Réunion d'urgence à la BCE, une inflation longtemps élevée menace

Grande nouvelle du pays de la BCE. Non, je ne parle pas de la banque qui s'apprête à relever ses taux d'intérêt pour la première fois en 11 ans, comme cela a été décidé la semaine dernière à Amsterdam. Cela a été autorisé, avec l'inflation fulgurante alors qu'il est de votre devoir de la maintenir basse. Non, je parle de la promesse que la banque ne s'assoira pas si les différentiels de taux d'intérêt entre les pays de l'euro faibles et forts, pensez l'Italie contre l'Allemagne, deviennent trop importants.

Ce soi-disant spread est une épine dans le pied de la banque. Pourquoi? Car, selon la BCE, il « perturbe le fonctionnement du mécanisme de transmission monétaire ». Le mécanisme de transmission monétaire est le terme désignant les canaux et les processus par lesquels une modification des taux d'intérêt par la BCE affecte l'économie. Cela inclut son influence sur les taux d'épargne, les taux hypothécaires, les taux d'intérêt des entreprises, le taux de change de l'euro, les taux sur les marchés financiers, les salaires et les attentes sur toutes ces questions et l'influence ultime de tout cela sur l'inflation. S'inquiéter de la façon dont cela fonctionne signifie quelque chose comme s'inquiéter du fait que "si nous faisons quelque chose à Francfort, cela ne fonctionnera pas aussi bien partout dans l'union monétaire".

La promesse de Mario Draghi
Et donc la banque a promis de faire tout ce qu'elle pouvait pour réduire ces écarts s'ils devenaient trop élevés. «Tout» n'est donc pas seulement chaque instrument dont la banque dispose actuellement, mais signifie également qu'elle peut en concevoir de nouveaux. «Tout» est en fait un soulignement que «tout ce qu'il faut» continue de s'appliquer. "Tout ce qu'il faudra", c'était la promesse du président de la BCE, Mario Draghi, que la banque ferait tout pour sauver l'euro. Au cours des derniers jours, les taux d'intérêt à long terme ont considérablement augmenté, tout comme les spreads. Hier, les membres du Conseil des gouverneurs de la BCE ont été invités à une réunion d'urgence à ce sujet mercredi matin. C'est le monde à l'envers.

Ces écarts augmentent parce qu'un pays de la zone euro a des dettes très élevées et l'autre non. Un pays de la zone euro a laissé les dettes augmenter encore depuis 2012, l'autre moins. Cela, à son tour, ne peut être séparé de la promesse « quoi qu'il en coûte ». Si la BCE fait une telle promesse, vous encouragez des pays comme l'Italie à vraiment ignorer les règles budgétaires européennes, aussi souples et non contraignantes soient-elles.

Invitation ouverte à augmenter la dette
Que les écarts s'élargissent maintenant est le prix du "tout ce qu'il faut" de Draghi, l'invitation ouverte à augmenter davantage la dette et à ne pas réformer les finances. Si cela menace de mal tourner, dans le sens de s'endetter trop, la BCE interviendra toujours. Car l'avenir de l'euro pourrait être en jeu.

Soit dit en passant : la banque l'a très haut dans sa tête. La BCE dit qu'elle interviendra dans les spreads lorsqu'ils sont "fondamentalement faux". Comme si la BCE, ou n'importe qui d'ailleurs, pouvait savoir quand les spreads sont fondamentalement erronés. Ce que la BCE devrait faire, c'est encourager les pays de la zone euro en surendettement à le réduire et, avec la Commission européenne, plaider en ce sens. Et certainement pas en récompensant un tel comportement irresponsable et en l'encourageant à continuer. Le prix de la BCE voulant piloter les spreads, ou le prix de la réunion d'urgence d'aujourd'hui de la banque, sera, je le crains, une inflation structurellement élevée dans les années à venir.

Edin Mujagic

Edin Mujagić est économiste et directeur du Beleggingsfonds Hoofbosch. Il se concentre sur les banques centrales mondiales et, dans ses blogs, il écrit principalement sur l'évolution des taux d'intérêt et de l'inflation. Il a également écrit plusieurs livres.

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