La zone euro a la panacée pour l'euro

Le diagnostic est : surendettement. Je parle du problème central de la zone euro. Ce qui provoque des tensions ponctuelles (lorsque l'économie faiblit ou que tout va bien et que les taux d'intérêt montent), c'est le fait que de nombreux pays de la zone euro sont surendettés.

De plus, ce sont souvent les mêmes pays qui n'ont pas leurs budgets en ordre et donc jettent encore plus de dettes sur une montagne déjà trop haute. Italie est peut-être l'exemple le plus célèbre et le plus récent, mais n'oubliez pas la France.

Le moyen que l'union monétaire utilise actuellement pour résoudre ces problèmes est de maintenir les taux d'intérêt bas. Cependant, ce n'est pas une solution au problème, mais tout au plus un remède qui peut temporairement camoufler la douleur.

Inflation plus élevée
Ce que je crains surtout, c'est que l'union monétaire (en tant que solution plus structurelle) opte pour une inflation plus élevée. En effet, l'inflation ronge une partie de la dette. La raison pour laquelle je crains cela est qu'il est inévitable que de larges pans de la population en paient le prix ; par exemple par l'érosion de la valeur de leurs revenus, de leur épargne et de leurs pensions, mais aussi par un taux d'intérêt plus élevé sur les emprunts qu'ils contractent.

Il ne serait alors pas surprenant que l'insatisfaction vis-à-vis de la politique et du populisme augmente encore. Ceci est également prouvé par l'histoire. Ce qui est triste, c'est que la zone euro a un moyen de résoudre le problème, sans tous ces effets secondaires désagréables. Cependant, elle refuse de le faire.

Démanteler la bombe de la dette
La meilleure façon de démanteler la « bombe de la dette à retardement » sous l'euro est de réduire la dette grâce à une croissance économique plus élevée ; si le produit intérieur brut augmente plus vite que la dette, la dette publique diminue. Donc, ce dont nous avons besoin, c'est, d'une part, de plus discipline budgétaire (pour que le numérateur ne soit pas beaucoup plus élevé) et d'autre part une croissance économique plus élevée (pour que le dénominateur soit beaucoup plus élevé).

Habituellement, il n'existe pas de remède miracle qui stimule fortement la croissance, à long terme et rapidement. Cependant, l'augmentation des investissements publics peut assurer une croissance forte et rapide, mais pas à long terme. Les investissements dans l'éducation et la recherche tirent fortement et longtemps la croissance, mais pas rapidement. Sauf dans la zone euro ! 

L'union monétaire dispose déjà d'une telle ressource : le marché intérieur des services. Bien qu'en pratique ce ne soit pas encore réel. Avec ce marché, la croissance économique peut être stimulée de 5% à près de 9%, estiment les experts. Supposons que la moitié de cela soit réelle, alors des taux de croissance de 4 % et plus seraient tout à fait normaux.

Discipline budgétaire
Pour les gouvernements, cela signifierait considérablement plus de recettes fiscales et moins de dépenses (moins de chômeurs, moins de prestations). Ensuite, vous pouvez compter sur cette montagne de dettes qui fond comme neige au soleil, à condition (et c'est crucial) que la Commission européenne (CE) ne permette pas aux pays de la zone euro de dilapider cet avantage financier.

La discipline budgétaire (quel que soit le point de vue) est donc la clé du succès. Quiconque soutient que la CE fait quelque chose de mal lorsqu'elle prend des mesures contre des pays qui sont (trop) profondément dans le rouge (parce que l'application de la discipline budgétaire est le danger), a tort à mon avis. Sans cette discipline, la pièce, qui célèbre cette année son vingtième anniversaire, n'atteindra pas son trentième anniversaire, je le crains.

Edin Mujagic

Edin Mujagic est macro-économiste et économiste en chef chez OHV Asset Management. Il se concentre sur les banques centrales mondiales et dans ses blogs, il écrit principalement sur la BCE et la Fed. Il a également écrit plusieurs livres.

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