L'inflation la plus élevée en 46 ans et qui ne va pas tomber de sitôt

Selon la mesure CBS (CPI), l'inflation néerlandaise a atteint 9,7 % en mars, son plus haut niveau en 46 ans, contre 6,2 % en février. C'était en route, car la semaine dernière, les chiffres de l'inflation selon l'indicateur européen (IPCH) étaient déjà publiés pour le mois de mars et montaient déjà en flèche.

L'« énergie » (c'est-à-dire le gaz et l'électricité) est bien sûr la principale, mais en aucun cas la seule coupable. Les coûts de l'énergie étaient de 157,4 % plus élevés en mars qu'un an plus tôt, en février, ils étaient encore "apprivoisés" de 77 %. Bien sûr, les prix des carburants augmentent aussi fortement : 36,5% en mars contre 24% en février.

Si vous regardez l'inflation de base sur la mesure de l'IPC, c'est-à-dire la mesure qui exclut les aliments, l'énergie, l'alcool et le tabac, la hausse des prix n'a été que de 2,6 %. Et si seule l'énergie n'est pas prise en compte (dans ce cas, l'énergie comprend le gaz et l'électricité ainsi que les carburants), l'inflation selon l'IPCH était de 3,6 % en mars.

Dans sa chronique au FD, Lukas Daalder écrivait cette semaine que les chiffres de l'inflation surestimaient quelque peu la perte réelle de pouvoir d'achat des familles, point que mes anciens collègues d'ABN Amro avaient également soulevé. Lors du calcul des prix du gaz et de l'électricité, Statistics Netherlands suppose de nouveaux contrats. Mais beaucoup de gens ont des contrats dans lesquels ils fixent les prix pour une plus longue période. J'ai calculé sur un sous-bock que l'inflation aurait été inférieure d'environ 4 points de pourcentage en mars si cela avait été pris en compte et en supposant que la moitié des gens ont encore un contrat à durée indéterminée. Si les prix de l'énergie restent à leur niveau actuel, les titulaires de contrats à durée indéterminée seront bien sûr toujours confrontés à des prix plus élevés et à une perte de pouvoir d'achat correspondante à l'expiration de leur contrat.

Votre propre inflation
J'ai pensé que je devrais rendre l'inflation un peu plus concrète pour le lecteur. À cette fin, j'ai parcouru l'annuaire de mes lecteurs et compilé une estimation du modèle de consommation quotidienne moyenne en fonction des personnes que je connais. J'ai cherché l'augmentation des prix en mars par rapport à mars de l'année dernière et aussi le changement de prix survenu entre mars 2020 et 2021. Cette comparaison montre que certains produits qui sont devenus nettement plus chers au cours des douze derniers mois au cours des douze mois précédents étaient devenus moins cher. Si vous ne vous reconnaissez pas dans le schéma de consommation, vous pouvez jouer vous-même avec les chiffres via le lien ci-dessous (cliquez sur 'Modifier le tableau' puis sur 'Catégories de dépenses' où vous pourrez atteindre un haut degré de détail). La triste conclusion de mon tableau est que les personnes qui consomment une quantité relativement importante de vin subissent le moins de perte de pouvoir d'achat, alors que les mangeurs de pommes de terre sont les plus mal lotis…

StatLine – Prix à la consommation ; indice des prix 2015=100 (cbs.nl)

Il ne semble pas que l'inflation va baisser de si tôt. La guerre en Europe a gravement détérioré les perspectives d'inflation. Les prix de l'énergie resteront élevés et si nous ou les Russes décidons de fermer le(s) robinet(s) de gaz et/ou de réduire l'approvisionnement en pétrole, ces prix continueront sans aucun doute à augmenter.

Le boycott total de l'énergie comme sanction
J'ai lu qu'en payant notre facture de pétrole et de gaz aux Russes, nous finançons l'opération militaire russe tout compte fait. Eh bien, c'est comme ça que vous pouvez le voir. Par exemple, les Russes pourraient dire qu'avec leurs approvisionnements, ils dirigent notre économie et chauffent nos maisons, alors que nous sommes l'ennemi qui essaie de nuire à l'économie russe avec de lourdes sanctions. Il n'y a pas non plus moyen de se mettre en travers. Heureusement, les économistes n'ont pas à en décider, mais les politiciens. Le Parlement européen veut un arrêt immédiat de l'importation de vecteurs énergétiques russes. Avec tout le respect que je vous dois, nous allons gravement nuire à notre propre économie – cela me semble en fait une sorte de harakiri économique – mais peut-être devrions-nous lui accorder cela. Est-ce que quelqu'un évaluerait qui serait le plus lésé par un tel boycott, les Russes ou nous ?

J'ai aussi lu que les économistes (c'est-à-dire à l'ouest) prédisent une récession profonde et prolongée en Russie. Cela pourrait bien être le cas. Les premiers signes de développement économique en Russie après le début de la guerre se font sentir. L'indice des directeurs d'achat, qui mesure la confiance des entreprises, a fortement chuté en mars, comme le montre l'image suivante.

Pourtant, je serais un peu prudent quant à ces prédictions d'une récession profonde et prolongée pour l'instant. L'indice de confiance des producteurs a beaucoup plus chuté en 2020 qu'il ne le fait aujourd'hui et malgré cela, l'économie russe n'a reculé que de 2020 % en 2,7. Bien sûr, ce n'est que le début, et cette fois, il n'y aura peut-être pas de reprise en V. D'un autre côté, la hausse des prix du pétrole et du gaz offre un gain de contrepartie important pour la Russie. Si vous ne regardez que le pétrole, les effets sont significatifs. La Russie exporte environ 7,5 millions de barils de pétrole par jour. Si les prix de ce pétrole augmentent d'environ 20 dollars le baril à cause de la guerre, les revenus supplémentaires pour la Russie seront de plus de 50 milliards de dollars par an. Cela représente environ 3 % du PIB. Et enfin, une partie de l'importation est perdue car nous ne voulons plus fournir certains articles. Cela entraîne des problèmes, mais moins d'importations sont positives pour le PIB si rien d'autre ne se passe. Nous verrons.

N'oublions pas la Chine
Un autre développement qui aggrave les perspectives d'inflation est le renforcement des mesures de verrouillage liées au corona en Chine. La Chine produit environ 30% de tous les biens produits sur Terre. L'ampleur des dernières mesures de confinement est illustrée par la mesure Caixin de la confiance des entreprises dans le secteur des services en Chine. L'impact sur l'économie semble être plus important qu'avec les précédentes vagues de corona, à l'exception du déclenchement de la pandémie en 2020. Ce n'est pas un mensonge et maintenant que nos vies se sont normalisées, il est facile d'oublier que les choses sont différentes ailleurs dans le monde. Si les mesures de confinement perturbent à nouveau la production et l'approvisionnement des produits chinois, les problèmes de notre chaîne d'approvisionnement augmenteront avec des conséquences désastreuses sur l'inflation.

Les États-Unis bougent bien
Aux États-Unis, après tout, l'économie est toujours vigoureuse pour le moment. Au cours de la semaine du 2 avril, seules 166.000 1968 personnes ont demandé des allocations de chômage, le niveau le plus bas depuis XNUMX (lorsque la population était, bien sûr, beaucoup plus petite).

Les entreprises américaines investissent également avec plaisir, comme le montre l'image suivante. Les chiffres mensuels sur la valeur des biens d'équipement expédiés sont un bon indicateur de l'investissement des entreprises. Je trouve particulièrement frappant de voir à quel point la tendance à la hausse depuis le bas en avril 2020 se développe régulièrement. Après avril 2020, la valeur des biens d'équipement expédiés n'a baissé qu'en un mois par rapport au mois précédent. Je dois admettre que les augmentations de prix peuvent également jouer un rôle ici.

Les taux d'intérêt augmentent, les prix de l'immobilier ne sont pas
Les taux d'intérêt du marché des capitaux sont maintenant en forte hausse. Le rendement américain à dix ans était légèrement inférieur à 1,20 % en août de l'année dernière et se situe maintenant autour de 2,65 %. Bien sûr, l'inflation a augmenté beaucoup plus, mais la hausse des taux d'intérêt est toujours très forte d'un point de vue historique. Incidemment, la majeure partie de cette augmentation a été provoquée au cours des dernières semaines. Lorsque la guerre a éclaté en Europe, le taux était d'environ 1,80 %.

Il devient de plus en plus clair que la banque centrale américaine s'est réveillée d'une sorte d'hibernation, se rend compte que l'inflation est devenue incontrôlable et qu'elle va faire quelque chose de toute urgence. Des hausses de taux d'intérêt de 50 points de base sont imminentes et le raccourcissement du bilan gonflé par les achats d'obligations sera entamé avec beaucoup plus de zèle qu'après 2014. D'une part c'est bien, car l'inflation doit être maîtrisée, mais un un entraînement exaspérant lui apportera un risque d'exagération et de récession. À suivre...

Les taux d'intérêt du marché néerlandais des capitaux montrent la même image. En août dernier, notre taux d'intérêt à dix ans était encore autour de -0,40 %, nous sommes actuellement près de 1,0 % et une grande partie de la hausse des taux d'intérêt s'est également manifestée au cours des dernières semaines. Le NVM a rapporté cette semaine que les prix de l'immobilier avaient légèrement baissé au premier trimestre. J'entends également d'un ami courtier qu'il y a moins d'offres sur les maisons après les jours de visite. Sans aucun doute, la hausse des taux d'intérêt y joue un rôle. Les débutants qui n'apportent pas beaucoup de leur propre argent sont à nouveau hors de la boucle, j'en ai peur. Et vous pouvez dire que des logements abordables doivent être construits de toute urgence pour ce groupe, mais les procédures de construction sont longues et les prix des matériaux de construction ont encore augmenté. Peut-on encore construire des maisons qui peuvent se permettre des premiers acheteurs ?

Des temps très incertains
Ce sont des temps très incertains. L'inflation toujours croissante diminue le pouvoir d'achat, mais pas tout à fait au rythme suggéré par les données sur l'inflation. Pour l'instant, l'inflation ne baissera pas non plus fortement. Klaas Knot a déclaré cette semaine à la Chambre des représentants que l'inflation ne diminuera qu'en septembre. Il regarde principalement les effets de base, je pense. Bien sûr, une fin rapide de la guerre en Ukraine serait la bienvenue, pas seulement pour des raisons humanitaires. Les prix de l'énergie chuteraient probablement, ce qui apporterait un certain soulagement. Pour le moment ça ne ressemble pas du tout à ça. Et si le Parlement européen réussit et qu'il y a un boycott complet du pétrole et du gaz russes, en plus du boycott déjà institué du charbon russe, tout cela deviendra beaucoup plus problématique pour l'économie.

La loi de Murphy s'applique dans le sens où les mesures de confinement en Chine menacent de frapper à nouveau la production là-bas. Cela augmentera également l'inflation et compliquera davantage l'approvisionnement déjà difficile en biens. Si les hausses de taux sont les bienvenues pour diverses raisons, elles auront elles aussi un impact négatif sur l'activité. Au total, il n'est actuellement pas facile d'envisager l'avenir économique des prochains trimestres avec beaucoup d'optimisme.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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