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Opinie Hans de Jong

Hourra, hourra, croissance économique

16 février 2024 -Han de Jong

Je me suis brièvement demandé si le titre de ce commentaire était politiquement correct. Le mouvement de « décroissance » compte de nombreux adeptes. Puis je me suis mis en colère contre moi-même. Je décide de ce que j’écris et je n’ai pas besoin d’être politiquement correct. Je suis favorable à la croissance économique et je n’en ai pas honte du tout.

Quoi qu'il en soit, après trois trimestres de contraction au cours desquels notre PIB en volume a diminué de 1,1%, notre économie a progressé de 0,3% en rythme trimestriel au quatrième trimestre. La consommation privée, en particulier, a fortement contribué à cette évolution. Le premier graphique montre bien à quoi ressemble une récession courte et légère et en quoi ce modèle diffère des récessions précédentes. La comparaison annuelle montre toujours un chiffre négatif, mais cela n'est pas comparable aux récessions de 2008/09 et 2020. La contraction au cours des trois premiers trimestres de 2023 a également été limitée (-0,5%, respectivement -0,4% et -0,3%). Comparez cela à la -3,6 % en rythme trimestriel du premier trimestre 2009 ou à la -8,3 % en rythme trimestriel du deuxième trimestre 2020. La récession de 2011 à 2013 a également été assez légère, mais a duré environ deux mois. années. Espérons que cela n'arrivera pas maintenant. Les perspectives ne sont pas défavorables, même si la Commission européenne a légèrement revu à la baisse ses estimations de croissance pour 2024.

Le pouvoir d’achat augmente grâce à la combinaison d’une hausse toujours rapide des salaires, d’une baisse de l’inflation et de mesures de pouvoir d’achat. Cela maintiendra la consommation privée sur la voie de la croissance. La baisse attendue des taux d’intérêt cette année y contribuera également. Enfin, j’espère qu’une reprise du commerce mondial apportera également une contribution positive à notre dynamique de croissance. La croissance ne sera pas très forte cette année. La construction continue de rencontrer des problèmes et, à mon avis, les risques restent orientés à la baisse, car les prix de l'énergie pourraient à nouveau augmenter si la croissance mondiale reprenait.

De plus, les chiffres de croissance du quatrième trimestre au Royaume-Uni et au Japon ont confirmé que ces économies sont entrées en récession. Et l’économie allemande s’est également retrouvée en récession. Dans ce pays, le volume du PIB a diminué de 0,3% en rythme trimestriel. Les chiffres sur l’environnement international ne sont donc pas encore très encourageants.

Les indicateurs d'humeur s'améliorent progressivement. L'indice ZEW pour la zone euro, qui mesure l'optimisme des analystes, a légèrement augmenté en février. Au cours de quatre des cinq derniers mois, la valeur de cet indice a augmenté, même si l'amélioration par rapport à janvier a été limitée. Pour l’Allemagne, cet indice s’améliore depuis sept mois consécutifs. Il convient de noter qu’il s’agit ici d’attentes. Une série similaire relative à l'évaluation de la situation actuelle a effectivement chuté en Allemagne en février et se situe à un niveau historiquement très bas. Ce n’est que lors de récessions profondes que des chiffres encore plus négatifs ont été enregistrés. Peut-être que le mécontentement à l’égard du gouvernement allemand a une influence négative sur l’ambiance.

Les indicateurs d’humeur ailleurs montrent un tableau mitigé. Aux Etats-Unis, l'indice NFIB, qui mesure la confiance des PME, a chuté en janvier après une hausse notable en décembre. Il semble que la confiance des PME soit en baisse depuis mi-2023. Le graphique montre que la confiance parmi les PME n’est pas très élevée historiquement.

L'indice Empire State de la Fed de New York et l'indice dit de la Fed de Philadelphie se sont tous deux améliorés en février, le premier étant même spectaculaire (de -43,7 en janvier à -2,4 en février). Le froid extrême qui a sévi dans une grande partie des États-Unis a probablement affecté l'activité en janvier. La confiance des constructeurs d'habitations, telle que mesurée par l'indice NAHB, s'est également améliorée en février pour le troisième mois consécutif. Je pense que la baisse des taux d’intérêt hypothécaires joue ici un rôle essentiel. Il est en baisse depuis fin octobre. Le marché immobilier américain est très sensible aux variations des taux d’intérêt hypothécaires. Ce taux d'intérêt s'est stabilisé depuis le début de l'année et la question est donc de savoir si l'indice de confiance des constructeurs de logements va continuer à augmenter.

Dramatique, c'est tout ce que je peux dire
Les ambitions dans le domaine de la construction de logements sont loin d’être réalisées dans notre pays. Cela dépend d'une série de facteurs. J'ai entendu Peter Boelhouwer (professeur de marché du logement, ndlr), toujours nuancé mais aussi précis, dire qu'on ne peut pas imputer cet échec au ministre Hugo de Jonge. Je dirais que cette politique n’a certainement pas aidé. L'année dernière, 54.845 100.000 permis de construire pour des logements ont été accordés. Le graphique montre que ce chiffre est historiquement bas. Nous souhaitions construire près de 2022 64.536 logements par an sur plusieurs années. Cela ne fonctionnera pas. En outre, 2021 75.833 permis de construire ont été accordés en XNUMX et XNUMX XNUMX en XNUMX. Face à la pénurie de logements, une seule réserve : dramatique. Pour moi personnellement, cette politique est très bénéfique. En raison d'un inconfort physique, je dois dire au revoir à mon bel appartement à Amsterdam Sud. Vendre ne sera pas si difficile. J'ai maintenant acheté un appartement à Amstelveen que le propriétaire avait loué. La réglementation fiscale ayant rendu la location moins attractive, de nombreux propriétaires-bailleurs décident de vendre.

Des chiffres d'inflation décevants aux États-Unis
En janvier, l'inflation américaine s'est établie à 3,1 %, contre 3,4 % en décembre. Cela semble être une belle baisse par rapport à l'objectif de la Fed, mais le chiffre reste décevant. L'inflation sous-jacente est restée à 3,9% et les prix mensuels hors alimentation et énergie ont augmenté de 0,4%. Le graphique montre clairement que ce chiffre est plus élevé qu’avant la pandémie et on comprend bien sûr immédiatement qu’une augmentation mensuelle des prix de 0,4 % n’atteint pas une inflation annuelle de 2 %. Tout comme nous, le principal responsable est le prix des services. L'inflation des services a atteint 0,7% en glissement mensuel et 5,4% en glissement annuel en janvier. Les augmentations de loyer restent un facteur important. J'ai souvent écrit à ce sujet. Les loyers suivent les prix de l’immobilier avec un décalage. En raison de la hausse des taux d’intérêt à partir de début 2022, les prix de l’immobilier ont baissé et les loyers devraient suivre. Cela arrive, mais dans une mesure modeste. Aujourd’hui, je lis des histoires selon lesquelles la forte augmentation de l’immigration clandestine freine la baisse des augmentations de loyers. La baisse des prix de l’immobilier s’est arrêtée au premier semestre de l’année dernière. Cela fait probablement également obstacle à une augmentation plus faible des loyers. Quoi qu’il en soit, les chiffres de l’inflation du mois de janvier suggèrent que la bataille contre l’inflation n’est pas encore gagnée.

En Nouvelle-Zélande, certains économistes prévoient que la banque centrale augmentera à nouveau ses taux lors de la prochaine réunion politique. Bien sûr, la Nouvelle-Zélande est loin et constitue une petite économie. Pourtant, cela vaut la peine de prêter attention à ce qui s’y passe. La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) a été la première banque centrale d’un pays riche à augmenter ses taux d’intérêt lorsque l’inflation augmentait et la première à cesser de relever les taux. Ce n'est pas la première fois que la RBNZ ouvre la voie. Une hausse des taux par la RBNZ signifie qu’elle craint un rebond de l’inflation sans une telle mesure.

Fermeture
Notre PIB a augmenté de 0,3 % au quatrième trimestre de l'année dernière. Je pense que la croissance se poursuivra cette année, mais restera modeste. Ailleurs dans le monde, la plupart des indicateurs d’humeur s’améliorent, même si le tableau n’est pas très convaincant et qu’on ne peut pas s’attendre à une croissance économique très forte.

Les chiffres décevants de l’inflation aux États-Unis pour janvier montrent qu’il est prématuré de revendiquer la victoire sur l’inflation. Tout comme nous, le problème concerne principalement les services et cela a beaucoup à voir avec les augmentations de salaires, le marché du travail tendu et les loyers. La Fed ne peut vraiment pas se permettre de baisser ses taux dans un avenir proche. La banque centrale de Nouvelle-Zélande se trouve dans une situation similaire et certains économistes prédisent qu'elle augmentera bientôt à nouveau ses taux d'intérêt. La RBNZ a commencé à relever ses taux en octobre, neuf mois avant la BCE. Elle a également fait une pause plus tôt.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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