L'inflation aux Pays-Bas continue de grimper

13,6 %. L'inflation aux Pays-Bas était aussi élevée en août, a rapporté ce matin le Bureau central des statistiques (CBS). Il y a maintenant si longtemps que les prix ont augmenté si rapidement aux Pays-Bas, il se peut que le soussigné soit le seul économiste néerlandais à avoir connu une inflation aussi élevée. 

Le conseil d'administration de la Banque centrale européenne (BCE) se réunira la semaine prochaine. Dans la zone euro, la dépréciation de la monnaie est de 8,9 %. Il y a de fortes chances que cela augmente dans les mois à venir. Le conseil d'administration va parler de combien augmenter les taux d'intérêt pour freiner l'inflation. Et de nombreux experts économiques (autoproclamés) trouvent cela répréhensible. Il y a deux arguments pour lesquels la BCE ne devrait pas augmenter les taux d'intérêt. Le premier argument est que l'économie de la zone euro se dirige vers une récession. Alors il ne faut pas remuer de sel dans les plaies, selon la communauté monétaire. Le deuxième argument est que l'inflation est principalement causée par les prix élevés du gaz et de l'électricité et que les hausses de taux d'intérêt par la BCE n'y peuvent rien. Les deux arguments semblent très plausibles. Néanmoins, les deux sont de pures absurdités. 

N'a pas rempli la tâche pendant un an
Prenez le premier argument. La BCE ne se serait pas trouvée dans une telle situation si elle avait auparavant relevé les taux d'intérêt au lieu de les maintenir à -0,5 % alors que l'économie croissait. Deuxièmement, le travail de la BCE n'est PAS de sauver l'économie de la récession, de lutter contre le changement climatique ou autre. La seule tâche de la banque est d'assurer la stabilité des prix. La banque définit cela avec un taux d'inflation de 2% par an. La BCE ne s'y conforme pas. Non seulement pas maintenant, mais depuis 1999, la banque ne s'est en fait pas conformée pendant un an.

En ce qui concerne le deuxième argument. Les banquiers centraux ont une mesure de l'inflation appelée inflation sous-jacente. C'est l'inflation sans la volatilité des prix de l'énergie et des denrées alimentaires. Ce taux d'inflation est également bien supérieur au taux cible de la BCE. En d'autres termes : l'inflation n'est pas seulement causée par les prix élevés du gaz et de l'électricité, mais aussi pour une autre raison. C'est-à-dire, à mon avis, que la BCE a maintenu des taux d'intérêt trop bas pendant trop longtemps.  

Éviter la douleur économique
En outre, tout économiste monétaire sait qu'une banque centrale ne peut jamais rien faire contre l'inflation ici et maintenant. Il faut un certain temps avant que les variations des taux d'intérêt n'aient un effet sur la dépréciation de la monnaie. Cela prend généralement environ un an et demi à deux ans. Ainsi, lorsqu'une banque centrale relève ses taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation, elle anticipe deux ans. En 2022, cela signifie que la BCE vise 2024. Et en ce qui concerne 2024, l'inflation est plus susceptible d'être supérieure qu'inférieure à 2% plus tôt. Si la BCE ne fait rien ou trop peu maintenant, la banque court le risque que cette forte inflation temporaire devienne permanente, via des anticipations d'inflation plus élevées et des augmentations de salaires plus rapides. Quant à la douleur économique des hausses de taux maintenant, si la BCE attend, alors le taux auquel elle doit augmenter les taux à l'avenir - pour chasser cette inflation durablement plus élevée de l'économie - devrait être nettement plus élevé. En d'autres termes : prévenir toute douleur économique aujourd'hui signifie une douleur beaucoup plus grave à l'avenir. 

En résumé : non, les hausses de taux d'intérêt par la BCE ne feront rien pour les prix élevés de l'énergie d'aujourd'hui. Mais la prochaine fois que vous entendrez quelqu'un avancer cet argument en faveur de la proposition selon laquelle la BCE ne devrait pas (beaucoup) augmenter les taux d'intérêt, alors vous devriez savoir que cette personne n'est pas une ventouse pour l'économie monétaire. Bien que la BCE ne fasse rien contre les prix élevés de l'énergie avec ses hausses de taux d'intérêt, la banque doit encore augmenter les taux d'intérêt. Parce que ne pas le faire est irresponsable et dangereux pour l'économie et notre prospérité à long terme. 

Edin Mujagic

Edin Mujagic est macro-économiste et économiste en chef chez OHV Asset Management. Il se concentre sur les banques centrales mondiales et dans ses blogs, il écrit principalement sur la BCE et la Fed. Il a également écrit plusieurs livres.

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