Les taux d'intérêt élevés, les prix de l'énergie et l'inflation en pâtissent

Depuis des mois, je proclame que nous nous dirigeons vers une récession et je ne suis pas le seul. J'obtiens la résistance nécessaire des entrepreneurs de mon entourage. Ce ne sont pas non plus exactement les développements courants que nous connaissons actuellement. L'« écho » de la pandémie se répercute toujours dans l'économie. Mais l'évolution des taux d'intérêt et des prix de l'énergie se fait également sentir.

L'« écho » de la pandémie a des influences positives, négatives et surprenantes sur l'économie. Le principal point positif est, bien sûr, que la société est à nouveau ouverte, même si la Chine est toujours en proie à des blocages locaux. Ce qui est clair, c'est que les perturbations logistiques dans le monde diminuent rapidement, voir par exemple le Global Supply Chain Pressure Index de la Fed de New York.

Les taux de fret internationaux sont également en baisse actuellement. Et c'est aussi positif pour l'économie. Pourtant, quelque chose de très remarquable se passe ici. Comme le montrent les trois images suivantes, les taux de fret pour la route Chine - États-Unis (côte ouest) baissent beaucoup plus rapidement que pour les autres routes. Je ne sais pas pourquoi. En tout cas, les choses ne semblent pas jouer en faveur de l'Europe.

La forte hausse et la poursuite de la hausse des taux d'intérêt ont maintenant un impact clair sur les secteurs sensibles aux taux d'intérêt. Chez nous, le marché du logement semble prendre un sacré tournant et aux États-Unis, ce n'est pas différent. Le taux d'intérêt des crédits immobiliers pendant trente ans aux États-Unis était à peine supérieur à 3 % il y a un an, mais il approche maintenant les 7 %. Cette hausse des taux d'intérêt exerce une pression sur l'ensemble du marché du logement, c'est-à-dire les prix, le nombre de transactions et l'activité de construction. C'est assez négatif pour l'économie américaine.

D'autre part, l'industrie américaine ne semble pas s'en soucier. En septembre, la production manufacturière a augmenté de 0,4 % en glissement mensuel et de 4,8 % en glissement annuel. L'image suivante montre l'indice manufacturier aux États-Unis. Je pense que c'est une image remarquable. Au cours de la période 2015 à 2019, le secteur a connu peu de dynamisme. En fait, il y avait peu ou pas de croissance du tout. Bien sûr, la production a fortement chuté pendant la pandémie, mais entre-temps une reprise très remarquable s'est produite, le niveau de production d'avant la pandémie a été dépassé et cette croissance se poursuit sans relâche pour le moment. Cela pourrait-il avoir quelque chose à voir avec la « relocalisation », ramenant les activités de fabrication de l'étranger vers les États-Unis ?

En tout cas, cela signifie que l'économie américaine a plus d'élan et de dynamisme que la nôtre et qu'elle a plus de chances d'éviter une récession.

Pendant ce temps, le prix de l'essence continue de me surprendre. Il semble désormais très probable que l'accumulation des stocks en Europe jusqu'à la fin du mois d'août ait contribué à la hausse phénoménale des prix à l'époque. Entre-temps, les stocks sont presque entièrement remplis et le prix au moment de la rédaction est d'environ 65 % inférieur au pic vers la fin du mois d'août.

Tout le monde est content, surtout Mme Kaag
Actuellement, le gaz sur le TTF est coté à 116 € PAR MWh. Ce n'est pas si loin au-dessus de la moyenne du quatrième trimestre de l'année dernière : 96,60 $. Je n'ai jamais pensé que je l'écrirais à nouveau, mais un prix de 116 $ est une bonne nouvelle. Surtout pour Mme Kaag, si elle peut garder un moment son attention sur les finances publiques. Aux Pays-Bas, un prix plafond de 1,45 € par mètre cube, TTC, sera fixé. Le prix de marché TTF correspond environ à 1,16 € par mètre cube. Plus le prix du marché est bas, moins le prix plafond coûtera cher au gouvernement. Et bien sûr, la baisse du prix du gaz signifie également que l'inflation et donc l'érosion du pouvoir d'achat vont diminuer. Tout le monde heureux. Il y a une mise en garde importante ici. Il apparaît que d'importants stocks de gaz ont été placés en Europe à des prix exceptionnellement élevés. Je suis curieux de savoir comment cela se passera pour le consommateur. Qui va payer ça ?

La confiance des consommateurs reste négative, le marché du travail se détériore
Selon l'indicateur de confiance des consommateurs CBS, le consommateur néerlandais était tout aussi morose en octobre qu'en septembre, ce qui constitue un record historique. Si vous voulez le voir ensoleillé, vous pouvez dire que c'est bien que la confiance ne se soit pas encore effondrée.

Cette image plus ou moins inchangée est également ressortie des enquêtes ZEW. Le ZEW interroge chaque mois un grand nombre d'économistes, d'analystes financiers, etc. sur l'état de l'économie et les perspectives. La zone euro a connu une très légère hausse : -59,7 en octobre contre -60,7 en septembre. Pour l'Allemagne, la composante des attentes s'est améliorée de -61,9 en septembre à -59,2, mais l'évaluation de la situation actuelle s'est détériorée de -60,5 en septembre à -72,2 en octobre. Ce sont des changements mineurs pour un indicateur qui peut aller de +100 (himmelhoch jauchzend) à -100 (pour tout faire).

Le chômage dans notre pays est resté stable en septembre : 3,8 %. Le marché du travail reste tendu. Néanmoins, les conditions du marché du travail se sont légèrement détériorées. Le nombre de chômeurs a augmenté en moyenne de 14.000 XNUMX au cours des trois derniers mois. Le dernier graphique montre que le nombre de personnes qui trouvent un emploi à partir d'une situation de chômage diminue.

Petite chance d'éviter la récession
Que l'économie mondiale, ou peut-être seulement l'économie européenne soit en récession, n'est pas devenu beaucoup plus clair cette semaine. Je reste pessimiste là-dessus. L'érosion du pouvoir d'achat par la forte inflation est telle qu'il est inévitable que les dépenses de consommation en Europe connaissent un rebond. La hausse des prix de l'énergie a également des répercussions sur le côté manufacturier de l'économie. Si l'inflation et les prix de l'énergie, en particulier, ne ralentissent pas l'économie européenne, le coup porté par la hausse des taux d'intérêt pourrait bien le faire. Bien sûr, la dynamique est tout à fait raisonnable, le prix du gaz baisse désormais, les perturbations logistiques s'atténuent (même si les taux de fret intercontinentaux pour l'Europe semblent baisser beaucoup moins que pour les États-Unis), les gens ont encore de l'épargne sur laquelle puiser et les dispositifs de soutien fera le travail: support.

Parce que le prix de l'essence aux États-Unis a beaucoup moins augmenté que le nôtre, les perspectives de l'économie y sont bien meilleures. L'industrie américaine a montré son meilleur ces derniers temps, mais les taux d'intérêt ont un impact négatif direct et significatif sur les marchés de l'habitation et de la construction. La courbe des rendements a toujours été une mesure fiable pour prévoir les récessions américaines. Chaque récession des cinquante dernières années a été précédée d'une courbe de rendement inversée, c'est-à-dire que les intérêts sur les prêts à long terme sont inférieurs à ceux des prêts à court terme. Malheureusement, l'image n'est pas claire. Le rendement effectif des obligations d'État à dix ans est inférieur à celui des obligations à deux ans depuis juillet. Mais le taux du marché monétaire à trois mois est plus ou moins égal au rendement effectif des obligations à dix ans. Je pense que les États-Unis ont encore une chance d'éviter une récession, mais je pense que cette chance est inférieure à 50 %.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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