La baisse de l’inflation aux États-Unis stagne

La nouvelle économique la plus importante cette semaine a été l’inflation décevante aux États-Unis. En février, les prix à la consommation ont augmenté de 0,4% par rapport à janvier. Les prix hors alimentation et énergie ont également augmenté de 0,4%. De nombreux économistes américains (et non américains) analysent ces chiffres en détail de différentes manières. Je n'ai pas rencontré de commentaires très optimistes. Le message est clair : la baisse de l’inflation marque le pas. Le premier graphique montre que l’inflation sous-jacente est en fait à nouveau en hausse depuis le milieu de l’année dernière. Il est également agréable de constater que la hausse mensuelle de l’inflation sous-jacente est plus élevée depuis des mois qu’avant la pandémie. La hausse des prix à la production en février a également été nettement plus élevée que prévu.

La principale cause du niveau des prix à la consommation est la croissance des salaires. C’est tout simplement trop élevé pour ramener l’inflation à 2 % et la maintenir ensuite à ce niveau. On peut aussi dire que les entreprises suffisent apparemment pouvoir de tarification répercuter les augmentations de coûts. Les chiffres de l’inflation donnent à penser que la Fed ne peut pas et ne veut pas baisser les taux d’intérêt à court terme. Ces chiffres soulèvent également la question de savoir si le scénario d’atterrissage en douceur largement salué, dans lequel l’inflation diminue sans augmentation significative du chômage, est un scénario réaliste. Nous verrons.

Des doutes sur la solidité du marché du travail américain
L’économie américaine a connu une croissance plus rapide que prévu l’année dernière et cette année semble également se porter bien. La semaine dernière, la croissance de l'emploi en février semble avoir de nouveau dépassé les attentes. Il y a cependant quelques commentaires à faire à ce sujet. Premièrement, les chiffres de la croissance de l’emploi initialement annoncés l’année dernière ont ensuite été révisés à la baisse presque tous les mois. Peut-être ne devrions-nous donc pas attacher trop d’importance aux données initialement publiées. Par ailleurs, les chiffres sur la croissance de l’emploi sont flatteurs car il s’agit principalement d’emplois à temps partiel. En fait, le graphique suivant montre que même si près de trois millions d'emplois ont été créés au cours des douze derniers mois, le nombre d'emplois à temps plein a diminué. La différence entre la croissance totale de l’emploi et celle des emplois à temps plein a été remarquablement grande au cours de la dernière année. En outre, la croissance de l'emploi a été principalement réalisée dans le secteur public, en particulier dans l'éducation et les « loisirs et hôtellerie ». C'est bien, mais ce n'est pas le signe d'une grande force économique.

Le graphique suivant suggère qu’il ne faut pas attendre grand-chose des PME en termes de création d’emplois dans un avenir proche. La Fédération nationale des entreprises indépendantes (NFIB), un groupe d'intérêt pour les PME, interroge mensuellement ses propres membres. L'indice de confiance de ces entreprises a baissé en février alors qu'une hausse était attendue. L'indice a atteint son plus bas niveau depuis mai de l'année dernière. Le sous-indice reflétant les projets d’embauche de nouveau personnel a fortement chuté, atteignant son plus bas niveau depuis 2017, hors période de pandémie.

Un tableau d’inflation difficile dans notre propre pays
On savait déjà que l'inflation néerlandaise était tombée à 2,6% en février. En janvier, il était encore de 2,8 %. Les images suivantes montrent que l’image sous-jacente est encore très turbulente. Les biens industriels, hors énergie, sont actuellement de moins en moins chers. Ce n’est pas unique, mais le mouvement récent semble être à l’opposé de ce qui s’est produit lorsque les perturbations logistiques à travers le monde ont fait grimper les prix. Il est tout à fait possible que les prix de ces biens baissent encore beaucoup, mais l’effet inflationniste que cela aura sera temporaire.

La situation est très différente en ce qui concerne les prix des services. Celles-ci continuent d’augmenter à un rythme nettement plus élevé qu’avant la pandémie.

Les prix de l’énergie ont exercé une pression à la baisse sur l’inflation au cours de l’année dernière. Cette période semble désormais terminée. Lorsque les prix de l’énergie évoluent violemment, ils ont un impact significatif sur les prix des denrées alimentaires, quoiqu’avec un retard important. La hausse des prix des denrées alimentaires est aujourd’hui bien inférieure à ce qu’elle était il y a quelque temps. En février, ils n’étaient plus élevés que de 0,3% par rapport à un an plus tôt. Il est très probable qu'un chiffre négatif soit enregistré en mars pour la variation annuelle des prix des produits alimentaires. Mais cette situation ne sera finalement que temporaire si les prix de l’énergie ne baissent pas à nouveau. En bref, l’inflation va progressivement diminuer encore dans un avenir proche, tirée par les prix des produits industriels et alimentaires. Mais en fin de compte, l’inflation ne peut rester faible que si la hausse des prix des services diminue également. Ce n’est certainement pas impossible, mais il est encore trop tôt pour célébrer la victoire sur l’inflation.

CBS révise les chiffres de la production industrielle
La production de l'industrie néerlandaise était inférieure de plus de 5 % en janvier à celle de l'année précédente. C'est un inconvénient important, mais l'année dernière, les statistiques néerlandaises ont signalé une baisse de production allant jusqu'à 10 à 12 % sur certains mois. Cependant, CBS a révisé les chiffres. De temps en temps, ce que l'on appelle « l'année de référence » pour les statistiques est décalée. C’est désormais chose faite. La structure industrielle de notre pays ayant considérablement changé au fil des années, cela a une influence majeure sur les chiffres. Les secteurs ayant la plus forte croissance de production ont reçu un poids plus important dans le calcul des chiffres. Résultat : les chiffres très négatifs publiés l’année dernière ont disparu des livres. Au lieu de chiffres d'environ -10%, on constate désormais des baisses d'environ 5%. Ce n'est pas bien, mais c'est moins mal.

Fermeture
La baisse de l’inflation américaine marque le pas. Les chiffres des prix à la consommation et à la production ont été décevants en février. Cela réduit le risque de baisse des taux par la Fed. Dans le même temps, des questions se posent quant à la solidité du marché du travail américain. À première vue, la croissance de l’emploi semble très saine. À y regarder de plus près, les chiffres sont souvent révisés à la baisse par la suite et, en outre, la croissance de l'emploi semble concerner uniquement les emplois à temps partiel, tandis que le nombre d'emplois à temps plein diminue.

L'inflation a effectivement diminué dans notre pays en février, mais l'effet déprimant de l'évolution des prix des produits industriels et de l'énergie sur le taux d'inflation global s'avérera temporaire. Le point crucial reste l’évolution des salaires, qui ont une forte influence sur les prix des services.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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