenne (BCE), table sur une croissance économique plus rapide dans la zone euro. Cependant, l'indice ifo allemand de confiance des entreprises est en baisse, même si les banques durcissent de plus en plus leurs conditions de prêt. L’enquête de la BCE sur les prêts bancaires montre moins de mauvais résultats. Le commerce mondial reste faible, mais l’économie américaine connaît une croissance plus rapide que prévu. La banque chinoise tente de resserrer ses prêts.

Lors de sa conférence de presse après la réunion politique, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, s'est montrée prudemment optimiste quant aux perspectives économiques de jeudi. L'inflation est encore trop élevée et il est prématuré de parler de baisse des taux d'intérêt, mais elle espère que l'économie de la zone euro se redressera au cours de l'année. Cet espoir s'est avéré fondé sur la légère amélioration enregistrée par l'indice des directeurs d'achat de la zone euro en janvier. L'indice, désormais appelé « HCOB Eurozone Composite PMI », est passé de 47,6 en décembre à 47,9 en janvier. Celui-ci a enregistré un chiffre inférieur à 50 pour le huitième mois consécutif, ce qui indique une contraction, mais il s'agit toujours du niveau le plus élevé depuis juillet. "La main d'un enfant est vite remplie." Mais je dois dire que les indices des directeurs d’achat ne changent pas fréquemment de direction. Espérons donc que la tendance à la hausse amorcée puisse se poursuivre. La baisse de l’inflation devrait contribuer au pouvoir d’achat et donc aux dépenses de consommation.

Un autre indicateur de la confiance des entreprises est l’indice Ifo allemand. Ce chiffre a diminué pour le deuxième mois consécutif en janvier et reste bien inférieur à la moyenne historique à long terme. Il est difficile de dire dans quelle mesure la confiance des entreprises allemandes est affaiblie plus qu'ailleurs par les grèves et l'impopularité de son propre gouvernement. Le fait est que l’industrie allemande semble également être soumise à une pression plus forte qu’ailleurs.

L'optimisme prudent de Lagarde repose également sur les résultats de l'enquête sur les prêts bancaires de la BCE. Chaque trimestre, les banques commerciales se voient poser une série de questions sur le processus de prêt. Le tableau suivant montre que, dans l’ensemble, les banques affirment toujours qu’elles resserrent leurs conditions de crédit. Mais la mesure dans laquelle cela se produit a été considérablement réduite. L’image ci-dessous montre que les banques signalent toujours que, dans l’ensemble, la demande de crédit des entreprises diminue. Mais ici aussi, le degré de retrait diminue, même si le tableau reste assez négatif. Par ailleurs, l'enquête montre que les entreprises demandent encore peu de crédit pour réaliser des investissements. Le niveau d’intérêt est considéré comme un facteur important expliquant pourquoi il y a peu de demande de crédit. La BCE s'attend à ce que les prêts s'améliorent au cours de cette année.

Pas encore satisfait du commerce mondial
La reprise économique dans la zone euro ne peut pas uniquement provenir d’une hausse des dépenses de consommation et des investissements des entreprises, mais l’amélioration du commerce mondial peut également fournir un élan important. Cela s’applique certainement à notre propre pays. Jusqu’à présent, il y a eu peu de raisons d’être enthousiaste dans ce domaine. Bien qu'il semble y avoir eu une certaine amélioration des flux commerciaux en Asie récemment, le volume du commerce mondial a diminué de 1,4 % en novembre 2023 par rapport à octobre, selon les calculs du CPB. Cela a instantanément effacé une modeste augmentation enregistrée pendant trois mois consécutifs.

Le graphique suivant montre qu’il y a encore peu de mouvement à la hausse du volume du commerce mondial. Le problèmes en mer Rouge n'aide pas avec ça.

Et même si, comme je l'ai mentionné, je suis récemment devenu plus positif à l'égard de divers indicateurs liés au commerce international en Asie, les chiffres des commandes à l'exportation taïwanaises en décembre (qui ont été publiés plus tôt cette semaine) ont été plutôt freinants. Les commandes à l'exportation en provenance d'Europe (-39% sur un an), du Japon (-31%) et des États-Unis (-22%) ont été particulièrement faibles. Mais les commandes en provenance de Chine et de Hong Kong ont également été inférieures à celles d'un an plus tôt (-4 % ) Les commandes sorties L'ASEANpays ont effectivement progressé (+32 %). Peut-être que la baisse de décembre s’avère être un incident isolé.

L’économie américaine clôture 2023 en force
L'économie américaine a dépassé les attentes de croissance au dernier trimestre de l'année dernière. La croissance du PIB était de 0,8% par rapport au troisième trimestre (la croissance annualisée était de 3,3%). Par rapport au quatrième trimestre 2022, le PIB américain en volume était supérieur de 3,1 %. La composition de la croissance a également été excellente, car elle était largement diversifiée et ne dépendait pas d'un seul facteur accessoire. Il ne semble pas y avoir de récession à court terme. La pression sur la Fed pour qu’elle commence rapidement à baisser les taux d’intérêt n’est donc pas grande.

Aux États-Unis, il n'y a pas que des roses et du clair de lune non plus. Pour une croissance durable, les entreprises doivent continuer à investir. Bien que les commandes de biens d'équipement (hors biens de défense et avions) aient augmenté de 0,3% en décembre par rapport à novembre, la croissance sur un an est tombée de 2,2% à 1,8%. Si l’on prend également en compte les hausses de prix, on observera une légère baisse de volume par rapport à décembre 2022.

Coup de pouce monétaire en Chine
Comme on le sait, le secteur immobilier chinois est confronté à des problèmes importants et le marché boursier est déprimé depuis un certain temps. Il y a eu beaucoup de spéculations ces derniers temps sur les mesures que les décideurs politiques devraient prendre pour soutenir l’économie, mais la banque centrale a excellé dans l’inaction. On espérait que la banque centrale ait décidé de réduire les taux d'intérêt lundi dernier. Cela ne s'est pas produit. Cependant, la banque centrale a abaissé les réserves obligatoires des banques plus tard dans la semaine. L'intention est d'augmenter les prêts au secteur immobilier. Cette action a immédiatement entraîné un retournement de la bourse, les actions se sont envolées, même si la hausse s'est arrêtée vendredi. Reste à savoir si cette mesure apportera un grand soulagement.

Fermeture
Selon Lagarde, il est prématuré d’envisager une baisse des taux d’intérêt, mais elle pense qu’une première baisse des taux d’intérêt pourrait avoir lieu cet été. Elle est raisonnablement satisfaite des progrès réalisés dans la lutte contre l'inflation : les banques européennes durcissent toujours leurs conditions de crédit, mais moins que ces derniers trimestres. La demande de crédit aux entreprises reste faible, mais moins faible que les trimestres précédents. Conjugué à l'indice des directeurs d'achat de la zone euro, qui est devenu légèrement moins négatif en janvier, cela conduit Lagarde à l'optimisme quant aux perspectives de croissance de l'économie de la zone euro. Cependant, la confiance des entreprises allemandes a encore chuté en janvier.

L’amélioration des chiffres du commerce en Asie n’a pas encore entraîné une reprise du commerce mondial dans les autres régions. Toutefois, l'économie américaine a connu une croissance plus rapide que prévu au quatrième trimestre de l'année dernière et la banque centrale chinoise a réduit les réserves obligatoires des banques. Il s’agit d’une tentative de relance de l’activité. Nous devrons attendre et voir si cela suffit.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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