La chute du yen raconte une histoire douloureuse

Dans le monde développé, les banquiers centraux sont réveillés par une inflation élevée. Aux Pays-Bas, il est passé de 5,2% à 6,1% le mois dernier. Le Japon est cependant la principale exception. Là, la banque centrale est incapable d'attiser le feu de l'inflation, de sorte que le yen continue de s'effondrer.

Le monde de la finance a retenu un moment son souffle en cette fin d'année 2022. Le Japon lâcherait-il enfin sa mainmise de fer sur les taux d'intérêt ? Un élargissement de la fourchette étroite dans laquelle la Banque du Japon (BoJ) a bloqué les taux d'intérêt a été considéré comme une avancée sur une politique très différente. Au Japon, la banque centrale a maintenu à la fois le taux directeur à court terme et le taux d'intérêt du capital à dix ans autour de zéro pendant des années dans le but d'alimenter quelque peu l'inflation. Les taux d'intérêt extrêmement bas rendent plus attrayant pour les consommateurs et les entreprises d'emprunter de l'argent pour des achats et des investissements importants. L'idée est que cela va accélérer la croissance économique, de sorte que les prix vont monter et voilà : l'inflation va se rapprocher des 2% que la BoJ aimerait voir.

Théorie et pratique : un monde de différence
C'est du moins la théorie. La pratique est très différente. En avril, l'inflation au Japon s'est élevée à 4,1 %, son plus haut niveau depuis plus de quarante ans. Cependant, cela a plus à voir avec la transmission de la hausse des prix de l'énergie et des problèmes qui sont apparus dans les chaînes d'approvisionnement ces dernières années qu'avec la politique de la BoJ. Cependant, les recherches montrent que les anticipations d'inflation des ménages sont encore très faibles et que les PME ont du mal à mettre en œuvre les augmentations salariales stipulées dans les conventions collectives des grandes entreprises. Ce sont des indications que la hausse de l'inflation est principalement un phénomène temporaire, plutôt que l'étape structurelle que la banque centrale aimerait voir.

Effets secondaires non intentionnels
En outre, la politique de la BoJ a également des effets secondaires non intentionnels. Les investisseurs internationaux sont beaucoup plus désireux d'emprunter de l'argent au Japon à des taux d'intérêt extrêmement bas que les ménages et les entreprises nationales. Ces investisseurs empruntent chaque mois des milliards d'euros à des taux d'intérêt très bas au Japon, pour investir ce capital dans d'autres parties du monde avec un rendement plus élevé. Ce flux d'argent a augmenté la valeur de divers actifs tels que les actions américaines, l'immobilier européen et les matières premières d'Amérique latine. Dès que les taux d'intérêt au Japon commenceront à augmenter, le soi-disant « carry trade » deviendra beaucoup moins attrayant. Une hausse des taux par la BoJ se répercute donc sur les marchés financiers.

Blanc
Les commerçants respirent désormais un peu plus calmement. L'élargissement de la fourchette des taux d'intérêt cinq mois plus tard ressemble plus à une page blanche qu'à un coup d'avance. Ce n'est que si l'inflation reste égale ou supérieure à 2 % pendant une période plus longue et que les entreprises augmentent réellement les salaires qu'une augmentation des objectifs de taux d'intérêt à court et à long terme sera discutée. D'ici là, il reste encore beaucoup à faire. Même sous le président Kazuo Ueda, qui a pris ses fonctions début avril, le taux d'intérêt directeur au Japon n'a pas bougé, alors qu'il a monté en flèche dans le reste du monde développé. Compte tenu du portage, c'est une bonne nouvelle pour les investisseurs en actions et ceux qui envisagent de partir en vacances au Japon. La devise japonaise a chuté de plus de 2020% face à l'euro depuis début mai 20. Tant que l'écart de taux d'intérêt continue de se creuser, rien ne s'oppose à une nouvelle baisse du yen.

Joost Derk

Joost Derks est spécialiste des devises chez iBanPremier. Il a plus de vingt ans d'expérience dans le monde des devises. Cette colonne reflète son opinion personnelle et n'est pas conçue comme un conseil professionnel (d'investissement).

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