La BCE se prépare à d’éventuelles baisses de taux d’intérêt

Cette semaine, je n'ai pas beaucoup de temps pour ma macro hebdomadaire. Mais je voudrais commenter certains développements. C'est pourquoi la journée d'aujourd'hui est un peu plus courte que d'habitude et sans photos.

Tout d’abord, les chiffres de l’inflation américaine du mois de mars ont été décevants. Il s'agit du troisième mois consécutif de recul dans ce domaine. Je dis depuis un certain temps que la lutte contre l’inflation n’est pas encore terminée. Une je te l'avais dit, je peux juste le supprimer. En décembre, le patron de la Fed, Powell, avait déjà fait une sorte de danse de la victoire, mais cela semble désormais prématuré. Je ne peux qu’imaginer que les baisses de taux d’intérêt ne soient pas envisagées aux États-Unis pour le moment.

Ce n’est pas agréable pour le président Biden. La baisse de l’inflation et la baisse des taux d’intérêt lui conviendraient bien à l’approche des élections. Mais cela ne ressemble plus à ça maintenant. En fait, la hausse du prix du pétrole est plus susceptible d’entraîner une hausse des prix de l’essence, ce que l’électorat américain n’apprécie pas. Mais il est encore temps…

Dans notre propre pays, l'inflation a atteint 3,1% en mars, contre 2,8% en février. Cela s'explique en partie par l'effet de base : en mars de l'année dernière, le niveau des prix a augmenté d'un modeste 0,2% en glissement mensuel. Maintenant, c'était 0,5%. Au cours des trois premiers mois de l'année, le niveau général des prix a déjà augmenté de 1,7 %. Auparavant, cela nous prenait souvent un an. Cependant, ces chiffres n'ont pas été ajustés pour la saison.

J'ai écrit à plusieurs reprises que le tableau sous-jacent de l'inflation est « troublé ». Cela reste le cas. Il existe de très grandes différences entre les variations de prix des différents produits et services. Le lait demi-écrémé, par exemple, était presque 16 % moins cher qu'un an plus tôt, et la prime d'assurance automobile était plus chère de plus de 14 %. Le prix du lait ne continuera pas à baisser aussi vite et le prix de l’assurance automobile ne continuera pas à augmenter aussi vite. Ce à quoi nous assistons est l’écho des perturbations survenues pendant la pandémie et des conséquences de la hausse folle initiale des prix de l’énergie et de la baisse qui a suivi. En fin de compte, une sorte de normalisation se produira, mais il est difficile d’estimer où aboutira l’inflation.

Lagarde récite quatre fois une longue phrase
Cela n'empêche pas la BCE de préparer une première baisse des taux d'intérêt en juin. Lors de sa conférence de presse hier, la présidente de la BCE Lagarde a déclaré : "Si l'évaluation actualisée par le Conseil des gouverneurs des perspectives d'inflation, de la dynamique de l'inflation sous-jacente et de la force de la transmission de la politique monétaire devait renforcer encore sa confiance dans le fait que l'inflation converge vers l'objectif de manière durable, il serait approprié de réduire l'actuel niveau de restriction de la politique monétaire. Une bouchée. Elle répéta cette phrase quatre fois. C’est la première fois que la BCE s’exprime explicitement sur une baisse des taux d’intérêt. Bien sûr, il y a aussi une particularité dans cette formulation. Mais je pense que les chiffres de l’inflation devront être nettement décevants au cours des deux prochains mois pour empêcher une baisse des taux d’intérêt par la BCE en juin.

Lagarde a effectivement mentionné «l'inflation intérieure» comme un problème, car il est encore trop élevé. Cela me semble tout à fait pertinent. Lorsqu'on lui a demandé quelle influence avaient les chiffres décevants de l'inflation américaine et s'ils ne signifiaient pas que l'inflation serait également décevante dans notre pays dans les mois à venir, elle a répondu que notre inflation est complètement différente de l'inflation américaine. Une déclaration incompréhensible. Bien sûr, il existe des différences, mais les similitudes sont bien plus grandes que les différences. Elle aurait mieux fait de dire que la hausse apparente de l’inflation américaine pourrait être causée par la politique budgétaire américaine remarquablement accommodante. Notre politique budgétaire est plus économique. C’est peut-être pour cela que l’inflation européenne ne suivra pas l’exemple américain des trois derniers mois. Mais oui, « peut-être »…

Une autre annonce intéressante de Lagarde est que certains membres du comité politique avaient déjà souhaité baisser les taux d’intérêt hier, mais qu’ils pouvaient accepter le consensus et attendre. Je pense qu'il existe des divergences d'opinions importantes au sein du comité politique. Cela pourrait se refléter dans les discours et les interviews des semaines à venir.

Yellen affirmée en Chine
Janet Yellen, la secrétaire américaine au Trésor, était en Chine en début de semaine. Elle n'en est jamais une Basheur de Chine été, mais a maintenant montré une attitude féroce. La Chine ne devrait pas essayer de créer une surcapacité industrielle pour ensuite se débarrasser de ses produits sur d’autres marchés. Cela nuirait à l’industrie des pays vers lesquels ces produits sont exportés.

Avec les déclarations affirmées de Yellen, l’administration Biden pourrait vouloir couper le souffle à Donald Trump. En tant que président, Trump a lancé une guerre commerciale contre la Chine et il sera sans aucun doute à nouveau critique envers la Chine pendant la campagne électorale.

Yellen a souligné que la Chine est un pays trop grand pour que les exportations soient sa principale stratégie de croissance. Après tout, une telle croissance tirée par les exportations se fait aux dépens d’un autre pays. Si un petit pays fait une telle chose, les dégâts causés aux États-Unis seront minimes. Mais si la deuxième économie mondiale adopte une telle stratégie, les conséquences sont plus graves. Bien entendu, cela s’applique également à nous.

Les Chinois ont répondu que les États-Unis faisaient de même avec leur Inflation Reduction Act et leur CHIPS Act. La réponse de Yellen a été que les Américains ne le font que pour protéger leur propre économie et ne pas dépendre des autres pays. La sécurité nationale et tout ça.

Je pense que la Chine a des problèmes structurels majeurs. Il faut créer suffisamment d'emplois à haute productivité pour que la prospérité puisse continuer à augmenter, mais la stratégie de croissance de la Chine est soumise à de fortes pressions. Le pays s'appuie depuis longtemps sur la croissance du secteur immobilier. En raison des problèmes dans ce secteur, cette voie est désormais coupée. Une politique budgétaire expansionniste n’est pas non plus sans problèmes. L'agence de notation Fitch a abaissé cette semaine la perspective de la note A+ de neutre à négative en raison du lourd fardeau de la dette. Moody's l'avait déjà fait. Cela limite probablement ce que le gouvernement chinois peut faire en matière de politique budgétaire. Si les Américains – et peut-être plus tard l'Europe aussi – limitent la capacité de croissance de la Chine en augmentant ses exportations, les défis pour les autorités chinoises augmenteront progressivement.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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