La tension monte, y compris sur le marché du travail américain

Selon le rapport US JOLTs (Job Openings and Labour Turnover) de juillet, les tensions sur le marché du travail américain augmentent. Le nombre de postes vacants a augmenté de près de trois quarts de million pour atteindre 10,9 millions.

C'est un record en chiffres absolus et, comme le montre la première image, c'est aussi un record lorsque les postes vacants sont exprimés en pourcentage de l'emploi total. Aux Pays-Bas, nous avons récemment été enthousiasmés par le fait que le nombre de postes vacants chez nous dépasse désormais le nombre de demandeurs d'emploi. Aux États-Unis, le nombre d'offres d'emploi dépasse le nombre de chômeurs depuis plusieurs mois et l'écart se creuse. En juillet, il y avait 8,7 millions de chômeurs et, comme mentionné, 10,9 millions de postes vacants.

Cette tension sur le marché du travail pose la question de savoir si cela conduira à une accélération de la croissance des salaires. Pour l'instant ce n'est pas trop mal (ou contre, si vous voulez). Ce que nous vivons maintenant est unique, ce qui signifie que nous n'avons aucune référence aux expériences passées. La logique veut qu'une tension fortement accrue sur le marché du travail entraîne une forte augmentation des salaires. Que cela se produise réellement et combien de temps cela prendra avant que cela ne se produise, nous ne le savons pas. Nous ne pouvons rien faire de mieux que de regarder les chiffres et d'écouter des anecdotes.

Le salaire augmente légèrement
La Fed d'Atlanta publie des chiffres sur la croissance des salaires. Les économistes suivent souvent leur « suiveur de croissance des salaires », une mesure qui indique la croissance médiane des salaires des individus au cours des 12 derniers mois. A cause de ce dernier seul, il y a un retard dans ces chiffres. Quoi qu'il en soit, cette mesure a montré une augmentation de 3,6 % en glissement annuel en juillet, après quoi la croissance des salaires s'est accélérée à 3,9 % en août. L'image suivante montre que nous avons ainsi atteint l'extrémité supérieure de la bande dans laquelle la hausse des salaires se situe depuis des années. Dans une explication, la Fed d'Atlanta écrit que si vous regardez les chiffres hebdomadaires, le taux de croissance est maintenant passé à 4,4 %. Je ne pense pas que nous devrions perdre le sommeil à cause de cela, mais c'est quelque chose à surveiller. De nombreux économistes pensent que tout cela fonctionnera. Personnellement, j'en suis moins convaincu. La raison en est que je pense qu'il est tout à fait logique que plus de demande que d'offre entraîne des augmentations de prix (dans ce cas, des augmentations de salaire).

Dans la boue que la Fed d'Atlanta produit dans ce domaine, nous pouvons également examiner toutes sortes de groupes différents. En parcourant les chiffres, j'ai remarqué le tableau suivant. L'augmentation des salaires des jeunes est en hausse. La croissance de leurs salaires a le plus diminué après le déclenchement de la pandémie, mais les choses se sont beaucoup améliorées ces derniers mois. Cela me semble être une bonne chose. La catégorie d'âge à laquelle j'appartiens - je tombe assez bien dans la tranche des 55+ - doit se contenter de moins. En tant que génération, cependant, nous ne devrions certainement pas nous plaindre de la façon dont notre vie économique s'est déroulée (jusqu'à présent).

Les commandes de l'industrie allemande augmentent l'avance sur la production
Les entreprises allemandes du secteur manufacturier ont de nouveau vu leurs carnets de commandes augmenter fortement en juillet : 3,4 % par rapport à juin, où les commandes avaient également augmenté de 4,6 % en glissement mensuel. L'augmentation d'une année sur l'autre de 24,7 % est évidemment flattée par la profonde récession de l'an dernier. Par rapport à juillet 2019, une augmentation de 16,8% a été enregistrée. C'est robuste.

Il veut fonctionner moins bien avec la production. En raison de problèmes d'approvisionnement, notamment dans le secteur automobile, important pour l'Allemagne, la production accuse donc un net retard. La production a été supérieure de 1,1 % en juillet à celle de juin, mais le glissement annuel est modéré à +6,3 %. Par rapport à juillet 2019, le niveau de production était inférieur de 5,5 %.

Les 2 images suivantes montrent clairement la différence entre les commandes et la production. La deuxième image montre que les commandes sont plus en avance sur la production qu'à tout moment au cours des 20 dernières années. Carsten Brzeski, responsable de la recherche macro chez ING, compare la situation à une bouteille en verre de ketchup. De nos jours, le ketchup est généralement en plastique et vous pouvez le presser. Ce n'est pas possible avec des bouteilles en verre. En raison de l'épaisseur de la substance, il faut toujours un certain temps avant que le ketchup ne sorte de la bouteille. Il n'est pas rare qu'une grande quantité arrive à la fois. Il le prévoit également pour la production des entreprises industrielles allemandes. Je pense qu'il a raison, mais j'ajouterais qu'il est également possible que des morceaux de ketchup séché se déposent dans le goulot de la bouteille et entravent encore le flux de ketchup.

La mécanique de puissance est le signe d'une grande volonté d'investissement
Contrairement à l'Allemagne, l'industrie néerlandaise se porte très bien. Pour juillet, CBS a fait état d'une augmentation de la production journalière moyenne de 1,3 % par rapport à juin, soit une augmentation de 14,1 % par rapport à juillet 2020 et de 9 % par rapport à juillet 2019. Les performances de la construction mécanique. La production quotidienne moyenne de ce secteur était supérieure de 68 % en juillet à celle de douze mois auparavant. Bien sûr, c'est flatté. Mais par rapport à juillet 2019, la production quotidienne moyenne en génie mécanique était également supérieure de 53 %. C'est un signe que la volonté des entreprises d'investir dans le monde entier est élevée. Compte tenu des perturbations logistiques dans le monde, l'augmentation de la production en génie mécanique est d'autant plus impressionnante.

L'inflation dans notre pays a atteint 2,4 % en août, contre 1,4 % en juillet. L'augmentation était en partie un effet de base : les prix ont chuté en août de l'année dernière. L'augmentation d'un mois sur l'autre cette année a été de 0,4 %, légèrement inférieure aux 0,5 % de juillet. Cependant, les chiffres de l'inflation sont actuellement assez faussés par le cours de la pandémie. Par exemple, les prix des forfaits vacances ont augmenté de plus de 16 % par rapport à l'année précédente et les prix des parcs de vacances de 12 %. Mais cela avait tout à voir avec les baisses de prix qui ont été mises en place l'an dernier pour attirer les clients.

Les loyers ont à peine augmenté. Les loyers et les loyers imputés aux propriétaires représentent environ 23 % du panier d'inflation. Les loyers, y compris ceux du secteur libre, sont limités par la législation depuis 3 ans. Cela limitera les chiffres de l'inflation dans notre pays pour les 3 prochaines années. Je trouve cela très drôle. Toutes mes excuses si j'ai déjà écrit cela, mais la BCE fait toutes sortes de bouffonneries pour stimuler l'inflation et aux Pays-Bas, nous prenons des mesures qui maintiennent l'inflation à un niveau bas. Belle coordination politique !

La BCE va "recalibrer"
Soit dit en passant, la conférence de presse de la présidente de la BCE, Christine Lagarde et consorts, hier, était un peu moins ennuyeuse que d'habitude. La BCE réduit les achats mensuels dans le cadre du programme d'achat d'urgence en cas de pandémie. Aux États-Unis, ils appelleraient cela "tapering", mais Lagarde aime "recalibrer".

La BCE pense que la hausse de l'inflation est temporaire et elle le pense depuis un certain temps à Francfort… Elle a cependant relevé ses estimations d'inflation pour cette année, l'année prochaine et même celles pour 2023, mais seulement dans la marge des écarts d'arrondi. . Plus l'inflation reste élevée longtemps, plus le risque d'effets dits « de second tour » est grand, c'est-à-dire que la croissance des salaires reprendra également et développera un processus auto-entretenu. Si cela ramène l'inflation autour de 2% à moyen terme, il n'y a pas lieu de s'inquiéter, mais sinon...

Des signaux opposés en provenance de Chine
Bien qu'il existe de nombreux signes de ralentissement de l'économie chinoise (production industrielle, consommation privée, crédit, etc.), les données du commerce extérieur restent solides. En août, les exportations de la Chine (en dollars courants et donc en valeurs nominales) étaient supérieures de 25,6 % à celles d'un an plus tôt. Août 2020 n'a pas été un mois d'exportation faible, il y a donc certainement beaucoup d'élan ici. La valeur des importations en août n'était pas moins de 33,1 % supérieure à celle d'un an plus tôt (+28,1 % en juillet), ce qui n'est pas mal non plus. Néanmoins, je m'attends à ce que le taux de croissance en Chine continue de baisser au cours de la période à venir. Les politiques de l'administration Xi semblent actuellement plus axées sur la réduction des inégalités de revenus que sur le soutien à la croissance économique. Et la variante delta semble toujours poser un problème important en Chine.

Équilibre
Dans l'ensemble, l'économie mondiale se porte encore assez bien. La variante delta, le ralentissement chinois et les perturbations logistiques sont des incertitudes, mais la dynamique est encore assez bonne. Malgré des problèmes d'approvisionnement évidents dans l'industrie allemande, les clients continuent d'y passer des commandes. Et l'explosion de la production dans l'ingénierie mécanique néerlandaise suggère que les entreprises du monde entier continuent d'investir massivement.

Les incertitudes entourant l'inflation demeurent. Aux États-Unis, le marché du travail se resserre progressivement et la croissance des salaires semble maintenant également s'accélérer dans les statistiques, bien que légèrement.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

© DCA Market Intelligence. Ces informations de marché sont soumises au droit d'auteur. Il n'est pas permis de reproduire, distribuer, diffuser ou mettre le contenu à la disposition de tiers contre rémunération, sous quelque forme que ce soit, sans l'autorisation écrite expresse de DCA Market Intelligence.